FY23 保持一致 ； FY24E 对 AI 服务器 / 网络 ， EV 和 AirPods 的乐观前景

2024年3月14日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） FY23保持一致；FY24E对AI服务器/网络，EV 和AirPods的乐观前景 FITHoTeg交付了FY23的业绩和乐观的FY24E指导。该公司公布的FY23收入为41.96亿美元（同比下降7％），净利润为1.3亿美元（同比下降24％），主要与指导意见一致 ，主要是由于对传统服务器/PC的需求疲软以及网络领域的优化。毛利率恢复到19.2%，得益于更好的产品组合和“3+3战略”的强大执行力。对于FY24E，管理层。在多个新产品（DDR5/CPU插座/高速连接器/TWS）和Voltaira汽车电子业务整合的支持下，收入和毛利润同比增长两位数。我们预计FIT的收入/净利润在FY24E年将同比反弹12.2%/41.6% 。我们将FY24-25E每股收益提高4-9%，以考虑强劲的业务前景和更好的利润率恢复。重申买入新TP为2.21港元，基于相同的11倍FY24E市盈率。 23财年收益基本持平。FIT发布了FY23业绩，收入为41.96亿美元（同比下降7%） ，净利润为1.3亿美元（同比下降24%）。由于Voltaira合并，收入增长主要是由EV 部门（同比增长100％）推动的，但由于产品组合优化和传统服务器疲软而被网络部门的下降（同比下降44％）所抵消。GPM为19.2%（与22财年16.9%）得益于产品组合的改善和“3+3战略”的强大执行。14.4%的运营成本比率略高于其14.0%的原始目标。 强劲的FY24E前景：Voltaira协同作用，AI服务器/网络（CPU插槽/DDR5连接器/高速连接）和AirPods升级。管理层。在Voltaira汽车业务的销售协同作用以及FY24E推出的多个新产品的推动下，指导了顶线和毛利润的两位数增长。管理层还预计 美国主要客户的TWS订单将在第3季度在越南和印度工厂交付。总体而言，我们预计 FIT的收入/净利润在FY24E年同比反弹12.2％/41.6％。 2016财年实现稳健增长，利润率回升；对多个增长驱动因素持积极态度。FIT的股价对盈利后的强劲指导做出了积极反应。鉴于更高的盈利可见度和稳健的增长动力，FY24E/25E市盈率为6.6倍/5.2倍，我们认为其估值仍然具有吸引力。基于相同的 11倍FY24E市盈率，我们维持新TP为2.21港元。近期催化剂包括TWS出货量和AI 服务器产品更新。 收益汇总 (YE31Dec)FY21AFY22AFY23AFY24EFY25E 目标价2.21港元 （先前TP2.02港元） 涨/跌64.7% CurrentPrice香港科技 1.34元 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）9,737.8平均3个月t/o（百万港元）4.0 52w高/低（港元）2.16/0.90已发行股份总数（mn）7267.0来源：FactSet 股权结构富士康远东有限公司 71.1% 陆成清 5.5% 来源：港交所份额业绩 绝对相对 1个月38.1%27.3% 3个月27.6%21.2% 6个月30.1%37.2% 来源：FactSet 12个月的价格表现 收入（美元mn) 4,490 4,531 4,196 4,706 5,386 YoY增长率(%) 4.1 0.9 (7.4) 12.2 14.4 净利润（美元mn) 136.8 170.3 129.6 183.4 235.4 YoY增长率(%) 221.3 24.5 (23.9) 41.5 28.3 每股收益（报告）（美元美分） 2.04 2.42 1.82 2.58 3.31 来源：FactSet 共识每股收益(US$)不适用不适用不适用2.203.20 市盈率（x） 13.4 6.6 9.4 6.6 5.2 P/B(x) 0.8 0.5 0.5 0.5 0.4 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 6.0 7.2 5.4 7.3 8.6 净资产负债率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-FY23E预览：盈利复苏步入正轨，FY24/25E （链接） 2.FITHonTeng（6088HK）-23年第3季度的收益超过了更好的产品组合和创纪录的GPM（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-1H23走弱；2H23E展望乐观（链接） 4.FITHonTeng（6088HK）-NDR外卖 ：FY24/25E的多个增长动力和利润率恢复；维持买入（链接） 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk FY23结果审查 图1：FY23结果审查 (US$000) 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 FY23 收入 智能手机 230,000 215,883 305,000 293,452 1,044,335 ...YoY -20% -34% -24% 19% -17% 联网 105,000 113,936 97,000 108,857 424,793 ...YoY -44% -34% -57% -35% -44% Computing 170,000 207,342 211,000 184,943 773,285 ...YoY -19% 3% 1% -7% -6% 电动汽车移动性 38,000 33,644 133,000 100,454 305,098 ...YoY -12% 16% 241% 140% 100% 系统产品 273,000 305,893 376,000 460,387 1,415,280 ...YoY 0% 9% 7% 6% 6% Others 46,000 45,382 43,000 98,377 232,759 ...YoY -10% 18% -16% 47% 12% Total 862,000 922,080 1,165,000 1,246,470 4,195,550 ...YoY -18% -12% -9% 8% -7% 净利润 (9,297) 345 54,906 74,063 128,969 NPM(%) -1.1% 0.0% 4.7% 5.9% 3% ...YoY -130% -99% 10% 116% -24% 资料来源：公司数据，CMBIGM 图2：按业务部门划分的收入细分 (US$000) FY22 1H23 2H23 FY23 FY24E FY25E Computing 819,708 377,342 395,943 773,285 827,415 934,979 ...YoY 2% -8% -3% -6% 7% 13% 智能手机 1,261,047 445,883 598,452 1,044,335 960,788 1,008,828 ...YoY -3% -27% -8% -17% -8% 5% 联网 753,854 218,936 205,857 424,793 501,256 601,507 ...YoY -14% -40% -47% -44% 18% 20% 电动汽车移动性 152,814 71,644 233,454 305,098 558,341 694,232 ...YoY 10% -1% 189% 100% 83% 24% EV业务 152,814 71,644 65,909 137,553 158,186 181,914 PrettlSWH - - 167,545 167,545 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 578,893 836,387 1,415,280 1,579,127 1,853,283 ...YoY 20% 5% 7% 6% 12% 17% 主要音频产品 - - - - 50,625 202,500 Others 207,600 91,382 141,377 232,759 279,311 293,276 ...YoY -17% 2% 20% 12% 20% 5% Total 4,530,603 1,784,080 2,411,470 4,195,550 4,706,238 5,386,104 ...YoY 0.9% -15.1% -0.7% -7.4% 12.2% 14.4% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：损益预测 （百万美元） FY22 1H23 2H23 FY23 FY24E FY25E 收入 4,531 1,784 2,411 4,196 4,706 5,386 ...YoY 0.9% -15.1% -0.7% -7.4% 12.2% 14.4% 销售成本 -3,763 -1,501 -1,887 -3,388 -3,775 -4,289 毛利润 768 283 524 807 931 1,097 GPM(%) 17% 16% 22% 19% 20% 20% ...YoY 14.1% -19.3% 25.7% 5.1% 15.4% 17.8% SG&A -223 -117 -178 -295 -325 -372 ...%的rev -4.9% -6.6% -7.4% -7.0% -6.9% -6.9% R&D -296 -139 -168 -308 -341 -390 ...%的rev -6.5% -7.8% -7.0% -7.3% -7.3% -7.3% 营业利润 307 47 217 263 328 394 OPM(%) 6.8% 2.6% 9.0% 6.3% 7.0% 7.3% ...YoY 74.0% -60.7% 16.0% -14.5% 24.7% 20.1% 净利润 170 -9 138 129 183 234 NPM(%) 3.7% -0.5% 5.7% 3.1% 3.9% 4.4% ...YoY 23.2% -110.5% 67.7% -24.0% 41.6% 28.3% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修正 图4：CMBIGM收益修正 （百万美元） FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 变更 (%) FY25E FY26E 收入 4,706 5,386 6,201 4,578 5,137 N/A 3% 5% N/A 毛利润 931 1,097 1,309 840 954 N/A 11% 15% N/A 营业利润 328 394 494 259 328 N/A 27% 20% N/A 净利润 183 234 312 165 223 N/A 11% 5% N/A 每股收益（美元美分） 2.58 3.31 4.41 2.36 3.18 N/A 9% 4% N/A 毛利率 19.8% 20.4% 21.1% 18.3% 18.6% N/A 1.4ppt 1.8ppt N/A 营业利润率 7.0% 7.3% 8.0% 5.6% 6.4% N/A 1.3ppt 0.9ppt N/A 净利润 3.9% 4.4% 5.0% 3.6% 4.3% N/A 0.3ppt 0ppt N/A 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图5：CMBIGM估计值与共识 （百万美元） FY24E CMBIGMFY25E FY26E FY24E 共识 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 4,706 5,386 6,201 4,424 4,984 4,949 6% 8% 25% 毛利润 931 1,097 1,309 808 942 989 15% 16% 32% 营业利润 328 394 494 254 328 - 29% 20% -