CMBI Corp Day 外卖 ： FY24 / 25E 中 AI 服务器 ， AI PC / 电话和 AirPods 的多个增长动力

2024年6月26日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） CMBICorpDay外卖：FY24/25E中AI服务器，AIPC/电话和AirPods的多个增长动力 我们于6月25日在CMBI技术公司日主持了FITHoTeg（FIT）。在6月初Comptex和WWDC后上涨50％之后，投资者对1）2025年下半年AI服务器上涨，2）越南/印度AirPods增加，3）新的EV合资企业和机会，以及4）AIPC/电话周期表示强烈兴趣。管理。在智能手机/网络领域，2Q24版本/GPM指导有望实现上行潜力。总体而言，我们对FIT在FY24/25E的多个增长动力（AI服务器连接器，AirPods，EV业务）持积极态度，并预计AI服务器内容价值，一般服务器恢复和AIPC/智能手机的上升周期将进一步上升。在审查TP的情况下保持买入。 2Q24/FY24E指南有望在智能手机和网络领域实现潜在增长。管理。表示，2Q24rev/GPM在网络和智能手机领域进一步上行的指导下步入正轨。对于2H24E，FIT在AppleItelligece支持的iPhoe更换周期中是积极的，并且潜在的订单在AI服务器连接方面获胜 （例如。Procedre铜制墨盒，开关托盘），计算托盘上的内容价值为500-1,000美元 ，这将为未来的网络领域带来巨大的收入增长。 2025年增长驱动因素：AirPods、AI服务器连接器/电缆和汽车业务。管理。重点介绍了2025年的三大增长动力：AirPods、AI服务器连接器/电缆和汽车业务。随着越南第一条AirPods生产线的增加，mgmt。预计印度将在2025年逐步推出另外6条生产 线。在汽车行业，FIT最近与XYPowerTechologyCo.成立了合资企业。,Ltd.进入欧洲电动汽车充电器市场。利用Voltaira，mgmt的全球一级技术知识和强大的客户群。预计新合资企业将推出包括快速充电站和AC/DC充电器在内的新产品系列，并于2025年开始与欧洲地方政府扩大新项目。 2025年下半年更多业务上行；重申买入。我们相信FIT在5G+AIoT，EV和音频方面的“3+3战略”将在2024/25E继续推动业务增长，这得益于AI服务器/PC/手机的上行周期，Hohai在AI服务器/iPhoe方面的领导地位以及汽车连接器的并购扩展。24/ 25财年市盈率为14.3倍/10.8倍，我们认为估值仍然具有吸引力，而24/25财年每股收益增长51%/33%。近期催化剂包括AI服务器订单获胜、AirPods进展以及AIiPhoe/PC上行周期。 收益汇总 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 收入（美元mn) 4,531 4,196 4,715 5,412 6,233 同比增长(%) 0.9 (7.4) 12.4 14.8 15.2 净利润（美元mn) 170.1 131.8 199.6 265.7 340.1 同比增长(%) 24.5 (22.5) 51.4 33.1 28.0 每股收益（报告）（美元美分) 2.42 1.85 2.81 3.73 4.78 共识每股收益(US$) - - 2.86 3.90 5.43 P/Ea. 16.6 21.7 14.3 10.8 8.4 P/Ba. 1.1 1.1 1.1 1.0 0.9 产量(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) 7.2 5.5 7.9 9.6 11.1 净资产负债率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 目标Price正在审查中上/下- 现价3.14港元中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（港元mn)22,818.4 平均3个月t/o（百万港元）75.6 52w高/低(港元)3.54/0.90已发行股份总数(mn)7267.0来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司71.1% LuSung-Ching5.5% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月44.0%50.0% 3个月54.7%41.0% 6个月182.9%155.8% 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-第1季度一致；AI服务器/网络和AirPods在2H24E-2024年5月13日提升（链接 ） 2.FITHonTeng（6088HK）-最近的抛售似乎过头了；越南AirPods的生产在1H24E-2024年4月12日（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-NDR外卖 ：17亿美元服务器连接器/电缆市场的机遇；将TP提升至2.42港元-2024年3月26日（链接) 4.FITHonTeng（6088HK）-FY23保持一致；FY24E对AI服务器/网络，EV和AirPods上行前景乐观-2024年3月14日（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 盈利预测 图1：收入明细 US$000 FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E Computing 819,708 773,285 403,929 423,486 827,415 934,979 ...YoY 2% -6% 7% 7% 7% 13% 智能手机 1,261,047 1,044,335 404,930 555,858 960,788 1,008,828 ...YoY -3% -17% -9% -7% -8% 5% 联网 753,854 424,793 239,330 270,422 509,752 626,994 ...YoY -14% -44% 9% 31% 20% 23% 电动汽车移动性 152,814 305,098 193,381 364,959 558,341 694,232 ...YoY 10% 100% 170% 56% 83% 24% EV业务 152,814 137,553 82,391 75,795 158,186 181,914 PrettlSWH - 167,545 110,991 289,164 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 1,415,280 663,072 916,056 1,579,127 1,853,283 ...YoY 20% 6% 15% 10% 12% 17% Others 207,600 232,759 113,997 165,314 279,311 293,276 ...YoY -17% 12% 25% 17% 20% 5% Total 4,530,603 4,195,550 2,018,638 2,696,095 4,714,734 5,411,592 ...YoY 0.9% -7.4% 13.1% 11.8% 12.4% 14.8% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：损益预测 百万美元 FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E 收入 4,531 4,196 2,019 2,696 4,715 5,412 ...YoY 0.9% -7.4% 13.1% 11.8% 12.4% 14.8% 销售成本 -3,763 -3,388 -1,607 -2,124 -3,731 -4,271 毛利润 768 807 412 572 984 1,140 GPM(%) 17% 19% 20% 21% 21% 21% ...YoY 14.1% 5.1% 45.4% 9.2% 21.9% 15.9% SG&A -223 -295 -149 -200 -349 -373 ...%的rev -4.9% -7.0% -7.4% -7.4% -7.4% -6.9% R&D -296 -308 -157 -201 -358 -392 ...%的rev -6.5% -7.3% -7.8% -7.5% -7.6% -7.3% 营业利润 307 265 129 220 349 434 OPM(%) 6.8% 6.3% 6.4% 8.2% 7.4% 8.0% ...YoY 74.0% -13.7% 167.4% 1.5% 31.8% 24.3% 净利润 169 131 67 132 199 265 NPM(%) 3.7% 3.1% 3.3% 4.9% 4.2% 4.9% ...YoY 23.2% -22.5% 646.5% -6.0% 51.5% 33.1% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 在审查TP的情况下维持买入 我们对FIT在“3+3策略”和概率复苏方面的加速增长持积极态度。我们认为FY24/25E市盈率为14.3倍/10.8倍，我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括AI服务器订单获胜，AirPods进展和AIiPhone/PC上升周期。 公司Ticker 额定值 市值 US$（mn） 价格 (LC) TP(LC) 向上 向下 -side / 市盈率（x ）FY24EFY25E P/B(x)FY24E FY25E ROEFY24E (%)FY25E 全局连接器 图3：同行估值 TETEL美国 NR 46,271 151.10 NA NA 20.1 18.2 3.7 3.5 18.9 19.4 AmphenolAPHUS NR 80,805 67.27 NA NA 39.1 34.1 8.5 7.2 23.9 23.7 FabrinetFNUS NR 8,592 237.71 NA NA 27.3 25.5 5.0 4.3 18.2 17.9 Aviat6807JP NR 1,127 2555 NA NA 16.8 14.5 1.2 1.3 7.5 9.6 Hirose6806JP NR 3,978 17770 NA NA 23.1 21.3 1.7 1.6 7.4 7.6 Luxshare002475CH 购买 36,727 37.16 46.6 25% 19.2 15.5 3.1 2.6 16.4 16.9 富士康2354TT NR 3,199 73.40 NA NA 25.5 25.0 0.7 0.7 3.8 3.8 鸿海2317TT NR 90,141 211.00 NA NA 18.9 14.8 1.8 1.6 9.5 11.1 Average 23.7 21.1 3.2 2.9 13.2 13.7 中国技术FITHonTeng6088HK 购买 2,932 3.14 2.40* -23.6%* 14.3 10.8 1.1 1.0 7.9 9.6 AACTech2018香港 HOLD 4,666 30.40 22.4 -26% 23.7 19.1 1.4 1.3 5.8 6.9 阳光光学2382香港 HOLD 6,667 47.55 47.3 -1% 34.4 25.4 2.0 1.9 5.7 7.4 通达698香港 购买 113 0.09 0.1 54% 4.0 3.1 0.1 0.1 3.1 3.8 BYDE285香港 购买 10,807 37.45 45.2 21% 14.1 10.3 4.0 3.1 28.4 30.3 Qtech1478HK 购买 614 4.05 3.9 -3% 11.0 8.3 0.8 0.8 7.6 9.4 TK集团2283香港 购买 188 1.76 2.8 59% 5.2 4.4 0.8 0.7 15.3 16.3 YOFC6869香港 NR 1,656 7.70 NA NA 6.9 5.6 0.5 0.4 7.0 7.9 考威尔1415香港 NR 2,500 22.75 NA NA 24.3 1