中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.05）：下游消费行业景气度分化，上游资源品行业库存量上升

国信证券证券研究报告12024年05月15日 GUOSENSECURITIES 中观高频景气和基本面混频预测图谱 (2024.05) 下游消费行业景气度分化，上游资源品行业库存量上升策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：郭兰滨 021-60933132010-88005497 wangkai8@guoscn.com.cnguolanbin@guoscn.com.cn S0980521030001 目录国信证券 GUOSENSECURITIES 01中观超额收益追踪 02中观行业库存周期 03宏观混频预测 中观月度行业景气度观点更新 国信证券 GUOSENSECURITIES ：截至5月上旬，上游资源品行业景气分化和中下游制造业景气上行：上游资源品方面，石油石化、有色金属和基础化工行业景气持续改善，钢铁行业景气转为下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备、建筑装饰行业景气提振 下游消费行业景气度分化：下游可选消费中，社会服务景气维持上行势，家用电器和商贸零 售景气下行；在必选消费中，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料景气上行，医药生物景气延续， 支撑性服务景气度整体上行、TMT行业景气分化明显：支撑性服务行业中交通运输、公用事业景气上行，环保行业景气下行。TMT行业方面，电子景气有所提振、传媒、计算机行业景气有所下降。 基础化工行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价 基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益 期货收盘价（连续）：燃料油：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：甲醇：月：平均值：同比100 期货收盘价（连续）：聚氯乙烯（PVC）：月：平 10080-均值：同比 8050 60- 60 40- 40 20- 20 00 (20)(20) (50): (40)(40) (60) 2005 .:. 600020112013 220 0 (60) (100) 资料来源：万得，送信证费经济群究所整理资料来测：万等，国管证等经济许宽所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整理 图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性 基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益 批发价：国产氯化钾：国内：月：平均值：同比一批发价：国产尿素：国内：月：平均值：同比期货收盘期货收盘期价货连收盘 价连价（连 批发价：批发价： F06 60续）：燃料读）甲续）：聚集国产化国产尿 乙烯钾：国内：素：国内 油：月：平醇：月：平 均值：同 7040均值：同(PVC):月：平均月：平均 月：平均值：同比值：同比 5020比 最优频先期 领先1期 同步 领先1期 滞后2期 滞后1期 沸后2期 0.375 0.602 0.448 0416 0.515 沸后1期 0.415 0.649 0.521 0.394 0.545 同步0.444Q-663 0.550 0.357 0:541 额先1期 0.450 0.653 0.557 0.316 0.505 额先2期 0.436 0.620 0.557 0.263 0.449 优相关系数0.4500.6630.5570.4160.545 30 10- 值：同比 (20) (10) (30)(40) (50) (60) 2006 4最 2008 资料来源：万得，国售证券经济研究所整理，资料案道：万等，国售证券经济评究所整理资料来斑：万得，国仙证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 钢铁行业超额收益的跟踪指标 国信证券 GUOSENSECURITIES 图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益 150(100) 高炉开工率（247家）：全国：月：平均值：同比 主要建筑钢材生产企业库存：螺纹钢：月：平均值： 150-(30)同比 50(50) 100(20) (50)10030 30 (10) 50- 0501050 (50) 500 10(10)100 20(30)150 (100)100(50)30(50)200 2013201520172019_20212023 资料来家：万得，国信证异经济研究所整理， 2019202020212022202320242016 资料来范，万界。国常证经济年究年整理， 2018202020222024 资料来源：万得，宝信证券整济研究所整理 图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性 钢铁行业超额收益矿山开工 高炉开工 主要建筑 预估日均 预估日均产量：钢材：全国（旬）：月： 率铁精 率(247家): 钢材生产 产量：钢 150平均值：同比(30) 粉：全国： 当期 全国：月： 企业库存： 螺纹材：全国 (20)平均值：同 (旬)月：平 100值：月：平比 (10)均值：间比 钢：月评平 均值：同比 均值：同比 潜后2期 0.422 -0.690 -0.451 -0.596 准后1期 :0.444 -0.672 0.475 -0.537 同步 -0.453 -0.662 0.465 0.444 领先1期 -0.462 -0.604 0.424 -0349 领先2期 -0.469 USIN 最优相关系数 0.469 -0.69 0.475 -0.596 50-最优领先期领先2期潜后2期满后1期滞后1期 10 M20 (50)30 201201 2020 023 资科装通：万海，国营延券经济计究所整理， 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 有色金属行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价 一有色金属行业超额收益一有色金属行业超额收益有色金属行业超额收益 一上期有色金属指数：月：平均值：同比 100 期货收盘价：LM基本金属指数：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：阴极铜：月：平均值/期货收 盘价（连续）：黄金：月：平均值：同比（右轴） 80- 200 10020 60150 40- 20 0 100- 50 50- 0 (20) (0t)(50) (50)(10) (60) 2013 20152017 201920212023 (100)(100)(20) 201320152017201920212023 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来端：万等，国管证券经济许究所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整理 图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性 期货收盘价 上期有色金属 期货收盘（连续）：阴极 价：LME基本金铜：月：平均值 指数：月：平均属指数：月：平/期货收盘价值：同比均值：同比（连续）：黄金 月：平均值：同 比 最优领先期同步滞后1期领先2期 滞后2期 0.723 0.550 0.091 滞后1期 0.766 0.557 0.033 同步 0.783 0.550 0.036 领先1期 0.763 0.490 0.107 领先2期 0.740 0.439 0.179 最优相关系数 0.783 0.557 0.179 落料来源，万得 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 建筑材料行业超额收益的跟踪指标 国信证券 图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数 GUOSENSECURITIES 50 30 10 (10) 建筑材料行业超额收益一水泥价格指数：全国：月：平均值：同比 图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性 水泥价格指数：期货结算价（连 全国：月平均续）：玻璃：月：平 值：同比均值：同比 (30) (50)最优领先期滞后2期滞后2期 滞后2期 0.373 0.420 滞后1期 0.356 0.396 同步 0.342 0.383 领先1期 0.328 0.343 领先2期 0.328 0.302 量最优相关系数 0.373 0.420 2012201420162018202020222024 资料来源：万得，国信证算经济研究防整理。 图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价 建筑材料行业超额收益 期货结算价（连续）：玻璃：月：平均值：同比（右轴）资料未源：万得，军信证券经济研究新整理 50150 100 30 50 10 (01) 50) (30)-(100) 201420162018202020222024 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 煤炭行业超额收益的跟踪指标国信证券 图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价 一煤炭行业超额收益 秦皇岛港：平仓价：动力煤（Q5800K）：月：平均值：同比 180 140 00 60图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性 GUOSENSECURITIES 秦皇岛港： (20);平仓价：动期货收盘价 中国煤炭价 (60) 力煤（连续）：焦格指数：全 国综合：月： 比 2004200720102013201620192022(Q5800K)： 煤：月：平均 平均值：同 图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价 煤炭行业超额收益 资料来源：万得，送售证带经济研究所整理， 月：平均值：值：同比 最优领先期 领先2期 同步 领先2期 滞后2期 0.046 0.584 0.224 滞后1期 0.017 0.646 ~0.151 同步 0.087 0.669 0.062 领先1期 0.164 0.652 0.056 领先2期 0.235 0.622 0.163 最优相关系数 0.235 0.669 0.163 同比 期货收盘价（连续）：焦煤：月：平均值：同比（右轴） 120 200 06 150 60 100 30 50 0. (30)(50) 资料末率：万得，国信证券题济研究所整理。 (60) 201420162018202020222024 (100) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：万得，国信证券经济研究肝整理， 石油石化行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益 一中国汽油批发价格指数：月：平均值：同比中国柴注批发价格指数：月：平均值：同比 08 80 100期货收盘价（连续）：IPE英国天然气：月500 平均值：同比（右轴） 60 60 50- 300 40- 40- 20 20 0 1 (20) (20) (50) (100) (40) (40) (100) (300) (60)- (60) 2017201820192020202120222023 2018201920202021202220232024 资科来源：万得，国信证券经济研究所鉴理资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。资料来象：万得，国信证券整济研究所整理 图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性 汽 石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益期货收盘中国汽油中国柴油价（连 产能利用库存量： 产能利用率：DOE：月：平均值：同比：4月移动平均库存量：汽油：DOE：月：平均值：同比：4月移动平 批发价格批发价格续）：IPE 率：DOE; 油：DOE: 60-（右轴） 均(右轴) 指数：月：指数：月：英国天然 月：平