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氯碱周报:供应环比回升,关注社库去化情况

2024-06-23梁宗泰、陈莉、杨露露、吴硕琮华泰期货�***
氯碱周报:供应环比回升,关注社库去化情况

期货研究报告|氯碱周报2024-06-23 供应环比回升,关注社库去化情况 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性。上游检修装置继续重启,供应预计进一步回升,�口端因台塑报价回升,国内�口利润继续改善,�口端存利好。下游需求仍呈现弱势格局,导致社会库存继续小幅回升,驱动偏弱。上游综合利润持续低位以及成本端支撑仍存,限制期价下行空间,预计价格区间震荡为主。中期看,成本端支撑以及需求预期改善仍存,预计价格仍有向好可能,短期暂时观望,重点关注后期库存的实质改善。 烧碱中性:新增两套装置检修,但前期检修装置重启产能更多预计供应环比回升。目前下游需求有进一步好转预期,主要因氧化铝后期将随着海外进口铝土矿增加导致开工率回升,烧碱需求有望继续改善,而纸浆近期开工率也有所提升叠加粘胶短纤的开工率环比高位,需求支撑逐步凸显。预计价格将环比回升,但仍须关注期货升水的压制。 核心观点 ■市场分析 PVC: 电石开工率:截至6月21日,周度平均开工负荷率在61.2%,环比上周-1.2%。 PVC开工率:截至6月21日,整体开工负荷76.8%,环比+1.49%。其中电石法PVC开工负荷77.7%,环比+2.77%;乙烯法PVC开工负荷74.5%,环比-2.12%。 PVC检修:截至6月21日,停车及检修造成的损失量在11.93万吨,较上周-2.87万吨。 PVC库存:截至6月21日,仓库总库存55.56万吨,较上周+0.04万吨。需求:市场终端需求偏弱,市场社会库存延续高位。 烧碱: 烧碱产量及开工率:截至6月21日,烧碱开工率85.5%,烧碱产量80.76万吨。 生产利润:截至6月21日,山东氯碱综合利润171元/吨,西北氯碱综合利润1041元 /吨。 库存:截至6月21日,国内上游企业液碱库存39万吨。需求:下游需求呈现淡季格局,总体仍偏弱。 ■策略 PVC中性。上游检修装置继续重启,供应预计进一步回升,�口端因台塑报价回升,国内�口利润继续改善,�口端存利好。下游需求仍呈现弱势格局,导致社会库存继续小幅回升,驱动偏弱。上游综合利润持续低位以及成本端支撑仍存,限制期价下行空间,预计价格区间震荡为主。中期看,成本端支撑以及需求预期改善仍存,预计价格仍有向好可能,短期暂时观望,重点关注后期库存的实质改善。 烧碱中性:新增两套装置检修,但前期检修装置重启产能更多预计供应环比回升。目前下游需求有进一步好转预期,主要因氧化铝后期将随着海外进口铝土矿增加导致开工率回升,烧碱需求有望继续改善,而纸浆近期开工率也有所提升叠加粘胶短纤的开工率环比高位,需求支撑逐步凸显。预计价格将环比回升,但仍须关注期货升水的压制。 ■风险 烧碱:库存下降幅度较小;需求恢复进度较慢;利润好转导致检修减少。 PVC:下游�口回落;上游检修计划偏少;需求恢复力度弱。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位:元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位:元/吨5 图3:PVC产量丨单位:万吨5 图4:PVC开工率丨单位:%5 图5:PVC电石法开工率丨单位:%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位:%5 图7:华东乙烯法生产利润(远东)丨单位:元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位:万吨6 图9:PVC进口利润丨单位:元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位:元/吨6 图11:PVC进口量丨单位:万吨6 图12:PVC�口量丨单位:万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位:元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位:元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润(远东)丨单位:元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润(东南亚)丨单位:元/吨7 图19:电石利润丨单位:元/吨8 图20:兰炭开工率丨单位:%8 图21:PVC社会库存(卓创)丨单位:万吨8 图22:PVC社会库存(V风)丨单位:万吨8 图23:PVC华北及华南下游库存丨单位:万吨8 图24:PVC华东下游开工率丨单位:%8 图25:PVC华南下游开工率丨单位:%9 图26:PVC华北下游开工率丨单位:%9 图27:山东32%液碱丨单位:元/吨9 图28:山东50%液碱丨单位:元/吨9 图29:新疆99%片碱丨单位:元/吨9 图30:山东50%-32%液碱丨单位:元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东10 图34:山东烧碱利润丨单位:元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位:元/吨10 图36:烧碱基差(山东50%液碱)丨单位:元/吨10 图37:烧碱开工率丨单位:%11 图38:山东烧碱开工率丨单位:%11 图39:江苏烧碱开工率丨单位:%11 图40:内蒙烧碱开工率丨单位:%11 图41:烧碱产量丨单位:万吨11 图42:烧碱库存丨单位:万吨11 图43:烧碱西北库存丨单位:万吨12 图44:烧碱华北库存丨单位:万吨12 图45:烧碱华东库存丨单位:万吨12 图46:烧碱华中库存丨单位:万吨12 图47:烧碱东北库存丨单位:万吨12 图48:烧碱西南库存丨单位:万吨12 图49:氧化铝开工率丨单位:%13 图50:纸浆开工率丨单位:%13 图51:粘胶短纤开工率丨单位:%13 图52:无纺布开工率丨单位:%13 图53:氧化铝周度库存丨单位:万吨13 图54:氧化铝港口库存丨单位:万吨13 图55:V1-V5丨单位:元/吨14 图56:V5-V9丨单位:元/吨14 图57:V9-V1丨单位:元/吨14 图58:PVC期货注册仓单丨单位:手14 图1:PVC华东基差丨单位:元/吨图2:PVC华南基差丨单位:元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位:万吨图4:PVC开工率丨单位:% 210 200 190 180 170 160 150 140 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位:%图6:PVC乙烯法开工率丨单位:% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润(远东)丨单位:元/吨图8:PVC检修损失量丨单位:万吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 19 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图9:PVC进口利润丨单位:元/吨图10:PVC出口利润丨单位:元/吨 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位:万吨图12:PVC出口量丨单位:万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:中国海关华泰期货研究院数据来源:中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位:元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位:元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润(远东)丨单位:元/吨图18:PVC华东乙烯法利润(东南亚)丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图19:电石利润丨单位:元/吨图20:兰