周度策略：经济增长超预期，市场等待震荡回升

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济增长超预期，市场等待震荡 回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年10月21日 相关报告 《周度策略：经济继续改善，市场震荡筑底》2023-10-15 《周度策略：行业周观点》2023-10-15 《周度策略：行业周观点》2023-09-24 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 建材ETF(159745.SZ)酒ETF(512690.SH)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH)芯片ETF(159995.SZ) 绝对收益率 -11.78% 超额沪深300 收益率 -2.07% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【消费好于预期，投资略有放缓】前三季度国内生产总值同比增长5.2%，第三季度GDP同比增长4.9%，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，9月社零总额同比增长5.5%，1-9月固定资产投资同比增长3.1%。经济数据普遍超预期，在一系列稳增长政策的推动下，经济内生动力有所增强。消费社零超预期，连续两个月增速加快上涨，其中烟酒类同比增长23.1%，餐饮收入同比增长13.8%，表明居民消费出现积极改善。投资增速略有回落，增速较上月回落0.1个百分点至3.1%，连续7个月下降。地产投资同比下降9.1%，较上月回落0.3个百分点，是主要拖累项；制造业和基建投资同比增长均为6.2%，对投资增速形成一定支撑。随着政策发力和预期改善，预计四季度经济有望保持复苏态势。 【销售和价格略有下降，房地产市场有待改善】前三季度商品房销售面积同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。商品房销售额同比下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%。9月末，商品房待售面积64,537万平方米，同比增长18.3%。其中，住宅待售面积增长19.7%。前三季度房地产开发企业到位资金同比下降13.5%，其中个人按揭贷款同比下降6.9%。同时，房价继续呈现下降态势，9月70城新建房价同比下降0.6%，环比下降0.3%，连续4个月环比下降。8月下旬以来，“认房不认贷”、下调房贷利率和首付比例、限购放松等政策多箭齐发，市场需求有所回升。随着政策进一步发力，整体环境有望继续改善。 【美联储官员鹰派表态，美债收益率创新高】美国经济数据继续好于预期，亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%，10月19日美国10年国债收益率盘中升破5%，一周累计上涨35个基点。美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，地缘冲突可能抬升油价与通胀预期，市场存在美国国债供大于求的担忧。 【投资建议：经济增长超预期，市场等待震荡回升】国内三季度经济增长超预期，消费增速继续加快，投资增速略有回落，国内经济整体继续呈现复苏态势。由于地缘政治冲突，美债收益率飙升的外部因素的影响，国内市场受到抑制。随着经济复苏加快，政策力度加大，市场有望震荡寻底，等待契机反弹。建议近期重点关注建材、白酒、养殖、芯片、证券等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济继续改善，市场震荡筑底4 1.1.消费好于预期，投资略有放缓4 1.2.销售和价格略有下降，房地产市场有待改善5 1.3.注重有力有效实施宏观政策调控6 1.4.美联储官员鹰派表态，美债收益率创新高7 1.5.配置建议：经济增长超预期，市场等待震荡回升8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：当季GDP实际同比增速(%)4 图2：固定资产投资累计同比增速(%)4 图3：社会零售总额当月同比增速(%)5 图4：商品房销售额与销售面积累计同比增速(%)5 图5：70个大中城市新建房价格同比增速(%)6 图6：30个大中城市商品房每周成交面积(万平方米)6 图7：美国与中国10年国债收益率及利差(%)8 图8：上证综指及13日均线（点）8 图9：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图10：全球主要指数涨跌幅(%)10 图11：A股主要指数涨跌幅(%)10 图12：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图13：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图15：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图16：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图17：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图18：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图19：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图21：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图22：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图23：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图24：申万A股市盈率（倍）13 图25：申万300市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率（倍）14 图27：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图28：申万行业市盈率对比15 图29：股债相对回报率16 图30：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图31：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.经济继续改善，市场震荡筑底 1.1.消费好于预期，投资略有放缓 【消费好于预期，投资略有放缓】前三季度国内生产总值913,027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，第三季度GDP同比增长4.9%，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，1-9月全国固定资产投资同比增长3.1%。经济数据普遍超预期，在一系列稳增长政策的推动下，经济内生动力有所增强。消费社零超预期，连续两个月增速加快上涨，其中烟酒类同比增长23.1%，餐饮收入同比增长13.8%，表明随着居民消费出现积极改善态势。投资增速略有回落，增速较上月回落0.1个百分点至3.1%，连续7个月下降。地产投资同比下降9.1%，较上月回落0.3个百分点，是主要拖累项；制造业和基建投资同比增长均为6.2%，对投资增速形成一定支撑。随着政策发力和预期改善，预计四季度经济有望保持复苏态势。 图1：当季GDP实际同比增速(%) 5.9 5.8 6.4 7.9 4.8 4.9 4.8 6.3 4.9 3.1 4.0 3.9 4.5 4.5 4.6 0.4 -6.9 20 18.3 15 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中原证券 图2：固定资产投资累计同比增速(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 固定资产(%)房地产(%)基建(%)制造业(%) 资料来源：Wind，中原证券 图3：社会零售总额当月同比增速(%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 社零当月同比(%)餐饮(%)汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.销售和价格略有下降，房地产市场有待改善 【销售和价格略有下降，房地产市场有待改善】1—9月份，商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。商品房销售额89070亿元，下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%。9月末，商品房待售面积64537万平方米，同比增长18.3%。其中，住宅待售面积增长19.7%。1—9月份，房地产开发企业到位资金98067亿元，同比下降13.5%。其中，国内贷款12100亿元，下降11.1%；利用外资36亿元，下降40.0%；自筹资金31252亿元，下降21.8%；定金及预收款33631亿元，下降9.6%；个人按揭贷款17028亿元，下降6.9%。同时，房价继续呈现下降态势，9月70个大中城市新建房价同比下降0.6%，环比下降0.3%，连续4个月环比下降。8月下旬以来，“认房不认贷”、下调房贷利率和首付比例、限购放松等政策多箭齐发，市场需求有所回升。不过，由于居民观望情绪较重，销售复苏状况不及预期。随着政策进一步发力，整体环境有望继续改善。 图4：商品房销售额与销售面积累计同比增速(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -40 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券 图5：70个大中城市新建房价格同比增速(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 -10 70城一线二线三线 资料来源：Wind，中原证券 图6：30个大中城市商品房每周成交面积(万平方米) 600 500 400 300 200 100 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值(万平方米) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.注重有力有效实施宏观政策调控 【第三届“一带一路”国际合作高峰论坛】中国宣布支持高质量共建“一带一路”八项行动，包括：一、构建“一带一路”立体互联互通网络。二、支持建设开放型世界经济。中方将创建“丝路电商”合作先行区，同更多国家商签自由贸易协定、投资保护协定。全面取消制造业领域外资准入限制措施。未来5年（2024-2028年），中国货物贸易、服务贸易进出口额有望累计超过32万亿美元、5万亿美元。三、开展务实合作。中方将统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目。中国国家开发银行、中国进出口银行将各设立3500亿元人民币融资窗口，丝 路基金新增资金800亿元人民币