截至9月中下旬，上游资源品行业景气度分化，中下游制造业整体处于补库存周期，下游消费行业景气度有所提振，支撑性服务行业和TMT行业景气下行。
上游资源品行业方面，煤炭、非金属矿采选业整体进入去库存周期，采矿、黑色金属、石化、有色金属产业整体处于补库存周期；中下游制造业方面，汽车制造相关产业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造、机器设备处于补库存周期；下游消费行业方面，烟草制品、家具制造、木材加工、印刷业库存下降，处于去库存周期；农副食品加工、食品制造、饮料制造、纺织、造纸以及纺织相关产业库存总体修复，处于补库存周期；支撑性服务行业中电力、热力及水的生产和供应业进入去库存周期，燃力生产供应业处于主动补库存周期；以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业处于主动补库存周期。
核心数据方面，基础化工行业超额收益与燃料油、甲醇期货收盘价，以及国产氯化钾、尿素批发价等指标相关性较高；钢铁行业超额收益与铁精粉开工率、高炉开工率、主要建筑钢材生产企业库存、预估日均产量等指标相关性较高；有色金属行业超额收益与上期有色金属指数、LME基本金属指数、阴极铜/黄金收盘价等指标相关性较高；建筑材料行业超额收益与水泥价格指数、玻璃结算价等指标相关性较高；煤炭行业超额收益与动力煤平仓价、焦煤收盘价等指标相关性较高；石油石化行业超额收益与汽油、柴油批发价、英国天然气收盘价等指标相关性较高；电力设备行业超额收益与光伏组件、多晶硅、太阳能电池现货价等指标相关性较高；汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率、乘用车日均销量等指标相关性较高；机械设备行业超额收益与BPI、机械设备价格指数、机电设备价格指数等指标相关性较高；交通运输行业超额收益与CDFI、PDCI等指标相关性较高；电子行业超额收益与DXI指数、NAND现货平均价、中关村电子产品价格指数等指标相关性较高；轻工制造行业超额收益与TDI现货价等指标相关性较高；建筑装饰行业超额收益与建材综合指数、浮法平板玻璃市场价、水泥价格指数等指标相关性较高；纺织服饰行业超额收益与柯桥纺织价格指数、通州家纺面料价格、粘胶短纤市场价等指标相关性较高；商贸零售行业超额收益与义乌订单价格指数等指标相关性较高；农林牧渔行业超额收益与食用农产品价格指数、蔬菜平均批发价、猪料比价等指标相关性较高；食品饮料行业超额收益与菜篮子199指数、白砂糖零售价、农产品199指数、玉米酒精现货价等指标相关性较高；医药生物行业超额收益与成都中药价格指数、200中药材价格指数等指标相关性较高；公用事业行业超额收益与动力煤平仓价、重点电厂煤炭日耗量等指标相关性较高；房地产行业超额收益与商品房成交面积、成交土地总价、城市二手房挂牌量、商品房存销比、中原经理指数等指标相关性较高；计算机行业超额收益与网络安全事件处理数、液晶显示器面板价格等指标相关性较高；传媒行业超额收益与网络安全事件处理数、全国当日电影票房等指标相关性较高；银行行业超额收益与美元兑人民币中间价、花旗中国经济意外指数、VIX、银行间质押式回购量等指标相关性较高；非银金融行业超额收益与上证综合指数、创业板指数换手率、沪深融资融券余额等指标相关性较高；环保行业超额收益与天津AQI等指标相关性较高；家用电器行业超额收益与钢材价格指数、生活电器销售额、大厨电销售金额、小厨电销售金额、居家日用销售额等指标相关性较高；社会服务行业超额收益与亚洲tHPI酒店平均价格等指标相关性较高；通信行业超额收益与DOU等指标相关性较高。
研究结论方面，当前经济处于中观行业库存周期分化阶段，部分行业处于补库存周期，部分行业处于去库存周期。建议投资者关注处于补库存周期的行业机会，以及处于去库存周期的行业风险。
