中观高频景气图谱（2025.10）上游企稳回升，中游分化修复

中观高频景气图谱显示，上游资源品整体仍处低位运行，但内部结构继续分化，煤炭行业景气度保持平稳，石油石化板块延续偏弱格局，基础化工表现承压，有色金属维持相对稳定，建筑材料需求偏弱。中游制造业新能源链条表现突出，电力设备环比改善，多晶硅与组件价格止跌回升；机械设备行业延续修复态势，运输与工程装备需求边际回暖；汽车板块短期回升但整体仍偏弱，开工率和销量虽环比改善，仍低于去年同期；纺织服饰分化明显，原料端价格趋稳但下游订单恢复缓慢。下游消费行业延续分化格局，家电板块维持稳健，生活电器与厨电销售表现良好；食品饮料环比回升，农产品价格整体温和上涨；医药生物板块分化加剧，中药材价格继续下行；社会服务行业持续复苏，酒店与旅游相关指标环比改善，消费场景活跃度提升。支撑性服务与金融整体延续修复态势，银行体系景气度环比改善，流动性回升带动资金面边际宽松；非银金融保持高位活跃但增速放缓；交通运输分化，航运与集装箱运价回升而综合运价略有承压；环保板块延续回暖，空气质量及相关投资指标同步改善。

库存周期方面，上游整体处于被动去库存阶段，整体由去库存转向温和补库，煤炭、石油和天然气开采业价格降幅收窄，库存同比转正；黑色金属整体呈现去库态势；有色金属库存有涨有跌；化工与非金属原料库存虽仍为正但增速放缓，显示补库节奏趋稳。中游制造业多数行业进入补库阶段但力度有限，通用设备、专用设备、电子等库存小幅上升，铁路、船舶、航空设备补库明显，汽车制造仍在去库中。下游行业库存整体小幅增加，处于被动补库阶段，食品、饮料等库存上升，医药持平，纺织、家具等轻工行业库存温和增长，终端需求恢复仍弱。公用事业（水、电、气、热）整体呈结构性补库，电力、热力、水供应库存保持正增长，燃气库存仍下降。价格总体平稳，行业处于由去库向补库过渡阶段。

风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。