中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.01）：下游消费行业景气下行，制造业库存上升

国信证券证券研究报告2024年01月10日 GUOSENSECURITIES 中观高频景气和基本面混频预测图谱 (2024.01) 下游消费行业景气下行，制造业库存上升 策略研究·策略专题 证券分析师：王开 021-60933132 wangkais@guosen.com.cn 目录国信证券 GUOSENSECURITIES 01中观超额收益追踪 02中观行业库存周期 03宏观混频预测 中观月度行业景气度观点更新 国信证券 GUOSENSECURITIES ·截至1月上旬，上游资源品行业、中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁和石油石化行业景气上行；主要产品价格下跌拖累基础化工和有色金属行业景气表现。中下游制造业方面建筑材料、汽车行业景气延续，机械装备景气上行，建筑装饰、电力设备景气下行。 下游消费行业景气下行：可选消费中，家用电器和社会服务行业景气下行；必选消费中，纺织 服饰、农林牧渔及食品饮料行业景气下行。 ，支撑性服务、TMT行业景气延续：支撑性服务行业中环保、公用事业行业景气延续，交通运输景气上行。电子、传媒、计算机等TMT行业景气延续。 基础化工行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价 基础化工行业超额收益 一期货收盘价（连续）：燃料油：月：平均值：同比 基础化工行业超额收益 一基础化工行业超额收益 100 80 期货收盘价（连续）：甲醇：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：聚氯乙烯（PVC）：月：平均值：同比 8060 60-6040- 404020- 20-20 0 (20) (20) (20) (0t)(40) (40) (60) 3 (60)- 2 (60) 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理，资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。资料来象：万得，国信证券整济研究所整理 图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性 基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益 价连批发价：批发价： 一批发价：国产氯化钾：国内：月：平均值：同比一批发价：国产尿素：国内：月：平均值：同比期货收盘期货收盘期货收盘 价连价（连 9060~ 续）：燃料读）甲续）：聚集、国产氯化国产尿 乙烯钾：国内：素：国内 40油：月：平醇：月：平 70-均值：同均值：同 5020比 (PVC):月：平均月：平均月：平均值：同比值：同比值：同比 30 10 (10) (30) (50) (20) (40) (60) 最优频先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期 沸后2期 0.375 0.602 0.448 0416 0.515 沸后1期 0.415 0.649 0.521 0.394 0.545 同步 0.444 Q-663 0.550 0.357 0:541 额先1期 0.450 0.653 0.557 0.316 0.505 额先2期 0.436 0.620 0.557 0.263 0.449 是优相关系数 0.450 0,663 0.557 0.416 0.545 落料来源，万得资料来道：万等，回售证券经济评究所整理资料来斑：万得，国仙证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 钢铁行业超额收益的跟踪指标 国信证券 GUOSENSECURITIES 图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存 钢铁行业超额收益 一矿山开工率：铁精粉：全国：当期值：月：平均值：同比 钢铁行业超额收益 钢铁行业超额收益 150(100)高炉开工率（247家）：全国：月：平均值：同比主要建筑钢材生产企业库存：螺纹钢：月：平均值：同 150(30) 100.- (50)(20) 100-30 (50) 50-(10) 0 50- 10 500 (10) 10-50 100 (50) 20(30)150 (100)100(50)30(50)200 201320152017201920212023201920202021202220232016 201820202022 资料来源：万得，国信证券经济群究所整理， 资料来况：万等，国售证券经济究乐理。资料来源：万得，国信证券整济研究所整理 图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日目均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性 钢铁行业超额收益矿山开工高炉开工主要建筑预估日均 率铁精钢材生产 预估日均产量：钢材：全国（旬）：月：平均值：同比 粉：全国： 率(247家):企业库存：产量：钢 150"(30)当期全国：月：螺纹材：全国 (20)平均值：同 (旬)月：平 100 值：月：平比 (10)均值：间比 钢：月评平 均值：同比 均值：同比 50最优领先期领先2期潜后2期满后1期滞后1期 潜后2期0.422-0.690-0.451-0.596 10 0准后1期-0.44-0.6720.475-0.537 20 同步-0.453-0.6620.4650.444 (50)领先1期-0.462-0.6040.424-0349 领先2期-0.469USIN 最优相关系数0.469-0.690.475-0.596 资科装通：万海，国誉延券经济计究所整理， 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 有色金属行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价 一有色金属行业超额收益一有色金属行业超额收益有色金属行业超额收益 上期有色金属指数：月：平均值：同比期货收盘价：LME基本金属指数：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：阴极铜：月：平均值/期货收盘 100 200- 5050- 100- 0 (50)(50)(10) (100)(100)*(100)(20) 2013201520172019202120232001.2004200720102013201620192022201320152017201920212023 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理，资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。资料来源：万得，国信证券整济研究所整理 图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性 期货收盘价 上期有色金属 指数：月：平均 期货收盘（连续）：阴极 价：LME基本金铜：月：平均值 /期货收盘价 值：同比 属指数：月：平均值：同比 （连续）：黄金月：平均值：同 比 最优领先期 同步 滞后1期 领先2期 滞后2期 0.723 0.550 0.091 滞后1期 0.766 0.557 0.033 同步 0.783 0.550 0.036 领先1期 0.763 0.490 0.107 领先2期 0.740 0.439 0.179 最优相关系数 0.783 0.557 0.179 落料来源，万得 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 建筑材料行业超额收益的跟踪指标 国信证券 图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数 建筑材料行业超额收益一水泥价格指数：全国：月：平均值：同比 50- 30 图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性 GUOSENSECURITIES (10) (30) 10- 水泥价格指数：期货结算价（连全国：月平均续）：玻璃：月：平值：同比均值：同比 滞后2期 0.373 0.420 滞后1期 0.356 0.396 同步 0.342 0.383 领先1期 0.328 0.343 领先2期 0.328 0.302 量最优相关系数 0.373 0.420 (50) 201220142016201820202022 最优领先期滞后2期滞后2期 图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价 资料来源：万得，国持证筛经济研究所整理， 建筑材料行业超额收益 期货结算价（连续）：玻璃：月：平均值：同比（右轴）资料未源：万得，军信证券经济研究新整理 50150 30- 100 50 10- (10) 50) (30)(100) 20142016201820202022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 煤炭行业超额收益的跟踪指标国信证券 图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价 —煤炭行业超额收益 素皇岛港：平仓价：动力煤（Q5800K）：月：平均值：同比 180 140 100 60图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性 20 GUOSENSECURITIES (20) 秦皇岛港： 平仓价：动期货收盘价 中国煤炭价 格指数：全 (60)-力煤燥（连续）：焦 国综合：月： 2004200720102013201620192022 (Q5800K)： 煤：月：平均 平均值：同 资料来源：万得，送售证带经济研究所整理， 月：平均值：值：同比 比 同比 图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价最优领先期领先2期同步领先2期 滞后2期0.0460.5840.224 煤炭行业超额收益滞后1期0.0170.646~0.151 同步0.0870.6690.062 期货收盘价（连续）：焦煤：月：平均值：同比（右轴）领先1期0.1640.6520.056 120 领先2期 0.235 0.622 0.163 90- 150 最优相关系数 0.235 0.669 0.163 200 60100资料末率：万得，国信证券题济研究所整理。 3050 0 (30)(50) (60)(100) 20142016201820202022 资料来源：万得，国信证券经济研究肝整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 石油石化行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价 一石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益 中国汽油批发价格指数：月：平均值：同比一中国柴油批发价格指数：月：平均值：同比 8080- 6060- 期货收盘价（连续）：IPE英国天然气：月：100-平均值：同比（右轴） r500 404050-300 2020- 00 (20)(20)~ (40)(50)(100) (40) (60) 20172018320192020202120222023 (60) 201820192020202120222023(100)(300) 资料来泵：万得，国得证券经济研究所整理 资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。 2010201220142016.20182020.2022 微科来款，万得，金信证泰整济研究所整理， 图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性 石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益期货收盘 库存量： 中国汽油中国柴油价（连 产能利用汽 产能利用率：DOE：月：平均值：同比：4月移动平均 库存量：汽油：DOE：月：平均值：同比：4月移动平 均(右轴） 批发价格批发价格续）：IPE 指数：月：指数：月：英国天然 率：DOE; 月：平均 油：DOE: 月：单均 60-（右轴）3070 (10) 平均值 平均值：气：月：平值：同 值：同 20 40M20 (5) 同比同比均值：同 比 比：5月移 动平均 比：5月移 动平均 1020- 0 最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期滞后1期 -O沸后2期0.7720.768 5 0.6040.3530.294 (20) (40) (60) (10)(30) (20) 滞后1期0.8420.8