传媒行业周观察：海内外AI视频模型陆续发布，苹果WWDC大会落幕，看好AI产业侧景气度
证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 传媒 2024年06月16日 传媒行业周观察（20240610-20240614） 推荐 （维持） 海内外AI视频模型陆续发布，苹果WWDC大会落幕，看好AI产业侧景气度 【市场观点】 ❑ 上周传媒（申万）指数整体上涨2.07%，同期沪深300指数整体下跌 0.91%，板块跑赢沪深300指数2.98%，位列所有板块第4位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 ❑ 港股方面，上周恒生科技指数下跌1.72%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 ❑ AI方面，苹果搭建系统底层AI生态，海内外AI视频模型陆续发布，产业景气度向上。上周苹果WWDC大会发布Apple Intelligence，利用AI模型的强大功能来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。整体来看本次WWDC中的苹果在AI领域的布局符合市场此前预期，计算端侧为主+辅以云侧成为隐私保护路径之一，有望推动硬件+AI产业持续发展。此次苹果AI能力的更新在完成度上较高，苹果已经在系统底层搭建了AI开放的全方位能力基础，目前与OpenAI合作接入ChatGPT，后续有望接入更多AI模型，我们期待看到苹果进一步在交互与应用层面的创新。此外，继快手可灵模型对外发布测试之后，上周海外Luma AI发布了DIT技术路线的Dream Machine AI视频模型产品，我们看好AI视频产业侧的景气度加速。建议关注奥飞娱乐、上海电影等。 【投资建议】 ❑ 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 ❑ AI ：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 ❑ 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。暑期档进入密集定档周期，当前《接班人计划》（沈腾/马丽）、《白蛇:浮生》(追光)、《传说》(博纳)、《她的小梨涡》(光线)、《海关战线》、《野孩子》等皆已定档，后续仍有较多重点储备影片有望暑期上映(《解密》、《默杀》等)，我们认为，对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1)院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、上海电影(上影节进行中，多项合作公布)、横店影视等;2)优质电影内容生产商:光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒(《歌手》热度持续高涨，综艺Q2起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款;此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破)。 ❑ 港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率TTM-6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 联系人：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 142 0.02 总市值(亿元) 12,638.38 1.46 流通市值(亿元) 11,283.87 1.66 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.3% -25.3% -37.2% 相对表现 -5.2% -30.9% -28.8% 相关研究报告 《传媒行业重大事项点评：苹果WWDC2024发布Apple Intelligence，从底层系统打通AI原生生态》 2024-06-11 《传媒行业周观察（20240603-20240607）：快手发布“可灵”，国产AI视频模型加速追赶，WWDC将来临，产业催化丰富》 2024-06-10 《AI产品测评体验系列报告：快手可灵：国产首发对标Sora的DiT架构文生视频AI模型》 2024-06-07 -43%-28%-13%1%23/0623/0823/1124/0124/0324/062023-06-16~2024-06-14传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注H2游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 ❑ 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。 ❑ 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 ❑ 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 ❑ 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 上周市场表现回顾：上涨2.07% .................................................................................... 5 （一） 上周传媒（申万）指数整体上涨2.07% ............................................................. 5 （二） 游戏市场 ................................................................................................................ 6 （三） 电影市场 ................................................................................................................ 7 1、2024年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 7 2、一周票房市场总览 ................................................................................................... 7 3、上周上映影片表现 ................................................................................................... 8 4、待上映影片统计 ....................................................................................................... 8 二、 行业重要新闻与重点公司公告 ........................................................................................ 9 1、 行业重要新闻 .......................................................................................................... 9 2、 公司公告 ................................................................................................................ 10 三、 重点公司估值 .................................................................................................................. 10 四、 风险提示 .......................................................................................................................... 11 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） ................................................. 5 图表 2 传媒（申万）板块涨跌幅前十名 ................................................................................ 5 图表 3 恒生科技板块涨跌幅前十名 ......................
