6月高硫燃料油供需情况维持平稳，而国内炼厂利润回升促进内外价差扩张

燃料油期货月报 6月高硫燃料油供需情况维持平稳，而国内炼厂利润回升促进内外价差扩张 广发期货APP 微信公众号 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135联系方式：020-88818025 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 燃料油观点 品种 短期策略 主要观点 一个月定性 6月份高硫燃油市场趋势预计将持续受到多重因素交织影响。短期内，市场表 策略上，高硫裂解价差继续 现强势主要得益于发电需求上升，特别是中东地区的季节性需求增加，以及 高位震荡，单边建议FU谨慎 轻重原油价差收窄，这两点共同推高了高硫燃油的价格和裂解利润。然而， 多单持有，逢高离场，FU中 这一向好态势面临中国独立炼厂开工率低和委内瑞拉原油可能回归中国市场 燃料油 长期压力位给到[3550,3600]，LU裂解将逐渐好转，短期支 带来的负面影响，二者均对高硫燃油需求构成挑战，限制了价格上行空间。尽管如此，随着中国汽柴油利润复苏，高硫燃油国内外价差有望反弹。长期 震荡回落 撑可能在[3950,4050]；关注 视角看，美国炼厂检修减少和开工率上升将进一步提升高硫燃油的需求预期。 后续低高硫价差走阔机会， 综上所述，高硫燃油市场短期内可能维持相对强势，但上行空间受限，中长 仅供参考。 期则需关注需求侧变化及国际供应动态，特别是美国炼厂运营情况和中国进口政策的调整。仅供参考 策略 5月逻辑 日期 5月各周主要观点 周度策略 临近5月，尽管俄罗斯高硫原油出口未见显著下降，且各个驱动因素的总体变化不大，高硫裂解的上行趋势仍未被打破，预示着短期内高硫市场会相对强劲。中期而言，高硫裂解市场的主要上行动力可能来自俄罗斯出口减量实现、中东夏季发电需求上升以及轻重原油价差的持续低位，这些因素预计将会支撑高硫裂解价格的上行但是，需要考虑到的是，中国炼油业利润的整体低迷和美国对委内瑞拉原油制裁恢复后的供应预期将会限制这一价格上行的空间。因此，期望高硫裂解价格在未来一个季度内能够维持在一个相对稳定且略微上行的趋势中，但上行空间可能受到限制仅供参考。 05.12 05.26 高硫裂解价差近期波动主要受四方面因素交织影响：首先是俄罗斯燃料油出口下降，源于季节性检修及外部冲突干扰，叠加轻重原油价差收紧，共同促使价格上涨；其次，中国独立炼厂利润下滑及委内瑞拉原油进口回升构成需求端的下行压力；再者，沙特燃料油进口的增长和美国炼厂因检修减少导致开工率上行，增添了市场动态的复杂性。虽然短期内市场基本面维持稳健并显现强势，但中国炼厂盈利不佳及预期中的委内瑞拉供应增量预示上行空间受限。仅供参考。 低开工率的中国独立炼厂、委内瑞拉原油可能的回归、中东向亚洲出口的减少、新加坡到货量的低迷，以及俄罗斯持续的高供应量，共同构成了压制市场价格上行的多重障碍。此外，中国私营炼油厂面临的进口许可限制和季节性维护期间的需求减缓，预示着5月亚洲进口量可能下降，进一步限制了市场反弹的潜力。总体而言，高硫燃料油市场短期内维持相对偏强格局，但上行空间受限，且面临一些不确定因素的影响，建议谨慎看待低高硫价差扩张空间。仅供参考。 策略上，高硫裂解价差 继续高位震荡，单边建议FU和LU谨慎多单持有，逢高离场，FU中长期压力位上调给到[3650,3750]，LU压力位给到[4750，4850] 由于中东和其他地区向亚洲市场运输的燃料油有限，以及阿联酋富查伊拉库存中心的在岸库存走低，供应方面面临一定的紧张局面。这种供应短缺为市场价格提供了支撑，并可能在短期内继续影响燃料油向亚洲输出。在需求方 05.19面，夏季高温导致孟加拉国和斯里兰卡对燃料油发电需求增加，红海航运中断也延长了一些航程，从而增加了整体市场需求。此外，亚洲地区对高硫燃 料油的需求预期持续强劲。尽管新加坡燃料油库存上周有所增加，但整体预期仍是未来几周库存将保持低位。结合其他地区如日本的库存数据变化，库存压力不大将有助于推动高硫裂解价差走强。仅供参考。 策略上，高硫裂解价差继续高位震荡，单边建议FU和LU谨慎多单持有，FU中长期支撑位给到[3300,3350]，LU 支撑位给到[4150，4200]，建议关注突发性地缘风险事件对燃油的冲击，仅供参考. 建议关注突发性地缘风险事件对燃油的冲击，仅供参考。 策略上，高硫裂解价差继续高位震荡，单边建议FU谨慎多单持有，FU中长期支撑位给到[3300,3350]，LU-FU 支撑位给到[500，600]目前已经接近季节性低位，建议谨慎做缩价差仅供参考。 3 3799 3699 SHFE燃油-期货行情图 140 120 3599 100 3499 80 3399 329960 319940 3099 20 2999 2899 2023-06-01 2023-08-10 2023-10-25 2024-01-02 2024-03-18 0 2024-05-30 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)SHFE燃油INE低硫燃料油(可比) 美国原油产量（单位：千桶/天）美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 11500 11000 10500 10000 9500 11500 10500 9500 8500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶）美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨）原油期货结算价（单位：美元/桶） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 FU.SHFLU.INE 130 120 110 100 90 80 70 60 2022-06-012022-11-012023-04-012023-09-012024-02-01 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 LU-SC（单位：元/吨）FU-SC（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2021202220232024 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2021202220232024 山东地炼开工率（单位：%）中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.0085 70.00 80 60.00 75 50.00 40.0070 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 1500 2#常减压 250 2024/6月 暂定 中石化 塔河石化 新疆 500 2#常减压 350 2024/3/1 2024/3/26 1#常减压 150 2024/4/1 2024/4/30 中石化 镇海炼化 浙江 2700 1#常减压 800 2024/4/18 2024/6/18 中石化 齐鲁石化 山东 1300 4#常减压 800 2024/6/10 2024/7/20 中石化 中科炼化 广东 1000 全厂检修 1000 2024/3/20 2024/5/20 中石化 茂名石化 广东 2000 4#常减压 500 2024/5/25 2024/7/5 中石化 沧州石化 河北 350 全厂检修 350 2024/8/25 2024/10/25 中石化 胜利油田 东营 300 全厂检修 300 2024/9/1 2024/11/1 中石化 武汉石化 湖北 850 全厂检修 850 2024/10/13 2024/12/15 中石化 长岭石化 湖南 1150 常减压 800 2024/12/1 待定 中石化 福建联合 福建 1200 全厂检修 1200 2024/11/1 2024/12/20 中石化 金陵石化 江苏 1800 4#常减压 800 2024/11/15 2024/12/31 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂检修 2050 2024/4/1 2024/5/30 中石油 锦州石化 辽宁 650 全厂检修 650 2024/4/10 2024/5/22 中石油 宁夏石化 宁夏 500 全厂检修 500 2024/7/3 2024/8/31 中石油 独山子石化 新疆 1000 全厂检修 1000 2024/5/15 2024/7/5 中石油 大连西太 辽宁 1000 2#常减压 450 2024/5/25 2024/7/13 中石油 吉林石化 吉林 980 全厂检修 980 2024/8/24 2024/10/14 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/10/10 2024/11/30 中海油 中海油东方 海南 200 全厂检修 200 2024/4/1 2024/5/15 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/3/17 2024/4/9 炼厂 所在地 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 潍坊 鲁清石化（新厂） 轮检 / 2024/4/13 2024/6月 正和石化 东营 全厂 500 2024年5月1日 2024年6月 东辰石化 东营 轮检 /2024年2月下旬 待定 山东海化 潍坊 全厂 240 2024年1月31日 2024年4月 海右石化 日照 全厂 3502024年1月 2024年4月1日 神驰化工 东营 全厂 260 2024年1月底 2024年4月底 岚桥石化 日照 全厂 3502023年12月 2024年4月下旬 奥星石化 东营 轮检 240 2024年5月 2024年6月 万达天弘 东营 全厂 5002024年6月 2024年8月 国内炼厂装置检修计划地方炼厂装置检修计划表 舟山低硫价格（单位：美元/吨）舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 舟山MGO价格（单位：美元/吨）舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨）180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为384元/吨，较上周期306元/吨涨78元/吨，涨幅25.49%。周内焦化料原料价格走跌，成品价格涨多跌少，焦化利润继续上涨。山东地炼燃料油样