燃料油期货周报：国内炼厂利润回落将加大高硫裂解下行压力

燃料油期货周报 国内炼厂利润回落将加大高硫裂解下行压力 广发期货APP 微信公众号 苗扬 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月16日 燃料油观点 品种 短期策略 主要观点 一个月定性 高硫燃油裂解价差短期内面临回调压力，主要受制于中国短期柴油利润预期 策略上，高硫裂解价差继续 下滑及轻重原油价差的不利变动，导致需求减缓和进口量显著下降。然而， 高位震荡，低高硫价差套利 回调幅度预计有限，因为市场基本面向好未变，供应面持续紧张，受到国际 LU-FU支撑位给到[500， 供应中断和物流障碍的支撑，如委内瑞拉供应不确定性、俄罗斯出口减少， 燃料油 600]，逢低做阔价差为主， 以及新加坡港口的物流瓶颈。长远看，高硫市场调整将是暂时的，其裂解价 先抑后扬 单边因为性价比不高，短期 差恢复潜力仍存，特别是在考虑轻重油价差反弹难以持久的情况下。整体看， 建议观望为主，仅供参考。 高硫燃油裂解价差在经历此轮修正后，其未来走势或将更多取决于全球供应格局的演变、炼厂利润变动，以及国际能源政策与地缘政治因素的影响，具有一定的波动性但下行空间受限。仅供参考。 燃料油期货走势：短期高硫裂解价差承压，主因国内炼厂利润压缩 SHFE燃油-期货行情图 140 29.00% 120 24.00% 100 19.00% 80 14.00%60 9.00%40 4.00%20 -1.00% 2023-06-01 2023-08-14 2023-10-31 2024-01-10 2024-03-28 0 2024-06-14 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)SHFE燃油INE低硫燃料油(可比) 美国原油产量（单位：千桶/天）美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 11500 11000 10500 10000 9500 11500 10500 9500 8500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶）美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨）原油期货结算价（单位：美元/桶） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 FU.SHFLU.INE 130 120 110 100 90 80 70 60 2022-06-152022-11-152023-04-152023-09-152024-02-15 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 LU-SC（单位：元/吨）FU-SC（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2021202220232024 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2021202220232024 山东地炼开工率（单位：%）中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.0085 70.00 80 60.00 75 50.00 40.0070 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 国内炼厂装置检修计划 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 1500 2#常减压 250 2024/3/10 2024/4/25 中石化 塔河石化 新疆 500 1#常减压 150 2024/3/15 2024/4/30 中石化 镇海炼化 浙江 2700 1#常减压 800 2024/4/15 2024/6/15 中石化 齐鲁石化 山东 1300 4#常减压 800 2024/6/10 2024/7/20 中石化 中科炼化 广东 1000 全厂检修 1000 2024/3/20 2024/5/20 中石化 茂名石化 广东 2000 4#常减压 500 2024/5/25 2024/7/5 中石化 沧州石化 河北 350 全厂检修 350 2024/8/25 2024/10/25 中石化 胜利油田 东营 300 全厂检修 300 2024/9/1 2024/11/1 中石化 武汉石化 湖北 850 全厂检修 850 2024/10/13 2024/12/15 中石化 长岭石化 湖南 1150 常减压 800 2024/12/1 待定 中石化 福建联合 福建 1200 全厂检修 1200 2024/11/1 2024/12/20 中石化 金陵石化 江苏 1800 4#常减压 800 2024/11/15 2024/12/31 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂检修 2050 2024/3/15 2024/5/10 中石油 锦州石化 辽宁 650 全厂检修 650 2024/4/10 2024/5/22 中石油 宁夏石化 宁夏 500 全厂检修 500 2024/7/3 2024/8/31 中石油 独山子石化 新疆 1000 全厂检修 1000 2024/5/15 2024/7/5 中石油 大连西太 辽宁 1000 2#常减压 450 2024/5/25 2024/7/13 中石油 吉林石化 吉林 980 全厂检修 980 2024/8/24 2024/10/14 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/10/10 2024/11/30 中海油 中海油东方 海南 200 全厂检修 200 2024/4/1 2024/5/15 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/3/1 2024/3/31 地方炼厂装置检修计划表 区域 省市 炼厂名称 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 山东 东营 奥星石化 常减压 240 2024/1/7 待定 东营 神驰化工 全厂检修 260 2024/1/25 2024/4月 潍坊 山东海化 全厂检修 240 2024/1/31 2024/3月 日照 海右石化 全厂检修 350 2024/1/31 2024/3月 东营 东辰石化 轮检 / 2024/2月下旬 待定 华东 江苏 新海石化 常减压 300 2024/4/1 2024/5/15 东北 辽宁 辽宁华锦 全厂检修 600 2024/7月 2024/9月 辽宁 大连恒力 2#常减压、重整 1000 2024/4/1 2024/5/30 辽宁 锦州石化 全厂检修 650 2024/4/5 2024/5/30 华中 湖北 湖北金澳 全厂检修 500 2024/3/5 2024/5/31 舟山低硫价格（单位：美元/吨）舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 舟山MGO价格（单位：美元/吨）舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨）180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为336元/吨，较上周期326元/吨涨10元/吨，涨幅3.07%。周内焦化料原料价格几近持稳，成品价格涨跌互现，焦化利润表现微涨。本周期柴油周均价较上周期上调56元/吨至6366.4元/吨，汽油周均价较上周期下调15元/吨至6742元/吨。焦化蜡油周均价较上周期下调35元/吨至5400元/吨。地炼石油焦周均价较上周期下调38元/吨至1195元/吨。 180cst燃料油出厂价（单位：元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨）鹿特丹0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨）鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 80 60 40 20 0 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 423704240142430424614249142522425524258342614426444267542705 20202021202220232024 新加坡380cst燃油掉期（单位：美元/公吨）美国墨西哥湾高硫燃油掉期（单位：美元/桶） 750 650 550 450 350 120 100 80 60 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡380cst燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨）美国墨西哥湾高硫燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 306 204 2 10 0 0-2 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 -4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 新加坡380cst燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶）鹿特丹3.5%燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 00 -10-10 -20-20 -30-30 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡0.5%燃料油与布伦特裂差（单位：美元/桶）鹿特丹0.5%燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 25 20 1