中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.06）：可选消费景气上行，TMT行业内景气分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年06月21日 中观高频景气和基本面混频预测图谱 （2024.06） 可选消费景气上行，TMT行业内景气分化 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：郭兰滨 021-60933132010-88005497 wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001 01 目录 02 中观超额收益追踪 中观行业库存周期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 03 宏观混频预测 中观月度行业景气度观点更新 •截至6月中旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，石油石化、钢铁行业和基础化工行业景气持续改善，有色金属行业景气转为下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备行业景气下行，建筑装饰行业景气提振。 •下游消费行业景气度整体上行：下游可选消费中，社会服务、家用电器和商贸零售景气转为上行趋势；在必选消费中，纺织服饰和农林牧渔景气上行，食品饮料景气下行，医药生物景气延续。 •支撑性服务景气度整体上行、TMT行业景气分化明显：支撑性服务行业中公用事业和环保行业景气上行，交通运输景气延续。TMT行业方面，电子景气维持上行、传媒行业景气延续、计算机行业景气有所下降。 •风险提示：1）宏观经济增长放缓，情绪拖累中观行业超额收益表现；2）宽松货币政策，通货膨胀快速上升；3）全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。 基础化工行业超额收益的跟踪指标 图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价 100 50 0 (50) 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 (100) 基础化工行业超额收益 期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比 80 60 40 20 0 (20) (40) 2012 (60) 基础化工行业超额收益 期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比 100 50 0 (50) 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 (100) 基础化工行业超额收益 期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 基础化工行业超额收益 批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价 基础化工行业超额收益 批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性 100 50 0 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 (50) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 钢铁行业超额收益的跟踪指标 图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存 钢铁行业超额收益 钢铁行业超额收益 钢铁行业超额收益 高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比主要建筑钢材生产企业库存:螺纹钢:月:平均值: 150 100 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 (100) (50) 0 50 100 150 100 50 0 (50) 201920202021202220232024 (30) (20) (10) 0 10 20 30 同比 50 30 10 (10) (30) (50) 20162018202020222024 (50) 0 50 100 150 200 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性 钢铁行业超额收益 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 150 100 50 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 (50) (30) 预估日均产量:钢材:全国(旬):月: 平均值:同比 (20) (10) 0 10 20 2022 2023 2024 30 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价 有色金属行业超额收益 有色金属行业超额收益 有色金属行业超额收益 100 上期有色金属指数:月:平均值:同比期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同比 200 期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收盘价(连续):黄金:月:平均值:同比（右轴） 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 100 0 (100) 20012004200720102013201620192022 100 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 20 10 0 (10) (20) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数 50 30 10 (10) (30) 建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比 图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性 (50) 2012201420162018202020222024 图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 50 30 10 (10) (30) 建筑材料行业超额收益 期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比（右轴） 150 100 50 0 (50) (100) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 201420162018202020222024 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价 煤炭行业超额收益 秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比 180 140 100 60 20 (20) (60) 2004200720102013201620192022 图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性 图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 120 90 60 30 0 (30) (60) 煤炭行业超额收益 期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比（右轴） 200 150 100 50 0 (50) (100) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 201420162018202020222024 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价 石油石化行业超额收益 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 石油石化行业超额收益 中国汽油批发价格指数:月:平均值:同比 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 石油石化行业超额收益 中国柴油批发价格指数:月:平均值:同比 100 50 0 (50) (100) 期货收盘价(连续):IPE英国天然气:月:平均值: 同比（右轴） 500 300 100 (100) (300) 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 20172018201920202021202220232018201920202021202220232024 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性 石油石化行业超额收益 产能利用率:DOE:月:平均值:同比:4月移动平均 石油石化行业超额收益 库存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:4月移动平 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 (80) 30 （右轴） 20 10 0 (10) (20) (30) 70 20 (30) 2022 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 (80) 均（右轴） (10) (5) 0 5 10 2022 15 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图28：电力设备行业超额收益与光伏组件现货价图29：电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30：电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价 电力设备行业超额收益 现货价(周平均价):晶硅光伏组件:月:平均值:同比 电力设备行业超额收益 现货价(周平均价):光伏级多晶硅:月:平均值: 电力设备行业超额收益 现货价(周平均价):太阳能电池:月:平均值: 100 50 0 (50) 201420162018202020222024 同比（右轴） 80 40 0 (40) 201220142016201820202022 400 300 200 100 0 (100) (200) 同比 100 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图31：电力设备行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 汽车行业超额收益的跟踪指标 图32：汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率 100 50 0 (50) 汽车行业超额收益 开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴） 150 100 50 0 (50) (100) 图34：汽车行业超额收益与各高频指标相关性 201420162018202020222024 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图33：汽车行业超额收益与乘用车日均销量 汽车行业超额收益 当周日均销量:乘用车:厂家零售+厂家批发:月:平均值:同比（右轴） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 20162018202020222024 400 300 200 100 0 (100) (200) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 图35：机械设备行业超额收益与BPI图36：机械设备行业超额收益与机械设备价格指数图37：机械设备行业超额收益与机电设备价格指数 机械设备行业超额收益 国际散货船价综合指数(BPI):月:平均值:同比 机械设备行业超额收益 价格指数:机械设备:月:平均