传媒行业周观察：2024 WAIC召开，AI产业景气度持续向上；暑期档重点影游陆续上线

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌0.59%，同期沪深300指数整体下跌0.88%，板块跑赢沪深300指数0.29%，位列所有板块第15位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数上涨1.19%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 2024世界人工智能大会圆满落幕，多家厂商发布AI产品，产业景气度向上。 上周2024世界人工智能大会在上海举行，多家厂商模型集体亮相，如百度“文心大模型4.0”、腾讯“通用大模型—腾讯混元”、华为“盘古大模型5.0”、阿里巴巴“通义灵码”、商汤科技“商汤日日新5.5”、科大讯飞“讯飞星火大模型V4.0”等龙头企业展出最新成果，Minimax、百川智能、智谱AI、阶跃星辰等“新锐势力”也携旗下大模型产品登场，展现大模型领域“百舸争流”的新格局。我们看好国内AI产业加速追赶及景气度加速。建议关注奥飞娱乐等。 腾讯DNF M持续超预期，截止目前仍维持畅销榜TOP2。我们认为全球投资者可关注DNFIP方公司NEXON。此外我们维持腾讯的首要推荐，关注回调配置机会：1）我们认为随着行业格局稳定+头部公司进入注重毛利率的时代；平台及头部公司的议价权能力正在得到放大；此前DNFM下降源于腾讯开始进一步压降过去长期存在的30~50%安卓渠道成本。2）公司存量游戏如和平精英开启新版本玩法更新，存量压力或明显缓解，且海外supercell维持海外流水高位。3）叠加视频号广告&电商商业化推进、高质量收入占比提升、被投企业利润释放的中长线逻辑，我们认为2年内可持续看到公司EPS增速＞利润增速＞毛利润增速＞收入增速。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。《默杀》表现较好（当前票房已破2亿，猫眼预测最终票房为12.7亿），对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等;2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注 中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌0.59% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌0.59% 上周传媒（申万）指数整体下跌0.59%，同期沪深300指数整体下跌0.88%，板块跑赢沪深300指数0.29%，位列所有板块第15位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，开元教育（35.83%）/佳云科技（22.75%）/吉视传媒（21.98%）/*ST嘉信（11.59%）/聚力文化（11.54%）领涨。三盛教育（-16%）/紫天科技（-9.25%）/梦网科技（-6.97%）/三人行（-6.65%）/中广天择（-6.41%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块：万国数据-SW（12.33%）/美团-W（7.2%）/小鹏汽车-W（2.88%）/携程集团-S（2.83%）/商汤-W（2.27%）领涨。比亚迪电子（-6.41%）/海尔智家（-5.17%）/平安好医生（-4.9%）/众安在线（-3.53%）/快手-W（-3.03%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.6.29-2024.7.05游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固。7月4日米哈游的《绝区零》开启公测，上线后连续两天排IOS畅销榜第三名。本周网易的《逆水寒》表现亮眼，与哔哩哔哩的《三国，谋定天下》皆是前五常客。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，但部分新游如《出发吧！麦芬》也表现突出，值得持续关注。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，7月bilibili旗下《炽焰天穹-绯染天空》将开始公测。待上线方面，7月网易旗下《永劫无间手游》即将上线，原定于7月26日上线的《燕云十六声》延期公测。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至7月5日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）219.94亿元，观影总人次5.6亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）296.17亿，观影总人次为8.28亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约74%，观影人次已恢复约68%，复苏基本符合我们预期。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，7月1日-7月5日（周一到周五）整体票房36,545万元（不含服务费）；2024第27周观影人次984万人；平均票价41元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.07.1-2024.07.05（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《默杀》/《云边有个小卖部》/《头脑特工队2》/《海关战线》/《寂静之地：入侵日》五部影片票房（不含服务费）分别为13,792万/6,281万/ 4,203万/3,166万/2,929万，当周票房比例分别为37.7%/ 17.2%/11.5%/8.7%/8.0%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.7.9-2024.7.13待上映的重点影片包括《传说》、《神偷奶爸》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】米哈游新作《绝区零》开始公测，前3月流水或超70亿元 米哈游新作《绝区零》正式公测，点点数据显示，《绝区零》刚发布即登上中国区App Store实时榜单第一名，且已霸榜2天。上线前，该游戏获得全球超4400万预约量。据了解，这也是目前米哈游旗下一众游戏中预约玩家数量最多的一款，DataEye研究院认为，《绝区零》前三个月预估流水将达到10亿美元（约合人民币72亿元）。（证券时报） 【AI】快手大模型在WAIC上集体亮相，可灵、可图新功能发布 7月6日，在2024世界人工智能大会期间，快手举办了以“新AI·新应用·新生态”为主题的大模型论坛，会上，快手大模型首次集体亮相，视频生成大模型可灵、图像生成大模型可图等产品的多项新功能正式发布。继图生视频、视频续写功能发布之后，可灵在一个月内迎来了第三次重大升级，网页端也正式上线。在本次论坛上，可灵推出更加清晰的高画质版，以及首尾帧控制、镜头控制等新功能，同时，创作者单次生成的文生视频时长增加至10秒。图像生成大模型可图则宣布正式开源，这一举措旨在激发行业活力，共建一个更为繁荣的文生图大模型社区生态。（快手科技） 【AI】 商汤在WAIC上发布国内首个流式原生多模态交互能力大模型 「 日日新SenseNova 5.5」 7月5日，商汤科技在WAIC2024举办“大爱无疆·向新力”人工智能论坛，发布国内首个具备流式原生多模态交互能力大模型「日日新SenseNova 5.5」，综合性能较两个月前的「日日新5.0」提升30%，交互效果和多项核心指标实现对标GPT-4o。数学推理、英文能力和指令跟随等能力增强。“日日新5.5”采用混合端云协同专家架构，最大限度发挥云边端协同，降低推理成本，训练数据超10TB tokens，包括大量合成的思维链数据，提升推理思维能力。（商汤科技） 【AI】阶跃星辰发布三款Step系列通用大模型新品 2024世界人工智能大会在上海召开。阶跃星辰首发了三款Step系列通用大模型新品：Step-2万亿参数语言大模型正式版、Step-1.5V多模态大模型、Step-1X图像生成大模型。 据介绍，最新发布的Step-2万亿参数语言大模型正式版，采用了创新的MoE混合专家模型架构。（财联社） 【AI】网易多款AI应用首次亮相人工智能大会，发布首个机器人品牌“灵动” 网易多款AI新品首次亮相世界人工智能大会，并发布首个机器人品牌“灵动”。据介绍，网易灵动是网易伏羲基于自研工业大模型和AOP技术思想打造的机器人品牌，旗下的挖掘机器人和装载机器人两款核心产品，已参与10多个省份的50个重点建设项目，覆盖矿山、港口、搅拌站、学校等多种应用场景。（网易伏羲） 【AI】支付宝发布多模态医疗大模型，支持千亿级视觉识别 在2024世界人工智能大会“可信大模型论坛”上，支付宝多模态医疗大模型正式亮相，成为国内首批多模态医疗大模型之一。基于蚂蚁百灵的多模态能力，该模型可实现直接理解并训练音频、视频、图、文等多模态数据，支持千亿级视觉识别。测试期间，对诊疗报告、医学药品、毛发状况等识别准确率达90%以上。支付宝还推出了与大模型配套的可信一体机与云解