氯碱周报：检修装置重启，供应环比回升

期货研究报告|氯碱周报2024-04-21 检修装置重启，供应环比回升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性。预计部分检修装置将迎来重启，供应或呈现环比回升，国内�口窗口持续打开下国内�口企业签单表现一般，供应端支撑逐步减弱。下游开工小幅反弹但订单仍不足下预计需求延续弱势，总体基本面表现有趋宽松势头，需关注回落风险。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：因部分检修装置的重启，预计未来供应呈现环比回升，供应维持充裕局面。下游需求因氧化铝开工率受限制的局面没有改观，目前因运力影响使得氧化铝价格回升但后期仍有回落风险；同时下游纸浆的开工率也呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱，预计现货价格延续回落，但近期烧碱利润持续下降，低估值状态也开始显现。 核心观点 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至4月19日，周度平均开工负荷率在64.2%，环比上周-1.5%。 PVC开工率：截至4月19日，整体开工负荷71.3%，环比3.43%。其中电石法PVC开工负荷71.9%，环比-4.91%；乙烯法PVC开工负荷69.8%，环比+0.99%。 PVC检修：截至4月19日，停车及检修造成的损失量在16.42万吨，较上周+0.53万吨，预计下周开工提升。 PVC库存：截至4月19日，仓库总库存54.92万吨，较上周-0.29万吨。需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存小幅去库，仍处于高位。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至4月19日，烧碱开工率83.8%，烧碱产量78.76万吨。 生产利润：截至4月19日，山东氯碱综合利润245元/吨，西北氯碱综合利润1185元 /吨。 装置检修动态：有8套装置正在检修，其中有5套汇恢复，恢复产能大于检修产能，无新增检修产能。 库存：截至4月19日，国内上游企业液碱库存45万吨。 需求：氧化铝开工率与纸浆开工率呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱。 ■策略 PVC中性。预计部分检修装置将迎来重启，供应或呈现环比回升，国内�口窗口持续打开下国内�口企业签单表现一般，供应端支撑逐步减弱。下游开工小幅反弹但订单仍不足下预计需求延续弱势，总体基本面表现有趋宽松势头，需关注回落风险。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：因部分检修装置的重启，预计未来供应呈现环比回升，供应维持充裕局面。下游需求因氧化铝开工率受限制的局面没有改观，目前因运力影响使得氧化铝价格回升但后期仍有回落风险；同时下游纸浆的开工率也呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱，预计现货价格延续回落，但近期烧碱利润持续下降，低估值状态也开始显现。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图3:PVC产量丨单位：万吨5 图4:PVC开工率丨单位：%5 图5:PVC电石法开工率丨单位：%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%5 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位：万吨6 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图11:PVC进口量丨单位：万吨6 图12:PVC�口量丨单位：万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:电石利润丨单位：元/吨8 图20:兰炭开工率丨单位：%8 图21:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨8 图22:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨8 图23:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨8 图24:PVC华东下游开工率丨单位：%8 图25:PVC华南下游开工率丨单位：%9 图26:PVC华北下游开工率丨单位：%9 图27:山东32%液碱丨单位：元/吨9 图28:山东50%液碱丨单位：元/吨9 图29:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图30:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东10 图34:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图36:烧碱基差（50%液碱）丨单位：元/吨10 图37:烧碱开工率丨单位：%11 图38:山东烧碱开工率丨单位：%11 图39:江苏烧碱开工率丨单位：%11 图40:内蒙烧碱开工率丨单位：%11 图41:烧碱产量丨单位：万吨11 图42:烧碱库存丨单位：万吨11 图43:氧化铝开工率丨单位：%12 图44:纸浆开工率丨单位：%12 图45:粘胶短纤开工率丨单位：%12 图46:无纺布开工率丨单位：%12 图47:氧化铝周度库存丨单位：万吨12 图48:氧化铝港口库存丨单位：万吨12 图49:V1-V5丨单位：元/吨13 图50:V5-V9丨单位：元/吨13 图51:V9-V1丨单位：元/吨13 图52:PVC期货注册仓单丨单位：手13 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨图2:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位：万吨图4:PVC开工率丨单位：% 220 200 PVC产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 90% 85% 80% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18075% 70% 160 65% 140 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位：%图6:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨图8:PVC检修损失量丨单位：万吨 3000 华东乙烯法利润（远东） 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25 20 检修损失量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 15 -100010 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨图10:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位：万吨图12:PVC出口量丨单位：万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 630 525 420 315 210 15 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:电石利润丨单位：元/吨图20:兰炭开工率丨单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年