传媒行业周观察：秘塔领跑中文AI搜索，关注AI应用侧催化、Q1高景气度方向

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌3.88%，同期沪深300指数整体下跌2.58%，板块跑输沪深300指数1.30%，位列所有板块第20位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，本周恒生科技指数上涨0.68%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】 AI应用百花齐放，搜索赛道表现亮眼。AI技术可以显著改变搜索过程和策略，提高搜索的效率和准确性。我们注意到不仅传统搜索引擎大厂纷纷布局AI，大量AI技术创业公司亦涌入该赛道，重启流量入口之争。AI搜索引擎应用产品涌现，以「Perplexity」为代表的海外产品和以「秘塔AI搜索」为代表的中国产品均在近期有较好的流量表现。 AI重点关注文本、视频、音频三大方向。1）上游：语料库概念。AI+文本语料：中文在线、南方传媒、掌阅科技、荣信文化、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩；AI+视频数据：相较于文本语料，视频语料更具稀缺性，商业化逻辑顺畅。建议关注华数传媒、华策影视、中广天择、电广传媒、捷成股份。2）下游：B端/C端应用场景。AI+游戏/社交：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、昆仑万维、盛天网络；AI+广告/电商：易点天下、值得买、因赛集团等；AI+影视/IP：全年维度看好，电影大盘高景气度，叠加AI+视频为今年较高确定性的进展方向。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、博纳影业、中国电影等。 关注一季度预计高景气度方向：1）影视院线：光线传媒（《第二十条》表现超预期+猫眼贡献稳定投资收益）、万达电影（国内院线龙头，Q1受益大盘修复）、博纳影业（《飞驰人生2》贡献增量）；2）游戏：神州泰岳（核心产品流水高位稳定）、恺英网络（传奇奇迹基本盘稳健、小游戏贡献增量）、巨人网络（球球大作战环比持续复苏，王者征途小程序贡献增量）；3）互联网：快手（广告持续恢复、内循环强劲，电商GMV稳增）、美团（外卖和闪购单量增速高、优选减亏）、腾讯音乐（音乐市场复苏、量价齐升）、拼多多（主站保持高增，Temu海外布局加速）；4）广告：分众传媒（提价、拓点效果较好，新国货行业提供增量）。 【投资建议-传媒】 游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持续性。A股推荐神州泰岳，关注巨人网络、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 电影：清明档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注1）优质内容生产商：光线传媒（主投《第二十条》，24年产品大年，《哪吒2》年内有望上映/《小倩》定档五一）、博纳影业、中国电影（进口片发行方上市公司唯一标的）等；2）院线与在线票务龙头：万达电影、猫眼娱乐、横店影视、上海电影等。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注研学等新业态（双减后政策引导方向+受益疫后出行复苏）。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等；2）高股息红利方向，建议关注新华文轩、中南传媒、凤凰传媒等。 AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】 互联网广告：根据已有公司财报，23Q4行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili>抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。 本地生活/到店/外卖：23年行业beta强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24年宏观经济仍有不确定性+23年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌3.88% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌3.88% 上周传媒（申万）指数整体下跌3.88%，同期沪深300指数整体下跌2.58%，板块跑输沪深300指数1.30%，位列所有板块第20位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，读客文化（18.14%）/三盛教育（10.00%）/浙文互联（9.44%）/迅游科技（3.79%）/中广天择（2.34%）领涨。美盛文化（-21.95%）/冰川网络（-21.22%）/美吉姆（-17.98%）/文投控股（-13.75%）/佳云科技（-12.33%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块 ：小鹏汽车-W（6.22%）/小米集团-W（6.18%）/ASM PACIFIC（4.25%）/携程集团-S（4%）/明源云（2.17%）领涨。东方甄选（-17.86%）/万国数据-SW（-13.31%）/众安在线（-8.2%）/平安好医生（-7.39%）/百度集团-SW（-7.18%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.4.6-2024.4.12游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》基本稳居前两名，《金铲铲之战》紧随其后。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》、《原神》，网易新游《世界之外》、《逆水寒》、《梦幻西游》等同样表现突出，同时4.12日新上线的《女神异闻录》表现突出，获得第十名。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 根据微信小程序游戏排行榜，2024.4.8-2024.4.12的畅销榜排名中，三七互娱旗下的《寻道大千》与《灵剑仙师》稳据第1位与第3名，在途游戏旗下的《流浪超市》则稳居第2位，排行榜名次逐渐趋于稳定。 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜 新产品测试方面，4月网易旗下的《歧路旅人》、《燕云十六声》、完美世界旗下的《诛仙2》等产品即将开启测试进程。待上线方面，4月盛天游戏旗下《星之翼》、Bilibili旗下《物华弥新》、网易旗下的《零号任务》均有望上线。 图表6部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至4月12日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）161.73亿元，观影总人次4.01亿人；2019年同期电影票房为184.62亿，观影总人次为5.18亿人。 复苏节奏看，票房大盘已恢复约88%，观影人次已恢复约77%，复苏基本符合我们预期。 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，4月8日-4月12日（上周一到周五）整体票房19,929万元（不含服务费）；2024第14周观影人次共541万人；平均票价36.8元。 图表8 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.4.8-2024.4.12（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《你想活出怎样的人生》/《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》/《草木人间》/《黄雀在后！》/《我们一起摇太阳》五部影片票房（不含服务费）分别为7,043万/ 5,309万/ 1,719万/ 1,448万/ 1,271万，当周票房比例分别为35.3%/ 26.6%/ 8.6%/ 7.3%/ 6.4%。 图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.4.15-2024.4.21待上映的重点影片包括《消失的木偶》、《数码宝贝02》等。 图表10即将上映重点影片梳理 二、AI技术重构搜索，重启流量入口之争 AI技术，尤其是生成式AI技术正在改变人们与在线信息互动的方式，其与搜索引擎结合，可以显著改变搜索过程和策略，提高搜索的效率和准确性。我们注意到不仅传统搜索引擎大厂纷纷布局AI，大量AI技术创业公司亦涌入该赛道，重启流量入口之争。AI搜索引擎应用产品涌现，以「Perplexity」为代表的海外产品和以「秘塔AI搜索」为代表的中国产品均在近期有较好的流量表现。 图表11全球AI搜索引擎24年3月访问量榜单 （一）Perplexity：全球初创AI搜索引擎领头羊 1、发展及融资历程 2022年8月，Perplexity AI公司成立； 2022年9月，获得310万美元种子融资； 2022年12月，Perplexity AI上线； 2023年3月，获得2,560万美元A轮融资，估值1.5亿美元。领投方为恩颐投资，参资方为Databricks Ventures、Elad Gil、Nat Friedman（GitHub前CEO）、Bob Muglia（Snowflake前CEO，微软前总裁)和Paul Buchheit（Gmail创建者）； 2024年1月，获得7,360万美元B轮融资，估值5亿美元。领投方为IVP，参投方为英伟达、Databricks、NEA、BVP、Elad Gil、Tobi Lutke（Shopify首席执行官）、Nat Friedman和Jeff Bezos（亚马逊创始人）。（根据36氪创投平台、界面新闻等整理） 2、团队背景 图表12Perplexity AI核心团队成员 3、产品与技术 技术能力方面，Perplexity结合了OpenAI的GPT-3模型和Microsoft Bing，提供直接回答问题的能力。 产品特点方面 不仅给出答案，而且给出答案索引，以确保答案的准确性； 每个答案后，延申提出相关问题； 可就议题追问，提供对话式问答； 英文语境比中文语境回答更准确； 提供Focus功能，回答可专注于ALL（全网），Academic（论文），Writing（写作），Wolfram（计算），Youtude（视频），Reddit（论坛）； 提供Attach功能，可输入PDF，Image，Text文件，并对文件做出总结分析。 产品形态方面，Perplexity目前提供网页形态（https://www.perplexity.ai/）、APP形态、Chrome浏览器插件（Default Search & AI Companion）。 图表13Perplexity AI提供索引和答案 图表14Perplexity可就议题追问，提供对话式问答 图表15提供Focus功能，匹配用户多样需求 图表16提供Attach功能，可输出文件总结分析 数据表现方面，根据AI产品榜2024年3月数据，Perplexity月访问量为6,149万次，环比增长25.17% 4、商业模式 目前Perplexity主要采取用户订阅变现，未来可能考虑广告变现。 Perplexity提供Prob版本，用户按月订阅价格为20美元/月，按年订阅价格200美元/年