中观高频景气和基本面混频预测图谱：上游资源品行业景气上行，下游消费行业景气度整体回落

国信证券证券研究报告2024年03月19日 GUOSENSECURITIES 中观高频景气和基本面混频预测图谱 (2024.03) 上游资源品行业景气上行，下游消费行业景气度整体回落策略研究·策略专题 证券分析师：王开 021-60933132 wangkais@guosen.com.cn 目录国信证券 GUOSENSECURITIES 01中观超额收益追踪 02中观行业库存周期 03宏观混频预测 中观月度行业景气度观点更新 国信证券 GUOSENSECURITIES ，截至3月上旬，上游资源品行业景气上行和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业高景气继续延续，石油石化、有色金属和基础化工行业景气有所改善。中下游制造业方面主要价格指标指示机械设备景气度上行，建筑装饰行业景气度呈现下行态势 下游消费行业景气度整体回落：以家用电器、商贸零售以及社会服务为代表的下游可选消费景气回落；在必选消费中，除农林牧渔外，纺织服饰、食品饮料、医药生物景气下行 ：支撑性服务、TMT行业景气延续下行态势：支撑性服务行业中交通运输、公用事业景气延续环保行业景气下行。TMT行业方面，电子、传媒行业景气延续，计算机景气有所下降， 基础化工行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价 一基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益 期货收盘价（连续）：燃料油：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：甲醇：月：平均值：同比100~ 期货收盘价（连续）：聚氯乙烯（PVC)：月：平 10080均值：同比 .08 60 40 50 60 40- 2020 00 (20)(20) (50) (40)(40) (60) 000 201 20201 N23 (60) 2 58882 (100) 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理资料来源：万等，国管证券经济许究所理资料来象：万得，国信证券整济研究所整理 图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性 基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益 批发价：国产氯化钾：国内：月：平均值：同比一批发价：国产尿素：国内：月：平均值：同比期货收盘期货收盘期价货连收盘 价连价（连 批发价：批发价： 60续）：燃料腰）甲续）：聚集国产氯化国产尿 06乙烯钾：国内素：国内 油：月：平醇：月：平 7040均值：同均值：同(PVC):月：平均 月：平均 50-20比比 月：平均值：同比值：同比 值：同比 30 最优频先期 领先1期 同步 领先1期 滞后2期 滞后1期 10 沸后2期 0.375 0.602 0.448 0416 0.515 (20) 沸后1期 0.415 0.649 0.521 0.394 0.545 0.444Q-6630.5500.3570:541 (10) 额先1期 0.450 0.653 0.557 0.316 0.505 (60) 额先2期 0.436 0.620 0.557 0.263 0.449 (30)(40) (50) 同步 2802最优相关系数0.4500.6630.5570.4160.545 20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2008 资料来道：万等，回售证券经济评究所整理资料来斑：万得，国仙证券经济研究所整理 钢铁行业超额收益的跟踪指标 国信证券 GUOSENSECURITIES 图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存 钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益 一高炉开工率（247家）：全国：月：平均值：同比 主要建筑钢材生产企业库存：螺纹钢：月：平均值： 150(100)150(30)同比 50(50) 100 50 (50)100 (20) 30 (10) 0 (50) 050010-50 10(10)100 500 20(30)150 (100).100(50)L30(50)200 20192020202120222023202420162018202020222024 2013:20152042912.292#2理 资料来测：万等，国管证差经济许究所整理资料来源：万得，宝信证券整济研究所整理 图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日目均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性 钢铁行业超额收益矿山开工高炉开工主要建筑预估日均 率铁精钢材生产 率(247家):企业库存：产量：钢 粉：全国： 当期全国：月：螺纹材：全国 100- 50- (20) (10) 值：月：平 最优领先期 领先2期 潜后2期 满后1期 滞后1期 10 潜后2期 0.422 -0.690 -0.451 -0.596 均值：间比 平均值：同 比 钢：月评平 均值：同比 (旬)月：平 均值：同比 MU20 准后1期-0.44-0.6720.475-0.537 同步 -0.453 -0.662 0.465 0.444 领先1期 -0.462 -0.604 0.424 -0349 领先2期 -0.469 USIN 最优相关系数 0.469 -0.69 0.475 -0.596 (50)30 5002N 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资科装通：万海，国誉延券经济计究所整理 有色金属行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价 有色金属行业超额收益 一上期有色金属指数：月：平均值：同比 一有色金属行业超额收益 有色金属行业超额收益 期货收盘价：LHE基本金属指数：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：阴极铜：月：平均值/期货收 100盘价（连续）：黄金：月：平均值：同比（右轴） 80-200100-20 60 15050 40 100 20 050 (20) (40) (60) 2013201520172019202122023 (50) (100) 50 (100): (10) (20) 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理 2001200420072010.2013.20162019.2022201320152017201920212023 资来活：方等，自管证特经济评就所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整理 图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性 期货收盘价 上期有色金属 指数：月：平均 期货收盘（连续）：阴极 价：LME基本金铜：月：平均值 /期货收盘价 值：同比 属指数：月：平均值：同比 （连续）：黄金月：平均值：同 比 最优领先期同步滞后1期领先2期 滞后2期 0.723 0.550 0.091 滞后1期 0.766 0.557 0.033 同步 0.783 0.550 0.036 领先1期 0.763 0.490 0.107 领先2期 0.740 0.439 0.179 最优相关系数 0.783 0.557 0.179 落料来源，万得， 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 建筑材料行业超额收益的跟踪指标 国信证券 图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数 建筑材料行业超额收益一水泥价格指数：全国：月：平均值：同比 50 30. 图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性 GUOSENSECURITIES (10) (30) 10- 水泥价格指数：期货结算价（连全国：月平均续）：玻璃：月：平值：同比均值：同比 (50) 2012201420162018202020222024 资料来源：万得，国信证界经济研究所整理 最优领先期滞后2期滞后2期 滞后2期 0.373 0.420 滞后1期 0.356 0.396 同步 0.342 0.383 领先1期 0.328 0.343 领先2期 0.328 0.302 量最优相关系数 0.373 0.420 图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价 一建筑材料行业超额收益 期货结算价（连续）：玻璃：月：平均值：同比（右轴）资料未源：万得，医信证券经济研究新整理 50150 100 30 50 10- (10) (50) (30)(100) 201420162018202020222024 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 煤炭行业超额收益的跟踪指标国信证券 图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价 一煤炭行业超额收益 秦皇岛港：平仓价：动力煤（Q5800K）：月：平均值：同比 180 140- 100 60图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性 20- GUOSENSECURITIES (20) 秦皇岛港： 平仓价：动期货收盘价 中国煤炭价 格指数：全 (60)力煤（连续）：焦 2004200720102013201620192022(Q5800K):煤：月：平均 国综合：月： 图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价 平均值：同 月：平均值：值：同比 最优领先期 领先2期 同步 领先2期 滞后2期 0.046 0.584 0.224 滞后1期 0.017 0.646 ~0.151 同步 0.087 0.669 0.062 领先1期 0.164 0.652 0.056 领先2期 0.235 0.622 0.163 最优相关系数 0.235 0.669 0.163 资料来源：万得，送售证带经济研究所整理同比比 煤炭行业超额收益 120- 期货收盘价（连续）：焦煤：月：平均值：同比（右轴） 200 90- 150 60- 100 30- 50 0 0 (30) (50) (60) (100) 20142016201820202022 资料来源：万得，国信证券经济研究肝整理 资料末率：万得，国信证券超济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 石油石化行业超额收益的跟踪指标国信证券 GUOSENSECURITIES 图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价石油石化行业超额收益一石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益 一中国汽油批发价格指数：月：平均值：同比中国柴油批发价格指数：月：平均值：同比 100期货收盘价（连续）：IPE英国天然氢月：平翊值： 8080同比(右轴） 606050300 4040 2020 十100 - (20) (20) (50)(100) (40)(40) (60)(60) (100)(300) 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理资料来测：万等，国管证等经济许宽所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整择 图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量、图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性 石油石化行业超额收益一石油石化行业超额收益期货收盘中国汽油中国柴油价（连 产能利用库存量： 产能利用率：DOE：月：平均值：同比：4月移动平均 库存量：汽油：DOE：月：平均值：同比：4月移动平 均(右轴) 批发价格批发价格续）：IPE 指数：月：指数：月：英国天然 率：DOE; 汽 月：平均 油：DOE: 月：单均 60(右轴) .30 (10) 70-平均值： 平均值：气：月：平值：同 比：5月移 值：同 40-20(5) 20 同比同比比均值：同 动平均 比：5月移 动平均 0. (20) 1020-最 0.772 (40): (10)(30)1o (09)(20) (80) 优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期滞后1期 沸后2期 0.768 0.604 0.353 0.