FY23E 预览 ： 盈利复苏步入正轨 ， FY24 / 25E 的多个增长动力

8Feb2024 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） FY23E预览：盈利复苏步入正轨，FY24/25E的多个增长动力 目标价格HK$2.02 (上一个TPHK$2.06) 上/下114.6% 当前价格HK$0.94 中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）6,831.0 平均3个月t/o（百万港元）4.9 52w高/低（港元）2.22/0.90已发行股份总数(mn)7267.0来源：FactSet 股权结构富士康远东有限公司 71.1% 陆成清 5.5% 来源：港交所份额业绩 绝对 相对 1-mth -18.3% -16.0% 3-mth -20.3% -12.5% 6-mth -24.8% -8.6% 来源：FactSet12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-2013年第 FITHoTeg将于3月宣布其第四季度/FY23E业绩。我们估计FY23E收入/净利润为41.84亿美元/1.31亿美元（同比-8%/-23%），第四季度收入/净利润为12.35亿美元/7610万美元（同比+7%/+121%），这在很大程度上与指导一致，原因是CE需求疲软，SP业务价格压力，网络产品组合更迭和汽车业务整合。展望未来，我们在FY24/25E的新产品升级（高速连接产品/DDR5连接器/CPU插座），汽车业务整合和音频产品订单获胜方面持积极态度。由于智能手机价格压力和主要客户的发货需求降低，我们略微下调了FY23/24E的顶线估计值。我们的新TP为2.02港元，基于相同的2016财年11倍市盈率（比5年历史低30%。平均。).重申购买。即将到来的催化剂包括TWS项目进展和AI相关领域产品应用的更新。 4Q23预览：预计收入/盈利将强劲复苏。我们估计第四季度的收入/净利润为12.35 亿美元/7610万美元（同比增长7%/+121%），而第三季度的收入/净利润为-9%/+10%。按细分市场划分，考虑到Voltaira汽车业务整合以及PC市场温和复苏的好处，我们预计智能手机/网络/计算/EV/系统产品将同比增长-5％/-14％/+8％/+218%/-3％。我们认为第四季度NPM将回升至6.2%（而-第一季度/第二季度/第三季度1.1%/0.04%/4.7%），以改善产品组合和减少费用负担为后盾。总体而言，我们估计FY23E收入/净利润为41.84亿美元/1.31亿美元（同比-8%/-23%），基本与预期一致。 FY24E展望：产品结构改善，全面复苏；关注AirPods份额增长。我们预计FY24E 新产品（CPU插座，DDR5连接器和高速连接产品）的收入以及Voltaira汽车业务整合带来的好处。我们相信Airpods的订单胜利将从2H24E开始实现，这使FIT成为第二大供应商，在FY24/25E中份额迅速增长。 有吸引力的风险/回报，FY24/25E的多种增长动力；重申买入。鉴于我们对FY24/ 25E的盈利复苏和多个增长动力的积极看法，我们认为当前23/24E财年6.4倍/5.1倍的市盈率/E估值极具吸引力（低于5年期平均1-sd）。我们2.02港元的新TP基于相同的11倍FY24E市盈率。重申买入。 收益汇总(YE12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入（百万美元） 4,490 4,531 4,184 4,578 5,137 同比增长（%） 4.1 0.9 (7.7) 9.4 12.2 净利润（百万美元） 136.8 170.3 130.3 164.2 221.7 同比增长（%） 221.3 24.5 (23.5) 26.0 35.0 每股收益（报告）（美分） 2.04 2.42 1.87 2.36 3.18 共识每股收益（美元） N/A N/A 2.00 1.80 2.50 市盈率（x） 13.4 6.6 6.4 5.1 3.8 P/B(x) 0.8 0.5 0.3 0.3 0.3 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 6.0 7.2 5.4 6.4 8.1 净资产负债率（%） N/A N/A N/A N/A N/A 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 3季度收益因产品组合改善而超过 和创纪录的GPM(链接) 2.FITHonTeng（6088HK）-1H23走弱；2H23E展望乐观（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-NDR 外卖：FY24/25E的多个增长动力和利润率恢复；维持买入（链接） 4.FITHonTeng（6088香港）–最近的 抛售过头了；对FY24/25E的投资和利润率恢复有利（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk FY23E结果预览 图1：4Q23/FY23E预览 (US$000) 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23E FY23E 智能手机 230,000 215,883 305,000 232,734 983,617 ...YoY -20% -34% -24% -5% -22% 联网 105,000 113,936 97,000 143,915 459,851 ...YoY -44% -34% -57% -14% -39% Computing 170,000 207,342 211,000 214,972 803,314 ...YoY -19% 3% 1% 8% -2% 电动汽车移动性 38,000 33,644 133,000 132,889 337,533 ...YoY -12% 16% 241% 218% 121% 系统产品 273,000 305,893 376,000 447,466 1,402,359 ...YoY 0% 9% 7% 3% 5% Others 46,000 45,382 43,000 62,838 197,220 ...YoY -10% 18% -16% -6% -5% 收入 862,000 922,080 1,165,000 1,234,813 4,183,893 ...YoY -18% -12% -9% 7% -8% 净利润 (9,297) 345 54,906 75,982 130,888 NPM(%) -1.1% 0.0% 4.7% 6.2% 3% ...YoY -130% -99% 10% 121% -23% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：收入明细 US$000 FY22 1H23 2H23E FY23E FY24E FY25E Computing 819,708 377,342 425,972 803,314 859,546 971,287 ...YoY 2% -8% 4% -2% 7% 13% 智能手机 1,261,047 445,883 537,734 983,617 904,927 950,174 ...YoY -3% -27% -17% -22% -8% 5% 联网 753,854 218,936 240,915 459,851 528,829 608,153 ...YoY -14% -40% -39% -39% 15% 15% 电动汽车移动性 152,814 71,644 265,889 337,533 558,317 694,205 ...YoY 10% -1% 229% 121% 65% 24% EV业务 152,814 71,644 65,889 137,533 158,162 181,887 PrettlSWH - - 200,000 200,000 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 578,893 823,466 1,402,359 1,523,102 1,704,426 ...YoY 20% 5% 5% 5% 9% 12% 主要音频产品 - - - - 50,625 202,500 Others 207,600 91,382 105,838 197,220 203,137 209,231 ...YoY -17% 2% -10% -5% 3% 3% Total 4,530,603 1,784,080 2,399,813 4,183,893 4,577,857 5,137,475 ...YoY 0.9% -15.1% -1.2% -7.7% 9.4% 12.2% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：损益预测 百万美元 FY22 1H23 2H23E FY23E FY24E FY25E 收入 4,531 1,784 2,400 4,184 4,578 5,137 ...YoY 0.9% -15.1% -1.2% -7.7% 9.4% 12.2% 销售成本 -3,763 -1,501 -1,907 -3,408 -3,738 -4,183 毛利润 768 283 493 776 840 954 GPM(%) 17% 16% 21% 19% 18% 19% ...YoY 14.1% -19.3% 18.3% 1.1% 8.2% 13.6% SG&A -223 -117 -188 -305 -334 -349 ...%的rev -4.9% -6.6% -7.8% -7.3% -7.3% -6.8% R&D -296 -139 -141 -280 -307 -344 ...%的rev -6.5% -7.8% -5.9% -6.7% -6.7% -6.7% 营业利润 307 47 196 244 259 328 OPM(%) 6.8% 2.6% 8.2% 5.8% 5.6% 6.4% ...YoY 74.0% -60.7% 4.6% -20.6% 6.0% 26.7% 净利润 170 -9 140 131 165 223 NPM(%) 3.7% -0.5% 5.8% 3.1% 3.6% 4.3% ...YoY 23.2% -110.5% 70.0% -22.8% 26.0% 35.0% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 图4：CMBIGM收益修正 （百万美元） FY23E New FY24E FY25E FY23E 老 FY24E FY25E FY23E 变更 (%)FY24E FY25E 收入 4,184 4,578 5,137 4,345 4,841 5,327 -4% -5% -4% 毛利润 776 840 954 803 854 941 -3% -2% 1% 营业利润 244 259 328 250 263 312 -3% -2% 5% 净利润 131 165 223 135 169 210 -3% -2% 6% 每股收益（美元美分） 1.87 2.36 3.18 1.94 2.41 3.00 -3% -2% 6% 毛利率 18.6% 18.3% 18.6% 18.5% 17.6% 17.7% 0.1ppt 0.7ppt 0.9ppt 营业利润率 5.8% 5.6% 6.4% 5.8% 5.4% 5.9% 0.1ppt 0.2ppt 0.5ppt 净利润 3.1% 3.6% 4.3% 3.1% 3.5% 3.9% 0ppt 0.1ppt 0.4ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图5：CMBIGM估计值与共识 （百万美元） FY23E CMBIGMFY24E FY25E FY23E 共识 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 4,184 4,578 5,137 4,201 4,580 5,066 0% 0% 1% 毛利润 776 840 954 752 821 935 3% 2% 2% 营业利润 244 259