传媒行业周观察：海内外AI视频模型陆续发布，苹果WWDC大会落幕，看好AI产业侧景气度

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨2.07%，同期沪深300指数整体下跌0.91%，板块跑赢沪深300指数2.98%，位列所有板块第4位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌1.72%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 AI方面，苹果搭建系统底层AI生态，海内外AI视频模型陆续发布，产业景气度向上。上周苹果WWDC大会发布Apple Intelligence，利用AI模型的强大功能来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。整体来看本次WWDC中的苹果在AI领域的布局符合市场此前预期，计算端侧为主+辅以云侧成为隐私保护路径之一，有望推动硬件+AI产业持续发展。此次苹果AI能力的更新在完成度上较高，苹果已经在系统底层搭建了AI开放的全方位能力基础，目前与OpenAI合作接入ChatGPT，后续有望接入更多AI模型，我们期待看到苹果进一步在交互与应用层面的创新。此外，继快手可灵模型对外发布测试之后，上周海外Luma AI发布了DIT技术路线的Dream Machine AI视频模型产品，我们看好AI视频产业侧的景气度加速。建议关注奥飞娱乐、上海电影等。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。暑期档进入密集定档周期，当前《接班人计划》（沈腾/马丽）、《白蛇:浮生》(追光)、《传说》(博纳)、《她的小梨涡》(光线)、《海关战线》、《野孩子》等皆已定档，后续仍有较多重点储备影片有望暑期上映(《解密》、《默杀》等)，我们认为，对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1)院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、上海电影(上影节进行中，多项合作公布)、横店影视等;2)优质电影内容生产商:光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒(《歌手》热度持续高涨，综艺Q2起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款;此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破)。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率 TTM -6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股 息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注 H2 游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨2.07% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨2.07% 上周传媒（申万）指数整体上涨2.07%，同期沪深300指数整体下跌0.91%，板块跑赢沪深300指数2.98%，位列所有板块第4位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，华闻集团（45.54%）/开元教育（15.93%）/万润科技（15.13%）/湖北广电（13.87%）/东望时代（13.29%）领涨。美吉姆（-13.95%）/利欧股份（-12.82%）/广弘控股（-7.79%）/中体产业（-5.7%）/贵广网络（-4.99%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块：众安在线（10.19%）/ASM PACIFIC（7.1%）/比亚迪电子（6.41%）/平安好医生（4.55%）/美团-W（3.89%）领涨。小鹏汽车-W（-11.42%）/阿里健康（-9.33%）/明源云（-8.9%）/东方甄选（-7.05%）/商汤-W（-6.9%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.6.08-2024.06.14游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《地下城与勇士：起源》稳居前两名，《和平精英》基本位列第三。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《原神》，网易《梦幻西游》、《逆水寒》，阿里《三国志.战略版》等同样表现突出。B站发行的三国SLG手游《三国：谋定天下》首日\次日均冲入TOP3，表现可圈可点。《无尽冬日》《鸣潮》《恋与深空》进入TOP20，值得后续关注。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，6月莉莉丝旗下《剑与远征:启程》、腾讯旗下《宝可梦大集结》《三角洲行动》、网易旗下《蛋仔滑滑》将开始测试。待上线方面，6月西山居旗下《剑网3无界》、腾讯旗下《塔瑞斯世界》等重点产品将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至6月14日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）204.55亿元，观影总人次5.18亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）271.02亿，观影总人次为7.50亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约75%，观影人次已恢复约69%，复苏基本符合我们预期。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据猫眼专业版，截至6月14日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）204.55亿元，观影总人次5.18亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）271.02亿，观影总人次为7.50亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约75%，观影人次已恢复约69%，复苏基本符合我们预期。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.06.10-2024.06.14（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《我才不要和你做朋友呢》/《扫黑·绝不放弃》/《谈判专家》/《走走停停》/《加菲猫家族》五部影片票房（不含服务费）分别为4176万/4011万/ 3153万/2970万/2315万，当周票房比例分别为18.3%/17.6%/13.8%/13.0%/10.1%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.6.21-2024.6.22待上映的重点影片包括《头脑特工队2》、《沙漏》、《云边有个小卖部》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【影视】上海电影：打开光影新视野，探讨“影视+”无限可能 6月14日上海电影举办“IP AI”海上论坛，官宣发布三部重磅影片：1）《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，；2）《千里江山图》；3）《雪龙号》该片制作环节将应用AI技术以提效。IP联名方向，上海电影与恺英网络官宣合作，双方将在IP合作、共同投资、影视、数字资产、游戏等多领域展开合作。“电影”方面，上海电影与京东方、Dolby等技术提供方以及三克映画、彩虹合唱团等文娱消费企业进行合作，致力于丰富影院观影体验。“AI”方面，上海电影宣布与北京电影学院、香港科技大学、阶跃星辰、智象未来等知名院校及AI大模型创企合作。（上海电影） 【影视】光线传媒将与三体宇宙联合开发《三体》电影 2024年6月16日举行的第26届上海国际电影节开幕论坛上，光线传媒透露，光线正在联合三体宇宙公司开发《三体》电影版，导演为张艺谋，目前该电影已经进入前期阶段。 （上海证券报） 【AI】苹果WWDC24开发者大会：苹果与OpenAI达成合作，ChatGPT将集成至iOS、iPadOS和macOS系统 北京时间2024年6月11日，苹果在WWDC24开发者大会上宣布与OpenAI构建合作伙伴关系，由GPT-4o提供支持的ChatGPT集成将于今年晚些时候登陆iOS、iPadOS和macOS。用户无需创建账户即可免费访问它，ChatGPT订阅者可以直接从这些体验中连接他们的账户并访问付费功能。苹果的Siri语音助手可以连接ChatGPT。OpenAI称，在Siri和写作工具中访问ChatGPT时，OpenAI不会存储请求，并且用户的IP地址会被遮盖。此外，苹果围绕AI功能宣布“苹果智能”（Apple Intelligence）套件。“苹果智能”套件将使用户的iPhone、iPad和苹果电脑能够理解和创建语言和图像；将能够优先置顶推送、总结文本、生成图片，同时AI指令可以跨应用运行（例如邮件、地图、日历和存储在本地的个人信息等）。（界面新闻、证券时报、财联社） 【AI】巨量引擎：即创平台推出全新AIGC能力“灵动数字人” 巨量引擎“即创”平台推出全新AIGC能力“灵动数字人”。据介绍，灵动数字人具有AI技术基因，人脸建模技术成熟，口型准确，视觉呈现自然。目前，巨量引擎推出灵动数字人限时免费不限量体验活动。50+灵动数字人形象任意选。（36氪） 【AI】Luma AI推出视频生成模型，用户涌入网站需排队