传媒行业周观察：智谱发布最新AI视频模型并开源，关注AI细分赛道机会

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体上涨7.25%， 同期沪深300指数整体上涨5.50%，板块跑赢沪深300指数1.75%，位列所有板块第9位。我们认为当前传媒板块可以分为两个方向寻找机会，第一类为本身增速正在修复或有修复预期的顺周期方向，如游戏、广告、影视。第二类为潜在高景气的产业或科技方向，如IP与AI。 港股方面，上周恒生科技指数上涨4.11%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、阿里、快手、哔哩哔哩、网易等。 【本周思考】 AI方向还有哪些细分赛道我们认为值得关注？1）AI陪伴硬件/应用赛道。近日AI陪伴硬件产品频发，如字节跳动小范围推出AI陪伴玩偶，日本卡西欧即将发售AI陪伴宠物Moflin，看好赛道产品表现及销售出货。建议关注奥飞娱乐、实丰文化；应用赛道建议关注恺英网络（投资AI陪伴类3D游戏《EVE》或测试在即）、巨人网络。2）AI影视赛道。国产AI视频模型进展亮眼，快手可灵上线APP产品，字节模型开启内测，Pixverse发布V3且特效效果好，智谱AI发布最新视频模型并开源。结合春节档，建议关注博纳影业、猫眼娱乐、光线传媒、万达电影等。 双十一大促接近尾声，各电商平台销售数据亮眼、消费热情升温。各平台呈现出战线长、首日弹性好、第一阶段爆发力强的特点。根据星图数据，截至10月30日，2024年双十一全网累计销售额达8450亿人民币。其中综合电商占80.3%，直播电商占19.7%。我们认为短视频电商今年前三季度GMV增速持续放缓，双十一助力下Q4或迎来改善；传统货架电商发挥各自优势、双十一前置表现较好。“国补”政策和平台让利双重发力，推动多品类表现，看好平台Q4的收入增速提振。建议关注阿里巴巴、快手。 【投资建议】 游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注恺英网络、神州泰岳、巨人网络、姚记科技等。 互联网：基本面韧性方向，头部企业“平台优势”得到体现；今年H1基本面已见底好转，整体宏观预期好转后估值与长期EPS增长预期有望不断修复。推荐腾讯控股、美团，建议关注阿里巴巴、快手、网易、bilibili、心动。 影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长 江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨7.25% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨7.25% 上周传媒（申万）指数整体上涨7.25%，同期沪深300指数整体上涨5.50%，板块跑赢沪深300指数1.75%，位列所有板块第9位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，佳云科技（44.44%）/华闻集团（33.73%）/聚力文化（23.94%）/祥源文化（23.33%）/完美世界（21.79%）领涨。电广传媒（-22.93%）/开元教育（-14%）/万润科技（-12.27%）/思美传媒（-10.27%）/皖新传媒（-6.87%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块涨跌幅：小鹏汽车-W（29.46%）/快手-W（15.73%）/东方甄选（14.46%）/明源云（14.18%）/商汤-W（12.5%）领涨。比亚迪电子（-6.45%）/联想集团（-4.56%）/网易-S（-3.4%）/海尔智家（-2.1%）/ASM PACIFIC（-0.6%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据图表数据，2024年11月2日至11月8日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品在榜单中占据领先地位。其中《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》排名稳居前列。《无尽冬日》、《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》和《捕鱼大作战》在榜单中表现突出。《向僵尸开炮》、《梦幻西游》和《炉石传说》在榜单中段位置保持稳定。《开心消消乐》、《途游斗地主》和《JJ斗地主》等休闲游戏多出现在TOP20中下游。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，The Pokemon Company和腾讯游戏天美工作室群共同打造的《宝可梦大集结》已上线，当前处于TOP20排名中段。雷霆游戏的《异象回声》、三七互娱的《诸神黄昏：征服》即将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至11月8日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）351.96亿元，观影总人次9.18亿人；2019年同期电影票房为534.48亿，观影总人次为15.45亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约66%，观影人次已恢复约59%。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，11月4日-11月8日（周一到周五）整体票房17588万元（不含服务费）；2024第45周观影人次共446万人；平均票价39元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.11.4-2024.11.8（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《焚城》、《毒液：最后一舞》、《鸳鸯楼·惊魂》、《乔妍的心事》、《志愿军：存亡之战》，五部影片票房（不含服务费）分别4830万/ 4072万/ 1315万/ 1111万/ 911万，当周票房比例分别27.5%/ 23.1% / 7.5% / 6.3% / 5.2%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.11.11-2024.11.17待上映的重点影片包括《单单》、《胜券在握》、《我谈的那场恋爱》、《古宅谜案》、《完美的日子》等。 图表9即将上映重点影片梳理 更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】发布即开源：智谱AI最新视频模型支持10秒60帧4K画质，自带音效 11月8日，智谱AI清影发布最新版视频模型CogVideoX v1.5。升级后的清影在复杂提示词理解等方面的能力得到提升，能够生成10秒、4k、60帧超高清画质，同时支持任意比例图像生成视频，可一次性生成4个视频。智谱也同步发布了音效模型CogSound和音乐模型CogMusic，可以生成与画面匹配的音效，音效功能将在本月上线公测。 （澎湃新闻） 【AI】OpenAI因算力瓶颈暂缓GPT-5发布，合作芯片开发寻求突破 OpenAI的首席执行官Sam Altman在周四透露，由于计算能力的限制，公司无法按预期频率推出新产品。他解释称，随着AI模型变得日益复杂，公司难以同时处理众多项目，尤其是在计算资源分配上面临挑战。（智通财经） 【AI】昆仑万维重磅发布天工AI高级搜索功能 昆仑万维天工AI正式发布最新版本的AI高级搜索功能。据了解，该功能针对用户在复杂问题解决、金融投资、科研学术、文档分析等多领域的需求，在数据和信源的时效性、权威性、质量、相关性以及内容索引丰富度等方向进行全方位升级。天工AI还优化了文档AI阅读分析功能，不仅能精准归纳和分析复杂的文档，还具备超强的上下文理解能力。目前，昆仑万维已经构建了围绕大模型、音乐、搜索、游戏、社交、短剧等多元AI业务矩阵。（36氪） 【互联网】王慧文回归，担任美团AI负责人 原美团联合创始人、光年之外创始人王慧文如今已经回归一线，在美团带队探索AI应用。一位接近美团的人士表示，GN06由王慧文直管，并不归属任何一个事业群。此外，GN06在美团中的状态相对独立，专注于探索主营业务之外的方向，和美团已有的大模型团队、各业务条线中的AI团队也是相互独立。（36氪） 【互联网】双十一大促各电商平台销售数据亮眼、消费热情升温 根据星图数据，截至10月30日，2024年双十一全网累计销售额达8450亿人民币。其中综合电商占80.3%，直播电商占19.7%。“国补”政策和平台让利双重发力，推动了家电品类的全面爆发。据星图数据发布，京东平台3000个家电家居品牌成交额同比增长超100%，天猫平台也因以旧换新补贴新增了90余个可叠加优惠的小家电、智能家居品类，带动了相关品类的大幅增长。（环球网） 【游戏】中国游戏IP市场前三季度实际销售收入1960亿元，端游IP占比扩大 在11月4日举行的2024年度游戏IP生态大会上，《2023年中国游戏产业IP发展报告》发布。《报告》显示，2024年1-9月，中国游戏IP市场实际销售收入达1960亿元，全年收入预计超过去年水平（2023年为2459.2亿元）。IP来源类型分布（按流水）上，2024年1-9月，客户端游戏IP占比62.3%，较去年同期提升了9个百分点，移动游戏IP占比24.3%。（财联社） 【游戏】网易游戏多名高管被带走调查 近日网易游戏内部严查贪腐，涉及多名高管，被带走高管多数出自市场部。在内部行业交流群里，有消息称，此次调查事件涉及金额上亿。据另一位网易员工表示，近年来网易内部已在严查贪腐，特别是针对“利用职务便利收受供应商贿赂”等情况进行过多起调查，通常会连同外部供应商一起。“之前公司内还会针对典型案例进行全集团通报”。 （凤凰网科技） 2、公司公告 【巨人网络】关于回购公司股份进展的公告 截至2024年10月31日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为8,396,400股，占公司总股本的0.43%，最高成交价为9.94元/股，最低成交价为8.64元/股，成交总金额为76,891,592.00元（不含交易费用）。 【星辉娱乐】关于回购公司股份进展的公告 截至2024年10月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,709,100股，占公司目前总股