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周度策略:经济内生增长有待增强,市场继续分化震荡

2023-05-21周建华中原证券市***
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周度策略:经济内生增长有待增强,市场继续分化震荡

分析师:周建华 登记编码:S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济内生增长有待增强,市场继续 分化震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期:2023年05月21日 相关报告 《周度策略:出口增速回落,市场延续震荡格局》2023-05-14 《周度策略:经济整体向好中尚存隐忧,市场或维持震荡》2023-04-23 《周度策略:出口大幅改善,市场或转向震荡》2023-04-15 联系人:马嶔琦 电话:021-50586973 地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编:200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 20% 主题ETF基金组合 中药ETF(159647.SZ)电力ETF(159611.SZ)养殖ETF(159865.SZ)黄金ETF(159934.SZ) 绝对收益率 +5.01% 超额沪深300 收益率 +3.55% 11908 (ETF基金组合设立于2023年1月1日,详情请见正文“配置建议”) 投资要点: 【房价环比整体回升,大小城市分化明显】4月70城新建住房价格同比下降0.7%,环比上涨0.3%。其中一线城市同比上涨2%,环比上涨0.4%;二线城市同比上涨0.2%,环比上涨0.4%;三线城市同比下降1.9%,环比上涨0.2%。70城二手房价同比下降2.7%,其中一线城市同比上涨0.9%,二线城市同比下降2.2%,三线城市同比下降3.6%。。地产销售则明显放缓,5月前半个月30个大中城市商品房成交面积只有500万平方米,大幅低于去年同期水平。房地产压力依然较大,前4月土地出让同比减少超过20%,房企处于资产负债表收缩阶段,对整体投资构成拖累。 【财政收支平稳,经济内生动力有待加强】1-4月全国一般公共预算收入同比增长11.9%。其中,全国税收收入同比增长12.9%;非税收入同比增长6.8%。证券交易印花税同比下降42.7%。4月一般公共预算收入高增长主要因为去年4月基数较低,剔除基数后边际有所走弱,支出相对平稳;政府性基金收入小幅回暖,支出则在专项债前置发行带动下大幅提升。在当前经济内生动力不强,收入改善幅度相对较慢。未来财政收入持续改善需要加强经济发展的内生动力。 【扩大对外开放水平,建设全国统一大市场】国家主席习近平在陕西调研时支出要实现科技自立自强、构建现代化产业体系、促进城乡区域协调发展、扩大高水平对外开放、加强生态环境保护等方面实现新突破。总理李强在山东调研时强调,要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系,采取更有针对性措施扩内需稳外需,努力推动经济运行持续回升向好。要优化支持新能源汽车购买使用政策,加快充电桩等基础设施建设。总理李强召开国务院常务会议,研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措,提高资源配置效率,进一步释放市场潜力,更好利用全球先进资源要素。 【投资建议:市场分化震荡】国内经济内生动力有待增强,市场对经济预期趋向谨慎。美元兑人民币在年内首次破7,人民币出现明显贬值。前4个月实际使用外资美元金额下降3.3%,外资流入国内实体经济步伐有所放缓。一季度宏观杠杆率上升8.6个百分点至281.8%,其中非金融企业部门杠杆率升幅最大至167%。内外环境对风险偏好构成压力,预计国内市场延续分化震荡格局,建议仓5位成维以持下,近期重点关注中药、电力、养 殖、黄金等板块。 风险提示:政策及经济数据不及预期,风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济内生增长有待增强,市场继续分化震荡4 1.1.房价环比整体回升,大小城市分化明显4 1.2.财政收支平稳,经济内生动力有待加强5 1.3.扩大对外开放水平,建设全国统一大市场6 1.4.美国就业市场较好,政府债务上限问题暂未解决6 1.5.配置建议:经济内生增长有待增强,市场继续分化震荡7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 2.3.个股涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1:70个大中城市新建房价格同比(%)4 图2:30个大中城市商品房每周成交面积(万平米)4 图3:一般公共财政收支增速(%)5 图4:政府性基金收支增速(%)5 图5:美国每周初请失业救济人数(人)7 图6:上证综指及13日均线(点)7 图7:行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图(组合设立于2023年1月1日,以周一开盘价结算)8 图8:全球主要指数涨跌幅(%)9 图9:A股主要指数涨跌幅(%)9 图10:沪深两市周度日均成交金额(亿元)9 图11:A股行业板块周度涨跌幅(%)10 图12:万得概念板块涨跌幅位居前10位(%)10 图13:万得概念板块涨跌幅位居后10位(%)10 图14:上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10 图15:上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10 图16:上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11 图17:上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11 图18:上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11 图19:上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11 图20:周度融资余额增减(亿元)及环比增速11 图21:周度北向资金余额增减(亿元)及环比增速12 图22:申万A股市盈率(倍)12 图23:申万300市盈率(倍)13 图24:申万创业板市盈率(倍)13 图25:申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图26:申万行业市盈率对比14 图27:股债相对回报率15 图28:A股市盈率(倍)和10年国债收益率倒数对比15 图29:主要指数换手率(%)16 表1:主要指数换手率变化(%)16 1.经济内生增长有待增强,市场继续分化震荡 1.1.房价环比整体回升,大小城市分化明显 【房价环比整体回升,大小城市分化明显】4月70城新建住房价格同比下降0.7%,环比上涨0.3%。其中一线城市同比上涨2%,环比上涨0.4%;二线城市同比上涨0.2%,环比上涨0.4%;三线城市同比下降1.9%,环比上涨0.2%。70城二手房价同比下降2.7%,其中一线城市同比上涨0.9%,二线城市同比下降2.2%,三线城市同比下降3.6%。总体而言,房价环比上涨城市个数减少,环比整体涨幅回落,二手房价回落更为明显,新房和二手房价环比上涨城市分别有62个和36个,比上月分别减少2个和21个。同比来看,房价上涨城市个数增加,一线城市房价上涨、二三线城市降势趋缓。地产销售则明显放缓,5月前半个月30大中城市商品房成交面积只有500万平方米,环比大幅下降,也大幅低于去年同期水平。房地产压力依然较大,前4月土地出让同比减少超过20%,房企处于资产负债表收缩阶段,对整体投资构成拖累。 图1:70个大中城市新建房价格同比(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -10 70城一线二线三线 资料来源:Wind,中原证券 图2:30个大中城市商品房每周成交面积(万平米) 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值(万平方米) 资料来源:Wind,中原证券 1.2.财政收支平稳,经济内生动力有待加强 【财政收支平稳,经济内生动力有待加强】1-4月累计,全国一般公共预算收入83,171亿元,同比增长11.9%。其中,全国税收收入70,379亿元,同比增长12.9%;非税收入12,792亿元,同比增长6.8%。证券交易印花税716亿元,同比下降42.7%。4月一般公共预算收入高增长主要因为去年4月基数较低,剔除基数后边际有所走弱,支出相对平稳;政府性基金收入小幅回暖,支出则在专项债前置发行带动下大幅提升。在当前经济内生动力不强,收入改善幅度相对较慢。从收入结构来看,税收和非税收入增速均有所回落,非税收入回落幅度更大。从税种来看,本月表现较好的是消费税和个人所得税,土地相关税种维持低位,出口相关税种出现下滑。4月一般公共预算支出增速相对平稳,除卫生健康之外的民生支出高增,基建类支出增速下降。未来财政收入持续改善需要加强经济发展的内生动力。 图3:一般公共财政收支增速(%) 30 11.9 6.8 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -15 公共财政收入累计同比(%)公共财政累计支出同比(%) 资料来源:Wind,中原证券 图4:政府性基金收支增速(%) 80 60 40 20 0 -20 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -40 政府性基金收入累计同比(%)政府性基金累计支出同比(%) 资料来源:Wind,中原证券 1.3.扩大对外开放水平,建设全国统一大市场 国家主席习近平在听取陕西省委和省政府工作汇报时强调,陕西要努力在实现科技自立自强、构建现代化产业体系、促进城乡区域协调发展、扩大高水平对外开放、加强生态环境保护等方面实现新突破。 首届中国-中亚峰会举行圆桌峰会,国家领导人就中国同中亚国家合作提出八点建议,其中包括:中方将出台更多贸易便利化举措,升级双边投资协定,实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖;中方倡议建立中国-中亚能源发展伙伴关系,加快推进中国-中亚天然气管道D线建设,扩大双方油气贸易规模,发展能源全产业链合作。为助力中国同中亚国家合作和中亚国家自身发展,中方将向中亚国家提供总额260亿元融资支持和无偿援助。 国务院总理李强在山东调研时强调,要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系,采取更有针对性措施扩内需稳外需,努力推动经济运行持续回升向好。要优化支持新能源汽车购买使用政策,加快充电桩等基础设施建设。 国务院总理李强5月19日主持召开国务院常务会议,研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措,会议指出,加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场,促进商品要素资源在更大范围畅通流动,有利于充分发挥我国经济纵深广阔的优势,提高资源配置效率,进一步释放市场潜力,更好利用全球先进资源要素,为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑。会议强调,要进一步统一思想、压实责任,自觉在大局下想问