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中观高频景气和基本面混频预测图谱(2023.12):TMT行业景气上行,中下游制造业进入补库存周期

2023-12-14国信证券B***
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中观高频景气和基本面混频预测图谱(2023.12):TMT行业景气上行,中下游制造业进入补库存周期

证券研究报告|2023年12月14日 中观高频景气和基本面混频预测图谱 (2023.12) TMT行业景气上行,中下游制造业进入补库存周期 策略研究·策略专题 证券分析师:王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 01 目录 02 中观超额收益追踪 中观行业库存周期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 03 宏观混频预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 中观月度行业景气度观点更新 •截至12月上旬,上游资源品行业景气分化、中下游制造业景气整体保持上行:上游资源品方面,主要化工原料、汽柴油价格改善,带动基础化工和石油石化行业景气上行;金属价格下降、钢材产量减少拖累金属和钢铁行业景气表现。中下游制造业方面,主要价格指标指示建筑材料、机械设备、建筑装饰、汽车行业景气度继续保持上行态势。 •下游消费行业景气度分化:以家用电器、轻工制造、社会服务为代表的下游可选消费景气下行;在必选消费中,食品饮料、农林牧渔景气上行,纺织服饰、医药生物景气下行,必选消费景气度有所分化。 •支撑性服务行业景气分化、TMT行业景气上行:支撑性服务行业中公用事业、交通运输景气延续,环保景气下行。以电子、传媒为代表的TMT行业景气度有所改善。 基础化工行业超额收益的跟踪指标 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图1:基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2:基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3:基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图4:基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5:基础化工行业超额收益与尿素批发价 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图6:基础化工行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 钢铁行业超额收益的跟踪指标 图7:钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8:钢铁行业超额收益与高炉开工率图9:钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存 钢铁行业超额收益 钢铁行业超额收益 钢铁行业超额收益 同比 200矿山开工率:铁精粉:全国:当期值:月:平均(值10:0) 高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比主要建筑钢材生产企业库存:螺纹钢:月:平均值: 100 0 (100) (50) 0 50 100 150 100 50 0 (50) (30) (20) (10) 0 10 20 30 同比 50 0 (50) (100) 0 100 200 201320152017201920212023 20192020202120222023 2016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图10:钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11:钢铁行业超额收益与各高频指标相关性 钢铁行业超额收益 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 150 100 50 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 (50) (40) 预估日均产量:钢材:全国(旬):月:平 均值:同比 (20) 0 20 2022 2023 40 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图12:有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13:有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14:有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价 有色金属行业超额收益 有色金属行业超额收益 有色金属行业超额收益 上期有色金属指数:月:平均值:同比 期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收 比 100 盘价(连续):黄金:月:平均值:同比(右轴) 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 200 100 0 (100) 20012004200720102013201620192022 100 50 0 (50) (100) 201320152017201920212023 20 10 0 (10) (20) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图15:有色金属行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图16:建筑材料行业超额收益与水泥价格指数 50 30 10 (10) (30) 建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比 图18:建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性 (50) 201220142016201820202022 图17:建筑材料行业超额收益与玻璃结算价 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 50 30 10 (10) (30) 建筑材料行业超额收益 期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比(右轴) 150 100 50 0 (50) (100) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 20142016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图19:煤炭行业超额收益与动力煤平仓价 180 140 100 60 20 (20) (60) 煤炭行业超额收益 秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比 图21:煤炭行业超额收益与各高频指标相关性 2004200720102013201620192022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图20:煤炭行业超额收益与焦煤收盘价 120 90 60 30 0 (30) (60) 煤炭行业超额收益 期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比(右轴) 200 150 100 50 0 (50) (100) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 20142016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图22:石油石化行业超额收益与汽油批发价图23:石油石化行业超额收益与柴油批发价图24:石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 石油石化行业超额收益 中国汽油批发价格指数:月:平均值:同比 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 石油石化行业超额收益 中国柴油批发价格指数:月:平均值:同比 100 50 0 (50) (100) 石油石化行业超额收益 期货收盘价(连续):IPE英国天然气:月: 平均值:同比(右轴) 500 300 100 (100) (300) 2017201820192020202120222023 201820192020202120222023 2010201220142016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图25:石油石化行业超额收益与产能利用率图26:石油石化行业超额收益与汽油库存量 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图27:石油石化行业超额收益与各高频指标相关性 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2001 2001 (80) 石油石化行业超额收益 产能利用率:DOE:月:平均值:同比:4月移动平 均(右轴) 40 20 0 (20) 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 (40) 70 20 (30) 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 (80) 石油石化行业超额收益 动 (10) (5) 0 5 10 15 库存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:4月移平均(右轴) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图28:电力设备行业超额收益与光伏组件现货价图29:电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30:电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价 电力设备行业超额收益 电力设备行业超额收益 电力设备行业超额收益 现货价(周平均价):晶硅光伏组件:月:平均值:现货价(周平均价):光伏级多晶硅:月:平均值: 现货价(周平均价):太阳能电池:月:平均值: 同比 100 50 0 同比(右轴) 80 40 0 400 200 0 同比 100 50 0 (50) (50) 20142016201820202022 (40) 201220142016201820202022 (200) (100) 201320152017201920212023 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图31:电力设备行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 汽车行业超额收益的跟踪指标 图32:汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率 100 50 0 (50) 汽车行业超额收益 开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:平均值:同比:5月移动平均(右轴) 150 100 50 0 (50) (100) 图34:汽车行业超额收益与各高频指标相关性 20142016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图33:汽车行业超额收益与乘用车日均销量 汽车行业超额收益 当周日均销量:乘用车:厂家零售+厂家批发:月:平均值:同比(右轴) 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2016201820202022 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 400 300 200 100 0 (100) (200) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图35:机械设备行业超额收益与BPI图36:机械设备行业超额收益与机械设备价格指数图37:机械设备行业超额收益与机电设备价格指数 机械设备行业超额收益 国际散货船价综合指数(BPI):月:平均值:同 机械设备行业超额收益 价格指数:机械设备:月:平均值:同比(右轴) 50 100 机械设备行业超额收益 价格指数:机电设备:月:平均值:同比10 30 10 (10) (30) 比(右轴) 100 50 0 (50) 30 10 (10) (30) 10 0 (10) 80 60 40 20 0 (20) (40) (右轴) 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 2017201820192020202120222023 20132015201720192021 201320152017201920212023 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图38:机械设备行业超额收益与各高频指标相关性 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图39:交通运输行业超额收益与CDFI 300 250 200 150 100 50 0 交通运输行业超额收益 CDFI:综合指数:月:平均值:同比 图41:交通运输行业超额收益与各高频指标相关性 (50)201520162017201820192020202120222023 (100) 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 图40:交通运输行业超额收益与PDCI 100 60 交通运输行业超额收益 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 内贸集装箱运价指数PDCI:综合:月:平均值:同比 20 (20) (60) 20162017201820192020202120222023 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 电子行业超额