周度策略：经济相对稳定，市场小幅震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济相对稳定，市场小幅震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年06月23日 相关报告 《周度策略：物价保持稳定，市场维持震荡》2024-06-16 《周度策略：行业周观点》2024-06-16 《周度策略：出口继续走强，市场或有支撑》2024-06-09 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.sz)通信ETF(515880.sh)云计算ETF(516510.sh)光伏ETF(515790.sh)养殖ETF(159865.sz) 绝对收益率 -1.33% 超额沪深300 收益率 -3.21% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【CPI同比持平，PPI降幅收窄】【汽车消费降幅收窄，社零增速略有回升】5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，同比增长4.7%。1—5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%，和上月持平。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。在“五一”假期效应、“618”网络购物节促销以及消费品以旧换新政策等因素带动下，日常生活用品和餐饮方面的消费意愿仍然较强，节日聚餐、假日出行就餐增加，带动假日消费相关产品和餐饮消费提升。消费市场保持稳定增长态势。不过，居民消费能力和消费意愿有待增强，部分商品和业态销售疲软。随着加快推动消费品以旧换新政策落实落细，消费市场有望保持稳定。 【地产投资降幅扩大，固定资产投资增速小幅回落】2024年前5个月固定资产投资同比增长4.0%，较上月回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.7%，增速回落0.3个百分点；制造业投资增长9.6%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，降幅扩大0.3个百分点。商品房销售继续下降，新建商品房销售下降27.9%，其中住宅销售额下降30.5%。70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。固定资产投资主要依赖制造业和基建投资，随着超长期限特别国债和地方政府专项债券发行使用进度加快，有助于拉动基建投资持续的增长。房地产投资相对偏弱，在地产政策组合拳的推动下，保交房工作稳步推进，房地产投资有望逐步企稳。 【美国申请失业金人数略超预期，5月零售销售不及预期】美国上周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人；美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%；美国5月新屋开工年化总数 127.7万户，预期137万户。美联储官员表示，美联储降息条件需几个月，更有可能是几个季度才能形成。今年晚些时候降息可能是合适的。美国就业和零售数据放缓，或强化年内降息预期。 【投资建议：市场小幅震荡】经济相对稳定，投资略有回落，消费逐步企稳，工业生产有所降温。央行行长表示逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，把国债买卖定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，共同营造适宜的流动性环境。当然国内外政策基调差异对汇率构成一定压力。国内市场继续维持震荡，建议关注芯片、通信、云计算、养殖、光伏等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济相对稳定，市场小幅震荡4 1.1.汽车消费降幅收窄，社零增速略有回升4 1.2.地产投资降幅扩大，固定资产投资增速小幅回落4 1.3.推进高质量发展和高水平保护，全面深化改革和扩大开放5 1.4.美国上周申请失业金人数略超预期，5月零售销售不及预期7 1.5.配置建议：经济相对稳定，市场小幅震荡8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：CPI与农产品批发指数同比（%）4 图2：固定资产投资累计同比（%）5 图3：商品房销售额与销售面积累计同比（%）5 图4：购置土地面积同比（%）5 图5：房地产开发资金来源同比（%）5 图6：美国当周初请失业金人数（万人）7 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图16：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图17：申万A股市盈率（倍）12 图18：申万300市盈率（倍）13 图19：申万创业板市盈率（倍）13 图20：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图21：申万行业市盈率对比14 图22：股债相对回报率15 图23：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图24：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.经济相对稳定，市场小幅震荡 1.1.汽车消费降幅收窄，社零增速略有回升 【汽车消费降幅收窄，社零增速略有回升】5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，同比增长4.7%。1—5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%，和上月持平。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。在“五一”假期效应、“618”网络购物节促销以及消费品以旧换新政策等因素带动下，日常生活用品和餐饮方面的消费意愿仍然较强，节日聚餐、假日出行就餐增加，带动假日消费相关产品和餐饮消费提升。消费市场保持稳定增长态势。不过，居民消费能力和消费意愿有待增强，部分商品和业态销售疲软。随着加快推动消费品以旧换新政策落实落细，消费市场有望保持稳定。 图1：CPI与农产品批发指数同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 社零当月同比(%)餐饮(%)汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.地产投资降幅扩大，固定资产投资增速小幅回落 【地产投资降幅扩大，固定资产投资增速小幅回落】2024年前5个月固定资产投资188006亿元，同比增长4.0%，较上月回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.7%，增速回落0.3个百分点；制造业投资增长9.6%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，降幅扩大0.3个百分点。商品房销售继续下降，新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%，其中住宅销售额下降30.5%。70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。固定资产投资主要依赖制造业和基建投资，随着超长期限特别国债和地方政府专项债券发行使用进度加快，有助于拉动基建投资持续的增长。房地相产对投偏资弱，在地产政 策组合拳的推动下，保交房工作稳步推进，房地产投资有望逐步企稳。 图2：固定资产投资累计同比（%）图3：商品房销售额与销售面积累计同比（%） 50 40 30 20 10 0 -10 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -35 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图4：购置土地面积同比（%）图5：房地产开发资金来源同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -60 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -60 房地产开发资金来源国内贷款 自筹资金定金及预收款个人按揭贷款 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.3.推进高质量发展和高水平保护，全面深化改革和扩大开放 【中央军委政治工作会议在陕西延安召开】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。习近平强调，要坚持党对军队绝对领导，贯彻落实新时代政治建军方略，牢牢把握政治建军时代要求，聚焦打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战，发扬彻底的自我革命精神，持续深化政治整训，锻造政治坚定、能力过硬的坚强党组织，锻造忠诚干净担当、堪当强军重任的高素质干部队伍，为强军事业提供坚强政治保证。（资料来源：新华网） 【国家主席习近平在宁夏考察】习近平强调，宁夏要深入贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以铸牢中华民族共同体意识为主线，以黄河流域生态保护和高质量发展先行区建设为牵引，统筹推进高质量发展和高水平保护、全面深化改革和扩大开放、新型城镇化和乡村振兴、民族团结和共同富裕等工作，加快建设经济繁荣、民族团结、环境优美、人民富裕的美丽新宁夏，奋力谱写中国式现代化宁夏篇章。（资料来源：新华网） 【国务院总理李强访问澳大利亚】两国总理一致同意坚持中澳全面战略伙伴关系定位，巩固中澳关系改善发展势头，共同维护地区和世界和平、稳定与繁荣。会晤后，双方发表《中澳总理年度会晤联合成果声明》。中国商务部与澳大利亚外交贸易部签署《关于进一步促进中澳自贸协定实施的谅解备忘录》。此次签署备忘录有助于双方进一步深化自贸协定框架下的合作，继续发掘协定潜能，推动中澳经贸关系稳定健康发展。国家发改委与澳大利亚国库部代表两国政府签署《中华人民共和国政府与澳大利亚政府关于中澳战略经济对话的谅解备忘录》。双方同意重启战略经济对话，聚焦战略性、前瞻性经济话题，促进双方沟通交流，推进务实、有效经济合作（资料来源：新华网） 【全国政协主席王沪宁出席发展新质生产力调研协商座谈会】他表示，加快培育和发展新质生产力是推动高质量发展、实现高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、保障和改善民生的迫切需要，也是应对全球竞争、塑造发展新优势的迫切需要，要持续围绕相关重点课题深化研究、形成成果，更好助力发展新质生产力。 【国务院副总理张国清在广东、上海调研】他表示，要深入实施大规模设备更新行动和制造业技术改造升级工程，大力推动重点行业老旧设备淘汰、先进设备应用、工艺流程优化，推动先进产能比重持续提升，促进制造业迈向中高端。要积极开展制造业数字化转型