传媒行业周观察：OpenAI发布GPT-4o mini，看好开发者生态景气度向上

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌0.21%，同期沪深300指数整体上涨1.92%，板块跑输沪深300指数2.13%，位列所有板块第14位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌6.49%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 腾讯控股：近两年现金分红比例持续提升，回购金额屡创纪录，股东回报开始清晰。派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高，现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上，对外投资大幅度下降，股东回报大幅度提升，绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现，竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3年仍可看到65%的股价空间。 AI：OpenAI入局小模型，发布GPT-4o mini，关注小模型性价比趋势，看好开发者生态景气度向上。OpenAI当地时间7月18日推出名为“GPT-4o mini”的迷你AI模型，该模型比GPT-3.5 Turbo便宜60%，能力优于GPT-3.5 Turbo。 我们认为，GPT-4o mini的高性价比和相对强大的功能，有望继续降低使用者和开发门槛，看好开发者生态景气度向上。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。《默杀》表现较好（当前票房已破2亿，猫眼预测最终票房为12.7亿），对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等;2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方 面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。3）将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作，优势互补，低线城市点位盈利能力有望改善。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌0.21% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌0.21% 上周传媒（申万）指数整体下跌0.21%，同期沪深300指数整体上涨1.92%，板块跑输沪深300指数2.13%，位列所有板块第14位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，惠程科技（27.96%）/幸福蓝海（17.78%）/国新文化（11.42%）/冰川网络（10.27%）/开元教育（8%）领涨。广电网络（-20.09%）/三盛教育（-18.75%）/ST三五（-13.7%）/聚力文化（-12.58%）/元隆雅图（-12.43%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块：ASM PACIFIC（5.24%）/平安好医生（2.59%）/万国数据-SW（0%）/阿里健康（-0.3%）/网易-S（-1.53%）领涨。携程集团-S（-12.99%）/百度集团-SW（-11.41%）/明源云（-10.14%）/东方甄选（-9.78%）/京东健康（-9.67%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.7.13-2024.7.19游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，7月11日上线的《极品飞车：集结》周中排名稳定在12至17名；由腾讯北极光工作室研发、北京儒意景秀网络科技有限公司发行的《世界启元》上线第2、3日排名14、17名；7月4日开启公测的《绝区零》，本周排名降至第6-16名；网易的《梦幻西游》、《逆水寒》表现稳健；哔哩哔哩SLG大作《三国：谋定天下》本周排名回落至8-14名。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，7月25日芒果互娱《加德尔契约》即将限量删档测试，盛趣游戏与掌游科技联合发行《云海之下》7月26日将不限量测试。待上线方面，7月25日网易旗下《永劫无间手游》即将公测，腾讯旗下《王者荣耀：星之破晓》即将上线，原定于7月26日上线的《燕云十六声》延期公测。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至7月19日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）243亿元，观影总人次6.2亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）345亿，观影总人次为9.0亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约71%，观影人次已恢复约69%。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，7月15日-7月19日（周一到周五）整体票房95560万元（不含服务费）；2024第29周观影人次2521万人；平均票价38元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.07.15-2024.07.19（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《抓娃娃》/《默杀》/《神偷奶爸4》/《你的名字》/《头脑特工队2》五部影片票房（不含服务费）分别为65651万/14929万/5820万/3801万/1078万，当周票房比例分别为68.7%/15.6%/6.1%/4.0%/1.1%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.7.22-2024.7.28待上映的重点影片为《死侍与金刚狼》、《异人之下》、《蓝色禁区：凪》。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】OpenAI发布GPT-4o mini，号称功能最强、成本效益最高的小模型 7月19日OpenAI正式推出了全新的AI模型“GPT-4o mini”，旨在进一步拓展其聊天机器人的应用范围。据OpenAI方面介绍，GPT-4o mini凭借其强大的功能与优越的成本效益，被誉为当前最顶尖的小型模型。未来，OpenAI还计划将图像、视频和音频功能融入该模型中，使其成为一个真正的全媒体AI工具。GPT-4o mini将从即日起向ChatGPT的免费用户以及ChatGPT Plus和Team订阅用户提供服务，而ChatGPT Enterprise用户则将在下周获得使用权。这一策略无疑将加速AI技术的普及和应用。 （ITBEAR科技资讯） 【AI】OpenAI联合创始人、前特斯拉AI总监Andrej Karpathy创办了一所AI+教育公司 在官宣公告中，Karpathy谈到了学习新知识的痛点：教学出色、有耐心，并且精通世界所有语言的学科专家非常稀缺，无法亲自辅导全球80亿人。在AI助教的帮助下，老师可以更轻松地设计课程材料，同时AI也可以辅助学生完成课程。这种“教师+ AI”的共生关系，可以有效地扩大教育范围。Karpathy透露，Eureka Labs的第一款产品LLM101n将是一门本科课程，指导学生训练自己的AI，类似于缩小版的AI Agent。课程材料将在线提供，同时也计划组织线上和线下团队一起学习。（36氪） 【影视】2024年暑期档票房破50亿 据网络平台实时数据，截至7月19日，2024年暑期档(6月至8月)电影总票房(含预售)突破50亿元。《默杀》《抓娃娃》《云边有个小卖部》暂列档期票房榜前三位。随着暑期档进入下半程，《解密》《逆行人生》《白蛇：浮生》等不同风格的影片将陆续上映。（人民网） 【电商】商务部：上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8% 商务部电子商务司负责人介绍2024年1-6月我国电子商务发展情况，今年上半年，我国网络零售促进消费恢复向好，产业电商深入推进数实融合，平台企业创新发展，电商领域国际经贸合作持续拓展。上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8%，其中实物商品网上零售额5.96万亿元，增长8.8%，占社零总额25.3%。数字商品、服务消费、以旧换新成为新增长点，AI学习机和智能穿戴增长136.6%和31.5%，重点监测在线旅游和在线餐饮增长59.9%和21.7%。（商务部新闻办公室） 【互联网】美团外卖：内测“省钱版”，继“神抢手”之后又一低价产品 36氪独家获悉，美团外卖内部将“高性价比”确立为一个重要方向，在产品层面围绕该方向在美团外卖app内推出“省钱版”。该项目由外卖事业部产品负责人崔宇青负责，向外卖事业部负责人薛冰汇报。目前，“省钱版”已在全国多个城市开启灰测。被灰测到的用户打开“美团外卖”app后，在首页金刚位下方除了普通的各项“筛选”功能外，还多了一个醒目的“省钱版”选项。（36氪） 【游戏】微信小游戏：季度流水破千万的产品已超240款 7月16日2024微信小游戏开发者大会于北京举办。会上，微信小游戏产品总监李卿分享了平台最新数据：微信小游戏用户达到10亿，月活达5亿，开发者超40万；小游戏用户每天在线时长约1