燃料油日报：国内炼厂采购偏强，高硫市场稳定运行

期货研究报告|燃料油日报2023-05-30 国内炼厂采购偏强，高硫市场稳定运行 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2309夜盘收跌1.06%，报2987元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2308夜盘收跌0.45%，报3943元/吨。 2.船舶追踪数据显示，沙特正通过从俄罗斯进口空前数量的廉价柴油，继而将创纪录数量的柴油运往新加坡，来实现炼油利润最大化。 3.据舟山发布消息，1-4月，浙江舟山市保税船用燃料油直供量达238.62万吨，同比增长28.72%。 4.Kpler航运数据追溯至2017年1月，中国5月份燃料油进口量有望达到创纪录的 293万吨，比4月份增长12.7％。 5.S＆PGlobalCommodityInsights的数据显示，新加坡380CST高硫燃料油与该品级互换价的现金价差已经降至近三个月来的最低溢价。 6.美国总统拜登：对通过债务上限协议的前景感到乐观。 核心观点 ■市场分析 宏观面上，市场等待美国债务上限的达成情况，若顺利达成协议，宏观情绪预计�现一定利好。基本面上，高硫燃料油格局无明显改变，我国炼厂采购持续偏强，5月份到港量预计达到205万吨的近几年高位，但市场预计6月份可能因为海关等待时间问题�现下降。低硫方面，科威特带来的供应仍然是压制市场的主要因素，阿祖尔炼厂装置恢复运行以及第三套常减压装置的投产预期促进低硫供应的进一步释放。 ■策略 逢低多FU主力合约 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2023/5/302023/5/232023/4/30 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/112022/032022/072022/112023/03 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 08/202301/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/052023/052023/052023/052023/052023/052023/05 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/052023/052023/052023/052023/052023/05 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 01.10 -51.00 -100.90 -150.80 -200.70 -250.60 -30 2022/12/152023/02/152023/04/15 0.50 2023/02/062023/03/062023/04/062023/05/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/5/302023/5/232023/4/30 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/11/82022/3/82022/7/82022/11/82023/3/8 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06/202308/202310/202312/202302/202404/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/042023/042023/052023/052023/052023/052023/042023/052023/052023/052023/05 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023/02/062023/03/062023/04/062023/05/06 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/4/72023/4/212023/5/52023/5/19 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42022/112023/22023/5 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 300 250 200 150 100 50 2022/062022/082022/102022/122023/022023/04 2000 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2019/11 20 2020/06 2021/012021/082022/032022/102023/0 40 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2021/08 2021/122022/042022/082022/122023/04 10 351 38 2 6 2 14 12 - -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 10 8 6