周度策略：官方PMI小幅回升，市场震荡向好

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 官方PMI小幅回升，市场震荡向好 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年08月06日 相关报告 《周度策略：晨会聚焦》2023-07-31 《周度策略：行业周观点》2023-07-30 《周度策略：经济符合预期，市场继续震荡》2023-07-23 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 房地产ETF(512200.SH)建材ETF(159745.SZ)基建ETF(516970.SH)酒ETF(512690.SH)医药ETF(512010.SH)旅游ETF(159766.SZ)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH)银行ETF(512800.SH)证券保险ETF(515630.SH) 绝对收益率 +4.42% 超额沪深300 收益率 +1.01% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【国内需求略有改善，官方PMI小幅回升】7月官方制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。PMI分项数据有强有弱。虽然PMI整体读数依然在50%下方，但连续2个月环比回升，表明经济边际改善。7月制造业PMI分项多数呈现好转态势，特别是新订单大幅回升0.9个百分点，显示需求明显好转。新出口订单回落0.1个百分点，显示外需不强，需求端内需要好于外需。此外，小企业景气度回升1个百分点。企业的生产经营活动预期好转，7月原材料和出厂价格大幅反弹，不过原材料价格反弹更大，企业盈利预期可能受影响。预计随着各项政策落地，国内需求继续改善，PMI有望进一步回升。 【打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展】国常会强调要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。四部门联合记者会上，央行回应降准、降息等问题称，将综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕。要科学合理把握利率水平，适时适度做好逆周期调节，防止资金套利和空转。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。多地调整房地产行业政策。郑州落实“认房不认贷”政策，暂停住房限售，公积金贷款最低首付款比例为20%。南京对购买新建商品住房的实施补贴。深圳拟上调住房公积金租房提取额度至月缴存额80%。 【美国非农就业低于预期，惠誉下调美国长期评级】美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，低于市场预期。美联储博斯蒂克称，美国就业增长正有序放缓，没必要进一步加息。考虑到美国政府今后3年内财政状况恶化、整体债务负担增加的预期，以及债务上限政治僵局所体现的“治理弱化”等因素，惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。这是美国有史以来第二次信用评级遭下调。此次降级可能会导致投资者抛售美债，并对美国人的房屋贷款利率等产生潜在影响。下调评级后，美国10年期国债收益率冲高至4.2%。 【投资建议：市场震荡向好】政治局会议之后，市场持续反弹。官方媒体集体唱多市场，给出活跃资本市场建议。国内经济在政策推动下有可能继续回升向好，监管层针对融资端、投资端、交易端的政策有可能陆续出台，继续提振市场信心，市场有望继续震荡向好。建议近期重点关注地产链、消费链和金融链等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.官方PMI小幅回升，市场震荡向好4 1.1.国内需求略有改善，官方PMI小幅回升4 1.2.打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展5 1.3.美国非农就业低于预期，惠誉下调美国长期评级6 1.4.配置建议：官方PMI小幅回升，市场震荡向好8 1.5.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：中国PMI及分项(%)4 图2：中国PMI及分项环比数据（%）4 图3：主要经济体PMI（%）5 图4：美国非农就业人数(万人)7 图5：美国与中国10年期国债收益率（%）以及二者利差（BP）7 图6：自7月24日政治局会议后行业涨幅（%）8 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：申万A股市盈率（倍）13 图24：申万300市盈率（倍）14 图25：申万创业板市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图27：申万行业市盈率对比15 图28：股债相对回报率16 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图30：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.官方PMI小幅回升，市场震荡向好 1.1.国内需求略有改善，官方PMI小幅回升 【国内需求略有改善，官方PMI小幅回升】7月官方制造业PMI为49.3%，比上月上升 0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，与上月持平；中型企业PMI为49.0%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月上升1.0个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度变化不大。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5个百分点；服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3个百分点。从行业看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。PMI分项数据有强有弱。虽然PMI整体读数依然在50%下方，但连续2个月环比回升，表明经济边际改善。7月制造业PMI分项多数呈现好转态势，特别是新订单大幅回升0.9个百分点，显示需求明显好转。新出口订单回落0.1个百分点，显示外需不强，需求端内需要好于外需。此外，小企业景气度回升1个百分点。企业的生产经营活动预期好转，7月原材料和出厂价格大幅反弹，不过原材料价格反弹更大，企业盈利预期可能受影响。预计随着各项政策落地，国内需求继续改善，PMI有望进一步回升。 2023-07 2023-06 环比 PMI 49.30 49.00 0.3 PMI:生产 50.20 50.30 -0.1 PMI:新订单 49.50 48.60 0.9 PMI:新�口订单 46.30 46.40 -0.1 PMI:在手订单 45.40 45.20 0.2 PMI:产成品库存 46.30 46.10 0.2 PMI:采购量 49.50 48.90 0.6 PMI:进口 46.80 47.00 -0.2 PMI:�厂价格 48.60 43.90 4.7 PMI:主要原材料购进价格 52.40 45.00 7.4 PMI:原材料库存 48.20 47.40 0.8 PMI:从业人员 48.10 48.20 -0.1 PMI:供货商配送时间 50.50 50.40 0.1 PMI:生产经营活动预期 55.10 53.40 1.7 PMI:大型企业 50.30 50.30 - 图1：中国PMI及分项(%)图2：中国PMI及分项环比数据（%） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 PMI:中型企业 49.00 48.90 0.1 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:小型企业 47.40 46.40 1.0 财新PMI 49.20 50.50 -1.3 40 PMIPMI:生产 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：主要经济体PMI（%） 73 68 63 58 53 48 43 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 38 美国中国日本印度德国欧元区 资料来源：Wind，中原证券 1.2.打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展 【国务院常务会议强调要加强逆周期调节和政策储备研究】国常会学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排，决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，讨论《关于延长授权国务院在粤港澳大湾区内地九市开展香港法律执业者和澳门执业律师取得内地执业资质和从事律师职业试点工作期限的决定（草案）》。会议强调要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。要着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派。要活跃资本市场，提振投资者信心。要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。（资料来源：新华网） 【《关于恢复和扩大消费的措施》发布】围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍恢复和扩大