聚烯烃周报：库存去化一般，供应回升，关注终端需求情况

期货研究报告商品研究 策略报告 库存去化一般，供应回升，关注终端需求情况 2025年03月16日 聚烯烃周报2025031020250316 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经招商期货 相关报告 能化研究负责人：李国洲 13544503362 LiguozhoucmschinacomcnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存去化一般，处于于历年正常水平，压力不大。本周国内小幅下跌，基差走强，成交尚可；美金现货持稳为主，进口窗口关闭。供应端：国产开工小幅下降，新装置投产，春季检修增加，进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比回升。需求端：下游农地膜旺季，开工延续回升，其他需求小幅回升，总体开工率环比回升为主。短期来看，总体来看产业链库存去化一般，基差偏强，供需双增，盘面震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存去化一般，基差小幅走强，供需双增，短期震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走强，成交一般；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端春季检修增加，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽车受各种补贴政策影响，三四月排产不错，BOPP和塑编订单一般，整体开工率回升为主。短期来看：总体来看产业链库存小幅累积，基差小幅走强，出口窗口打开，供需偏弱，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：今年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空或者逢高做空利润 （MTOPDH）。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅累积，基差小幅走强，出口窗口打开，供增双增，成本支撑走弱，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：今年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高做空或者逢高做空利润（MTOPDH）以及买PP空塑料。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，地缘政治情况，国内政策。 敬请阅读末页的重要声明 Date20121205 20130422 20130830 20140113 20140527 20140930 20150210 20150624 20151104 20160315 20160721 20161201 20170414 20170821 20171228 20180515 20180917 20190129 20190614 20191024 20200305 20200715 20201124 20210406 20210812 20211223 20220511 20220914 20230131 20230608 20231020 20240301 20240711 20241121 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20140701 20150101 LLDPE期货现货 20150701 91价差 20160101 20160701 20170101 20170701 20180101 20180701 LLDPE结算价 20190101 15价差 20190701 20200101 20200701 20210101 59价差 20210701 华北LLDPE自提 20220101 20220701 20230101 20230701 20240101 20240701 Page2 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20250101 20140101 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 20140601 20141101 20150401 20150901 20160201 20160701 20161201 上海LLDPE 20170501 20171001 20180301 20180801 20190101 20190601 20191101 浙江LLDPE 20200401 20200901 20210201 20210701 20211201 20220501 20221001 广东LLDPE 20230301 20230801 20240101 20240601 20241101 商品研究 一、聚烯烃 Date20150609 20150918 20160104 20160419 2016072920161115 20170301 20170614 20170920 20180104 20180423 20180802 20181116 20190305 20190618 20190925 20200109 20200427 20200810 20201124 20210310 20210623 20211008 20220117 20220509 20220816 20221130 20230316 20230630 20231016 20240123 20240515 20240822 20241209 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存去化不及预期，LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差偏强，59价差小幅走强。PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，59价格小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20150101 20160101 91价差 20170101 20180101 20190101 15价差 20200101 20210101 59价差 20220101 20230101 20240101 Page3 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20250101 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 20140101 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 20140701 20150101 山东PP 20150701 PP期货现货 20160101 20160701 20170101 上海PP 20170701 20180101 PP结算价 20180701 20190101 浙江PP 20190701 20200101 20200701 华东PP自提 20210101 20210701 广东PP 20220101 20220701 20230101 20230701 20240101 20240701 20250101 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR东南亚日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR远东日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFAS休斯顿日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFOB中东日 1750 1250 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 20250101 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 500 1000 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 20241101 1500 20120101 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 20140208 20150208 700 现货价中间价均聚聚丙烯PPHCFR远东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFOB中东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFD西北欧日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFAS休斯顿日 20160208 20170208 20180208 20190208 20200208 20210208 20220208 20230208 20240208 20250208 资料来源：WIND，招商期货 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 500 1000 20120101 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 20241101 1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差扩大至80美金本周PP美金价格持稳为主，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油CFR日本 2000 1500 1000 500 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 20250101 0 资料来源：WIND，招商期货 图10：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120719 20130219 20130919 20140419 20141119 20150619 20160119 20160819 20170319 20171019 20180519 20181219 20190719 20200219 20200919 20210419 20211119 20220619 20230119 20230819 20240319 20241019 0 1000 2000 3000 油制LLDPE利润油制PP利润 资料来源：WIND，招商期货 图11：煤化工一体化装置聚烯烃利润 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619 20121219 201