周度策略：经济整体向好中尚存隐忧，市场或维持震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济整体向好中尚存隐忧，市场或 维持震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年04月23日 相关报告 《周度策略：出口大幅改善，市场或转向震荡》2023-04-15 《周度策略：科技股持续强势，市场放量上攻》2023-04-09 《周度策略：海外存在不确定性，国内市场维持震荡》2023-03-24 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 20% 主题ETF基金组合 创新药ETF(159992.SZ)银行ETF(512800.SH)黄金ETF(159934.SZ)央企创新ETF(515600.SH) 绝对收益率 +5.37% 超额沪深300 收益率 +1.65% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【投资略有回落，消费大幅反弹】一季度国内GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。分产业看，第一产业同比增长3.7%，第二产业增长3.3%，第三产业增长5.4%。一季度经济固定资产投资同比增长5.1%，前值5.4%，房地产、基建、制造业投资均略有回落。民间投资同比仅增长0.6%。从环比看，3月份固定资产投资下降0.25%。一季度房地产投资同比下降5.8%，房地产市场呈现存量竣工加快，新开工面积降幅再度扩大，整体销售回暖，但3月下旬销售再度放缓。投资回升的态势并不稳固。3月社会消费同比增长10.6%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长10.5%。一季度社会消费同比增长5.8%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长6.8%。按消费类型分，3月份，商品零售同比增长9.1%，餐饮同比增长26.3%。一季度，商品零售同比增长4.9%，餐饮收入同比增长13.9%。3月，汽车降价促销带动汽车销售增长明显，餐饮复苏形势较好。消费复苏的态势继续保持，内循环有望成为经济增长的重要支撑。 【就业略有改善，居民收入支出恢复】一季度失业率为5.5%，环比下降0.1个百分点。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为19.6%、4.3%。随着经济逐步复苏，整体失业率有所下降，但青年人就业问题依然突出，16-24岁青年人失业率呈现上升势头，需要通过经济结构升级来逐步缓解青年人就业问题。一季度全国居民平均可支配收入10,970元，累计同比增长5.1%，增速较去年四季度提升0.1个百分点。不过整体收入增速较疫情前的8%-10%的增长则有较大回落。一季度人均消费支出大幅回升，同比增长4%，较去年四季度下降0.2%有较大改善，显示疫情之后消费自然复苏的态势较好。不过，随着经济进入常态，居民支出的增长还是有赖于收入的增长，增加居民可支配收入是保障消费增长的根本。 【投资建议：市场或维持震荡】一季度经济增长高于市场预期，但增长结构有待改善。3月投资出现放缓，消费表现较强。经济复苏主要依赖于第三产业，复苏的基础还不稳固。青年就业问题依然突出。国家领导人再度强调支持民营经济发展，稳定市场预期。上交所对*ST紫晶、*ST泽达实施重大违法强制退市，可能遏制炒作风气。前期炒作板块存在短期调整可能，国内市场可能继续维持震荡，建议仓位维持5成以下，近期重点关注创新药、银行、黄金、央企等低估值防御板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济整体向好中尚存隐忧，市场或维持震荡4 1.1.投资略有回落，消费大幅反弹4 1.2.就业略有改善，居民收入支出恢复5 1.3.强调支持民营经济发展7 1.4.美联储官员释放鹰派信号7 1.5.配置建议：经济整体向好中尚存隐忧，市场或维持震荡8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率16 6.风险提示17 图表目录 图1：季度GDP增长及预测（%）4 图2：固定资产投资及分项同比增速（%）5 图3：社会消费及分项同比增速（%）5 图4：商品房销售同比增速（%）5 图5：房地产企业到位资金情况（%）5 图6：全国30个大中城市商品房成交面积（万平方米）6 图7：居民人均可支配收入和人均消费支出累计同比（%）6 图8：美国10年和2年国债收益率（%）7 图9：上证综指及13日均线（点）8 图10：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图11：全球主要指数涨跌幅(%)10 图12：A股主要指数涨跌幅(%)10 图13：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图14：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图15：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图16：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图17：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图18：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图19：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图21：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图22：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图23：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图24：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图25：申万A股市盈率（倍）13 图26：申万300市盈率（倍）14 图27：申万创业板市盈率（倍）14 图28：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图29：申万行业市盈率对比15 图30：股债相对回报率16 图31：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图32：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.经济整体向好中尚存隐忧，市场或维持震荡 1.1.投资略有回落，消费大幅反弹 【投资略有回落，消费大幅反弹】一季度国内GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。分产业看，第一产业同比增长3.7%，第二产业增长3.3%，第三产业增长5.4%。工业增规模以上工业增加值同比实际增长3.9%。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12%。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长3.0%。第三产业的增长贡献较高，工业增长放缓。 一季度固定资产投资同比增长5.1%，前值5.4%，房地产、基建、制造业投资均略有回落。民间投资同比仅增长0.6%。从环比看，3月份固定资产投资下降0.25%。一季度全国房地产开放投资同比下降5.8%，前值-5.7%；其中，住宅投资19767亿元，下降4.1%。施工面积同比下降5.2%，其中住宅施工面积下降5.4%。房屋新开工面积下降19.2%，其中住宅新开工面积下降17.8%。房屋竣工面积增长14.7%，其中住宅竣工面积增长16.8%。商品房销售面积同比下降1.8%，其中住宅销售面积增长1.4%。商品房销售额增长4.1%，其中住宅销售额增长7.1%。房地产开发企业到位资金同比下降9.0%。其中，国内贷款4995亿元，下降9.6%；利用外资8亿元，下降22.7%；自筹资金10171亿元，下降17.9%；定金及预收款11909亿元，下降 2.8%；个人按揭贷款6188亿元，下降2.9%。房地产市场呈现存量竣工加快，新开工面积降幅再度扩大，整体销售有所回暖，但3月下旬以来销售再度回落。投资回升的态势并不稳固。 3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长10.5%。一季度社会消费品零售总额同比增长5.8%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长6.8%。按消费类型分，3月份，商品零售同比增长9.1%，餐饮同比增长26.3%。一季度，商品零售同比增长4.9%，餐饮收入同比增长13.9%。3月，汽车降价促销带动汽车消费，汽车销售增长明显；餐饮复苏形势较好，增速明显高于季节性水平。消费复苏的态势继续保持，内循环有望成为经济增长的重要支撑。 图1：季度GDP增长及预测（%） 5.95.8 4.8 6.4 7.9 4.9 6.5 4.8 5.25.1 3.1 4.0 3.9 4.5 4.5 0.4 -6.9 20 18.3 15 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中原证券 图2：固定资产投资及分项同比增速（%）图3：社会消费及分项同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -40 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 -60 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 社零当月同比(%)餐饮(%) 汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图4：商品房销售同比增速（%）图5：房地产企业到位资金情况（%） 150 100 50 0 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -50 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -60 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 房地产开发资金来源国内贷款 自筹资金定金及预收款个人按揭贷款 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.就业略有改善，居民收入支出恢复 【就业略有改善，居民收入支出恢复】一季度全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.3个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为5.6%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为5.3%。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为19.6%、4.3%。25-59岁劳动力中，初中及以下学历、高中学历、大专学历、本科及以上学历劳动力调查失业率分别为4.8%、4.8%、4.0%、3.1%。31个大城市城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。一季度末，外出务工农村劳动力总量 18,195万人。随着经济逐步复苏，整体失业率有所下降，但青年人就业问题依然突出，16-24岁青年人失业率呈现上升势头，需要通过经济结构升级来逐步缓解青年人就业问题。 一季度全国居民平均可支配收入10,970元，累计同比增长5.1%，增速较去年四季度提升 0.1个百分点。不过整体收入增速较疫情前的8%-10%的增长则有较大回落，增长中枢有明显下移。全国31个省份中，上海以23,489元稳居第一，北京21,367元紧随其后，浙江首次突破2万元关口。此外，江苏达到17183元，位居全国第四；广东达到13867元，位