传媒行业周观察（2024325-20240329）给予1Q24高景气度方向更多关注，国内外AI产业端变化有望带来应用侧上下游催化

行业研究 证券研究报告 传媒2024年03月31日 传媒行业周观察（2024325-20240329） 给予1Q24高景气度方向更多关注，国内外AI产业端变化有望带来应用侧上下游催化 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com执业编号：S0360523060003 行业基本数据 2023-03-31~2024-03-29 21% 3% -15% 23/0323/0623/0823/1124/0124/03 -32% 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业周观察（2024318-20240322）：阶跃星辰大模型发布，国产AI文本领域进入爆发期，AI视频音乐领域有望进入追赶期》 2024-03-24 《传媒行业周观察（20240311-20240315）：GDC大会来临，Kimi&Pixverse2月增速突出；建议关注AI、出版、电影、游戏》 2024-03-17 《传媒行业周观察（20240304-20240308）：Claude3大模型发布；GDC&GTC将近，AI赋能产业有望提供催化》 2024-03-10 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌9.52%，同期沪深300指数整体下跌0.21%，板块跑输沪深300指数9.31%，位列所有板块末位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，本周恒生科技指数上涨0.63%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】 股票家数(只) 143 占比% 0.02 总市值(亿元) 14,703.88 1.68 流通市值(亿元) 13,064.86 1.91 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.6% -4.6% -9.5% 相对表现 1.0% -0.5% 2.2% 关注一季度高景气度方向：1）影视院线：光线传媒（《第二十条》表现超预期+猫眼贡献稳定投资收益）、万达电影（国内院线龙头，Q1受益大盘修复）、博纳影业（《飞驰人生2》贡献增量）；2）游戏：神州泰岳（核心产品流水高位稳定）、恺英网络（传奇奇迹基本盘稳健、小游戏贡献增量）、巨人网络（球球大作战环比持续复苏，�者征途小程序贡献增量）；3）互联网：快手（广告持续恢复、内循环强劲，电商GMV稳增）、美团（外卖和闪购单 量增速高、优选减亏）、腾讯音乐（音乐市场复苏、量价齐升）、拼多多（主站保持高增，Temu海外布局加速）；4）广告：分众传媒（提价、拓点效果较好，新国货行业提供增量）。 国内外AI产业催化不断，建议关注垂直应用赛道。我们认为AI大模型发展可以按照模态分为5类；即文本、图片、声音（音乐）、视频、3D模型，各自处于不同的发展阶段。【我们认为当前AI文本模型是国内进化最快的细分 方向，视频与声音是最值得期待的追赶方向，3D模型是全球范围内正在探索发展的方向】。1）文本：23年海外OpenAI开启潮流，24年KIMI（月之暗面）&冒泡鸭/MoE（阶跃星辰）等面向C端的国产模型产品受到广泛关注， 我们认为中国厂商进入快速追赶期，已有较强竞争力，国内垂直模型追赶带来AI产业链投资机会（语料库/算力�大模型👉B端/C端应用场景）。2）视频：海外Sora技术演示引领潮流，国内AI视频模型PixVerse增速较快，国内AI视频链条同样有望随着追赶带来上下游机会。3）声音：海外AI公司SunoAI近期推出V3版本，其音乐及人声质量大幅提高，海外AI音乐技术进入新 阶段，期待国内未来模型追赶及细分应用场景挖掘机会。结合我们对全球产业发展阶段判断，应用侧建议关注：上游：1）AI+视频语料：华数传媒、华策影视、中广天泽、电广传媒、捷成股份等；2）AI+文本语料：掌阅科技、荣信文化、中文在线、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩等。下游：1）AI+音乐社交/游戏：盛天网络、巨人网络、恺英网络、神州泰岳等；2）AI+广告/电商：引力传媒、值得买、易点天下、因赛集团等；3）AI+视频：上海电影、光线传媒、芒果超媒、博纳影视等。 【投资建议-传媒】 游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持续性。A股推荐神州泰岳、三七互娱，关注巨人网络、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注研学等新业态（双减后政策引导方向+受益疫后出行复苏）。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐 【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红 叶旅行社布局成人中高端旅行）、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等；2）高股息红利方向，建议关注新华文轩、中南传媒、凤凰传媒等。 电影：大盘淡季不淡，近期片单丰富，短期关注清明档催化。3月以来票房表现较好，大盘淡季不淡。展望后续，近期电影片单较为丰富，包括《功夫熊猫4》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《坠落的审判》（第96届奥斯卡最 佳原创剧本奖）等多部影片热映/待上映。此外，清明档已定档7部影片，包 括《你想活出怎样的人生》（宫崎骏，第96届奥斯卡最佳动画长片奖）、《草木人间》等，可持续追踪票房表现。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注1）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影等；2）院线与在线票务龙头：万达电影、猫眼娱乐等。 AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】 互联网广告：根据已有公司财报，23Q4行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili> 抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。 本地生活/到店/外卖：23年行业beta强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24年宏观经济仍有不确定性+23年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综 合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：下跌9.52%5 （一）上周传媒（申万）指数整体下跌9.52%5 （二）游戏市场6 （三）电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览8 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计9 二、行业重要新闻与重点公司公告10 1、行业重要新闻10 2、公司公告10 三、重点公司估值11 四、风险提示11 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）5 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜7 图表6部分重点新品近期测试上线进度7 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率8 图表82019年来电影行业周票房及同比变化8 图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名9 图表10即将上映重点影片梳理9 图表11A股重点传媒公司估值情况11 图表12港股重点互联网公司估值情况11 一、上周市场表现回顾：下跌9.52% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌9.52% 上周传媒（申万）指数整体下跌9.52%，同期沪深300指数整体下跌0.21%，板块跑输沪深300指数9.31%，位列所有板块末位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，联创股份（19.93%）/ST龙韵（9.8%）/吴通控股（6.01%）/广博股份 （4.51%）/佳云科技（2.46%）领涨。华扬联众（-20.87%）/中国科传（-17.96%）/中信出版（-17.85%）/唐德影视（-17.65%）/天威视讯（-17.28%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 本周港股互联网科技板块：美团-W（9.69%）/海尔智家（7.27%）/腾讯控股（5.19%）/瑞声科技（5%）/百度集团-SW（4.58%）领涨。万国数据-SW（-20.47%）/商汤-W（-11.25%）/舜宇光学科技（-8.58%）/东方甄选（-8.17%）/平安好医生（-7.96%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.3.23-2024.3.29游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《�者荣耀》与《和平精英》基本稳居前两名，《金铲铲之战》、《穿越火线：枪战�者》紧随其后。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》、《原神》，网易新游《世界之外》、《逆水寒》、《梦幻西游》等同样表现突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2024年3月29日24:00），华创证券 根据微信小程序游戏排行榜，2024.3.15-2024.3.29的畅销榜排名中，三七互娱旗下的 《寻道大千》、《无名之辈》两款已上线较久的产品仍然稳居前十，新上线《灵剑仙师》异军突起，闯入前3。 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜 排名 2024/03/25 2024/03/26 2024/03/27 2024/03/28 2024/03/29 第一名 寻道大千 寻道大千 寻道大千 寻道大千 寻道大千 第二名 百炼英雄 百炼英雄 灵剑仙师 百炼英雄 百炼英雄 第三名 灵剑仙师 灵剑仙师 百炼英雄 灵剑仙师 灵剑仙师 第四名 无名之辈 向僵尸开炮 向僵尸开炮 向僵尸开炮 向僵尸开炮 第�名 向僵尸开炮 无名之辈 无名之辈 无名之辈 无名之辈 第六名 咸鱼之� 这城有良田 咸鱼之� 这城有良田 这城有良田 第七名 这城有良田 咸鱼之� 这城有良田 咸鱼之� 咸鱼之� 第八名 仙剑奇侠传之新的开始 青云诀之伏魔 青云诀之伏魔 青云诀之伏魔 青云诀之伏魔 第九名 口袋奇兵 仙剑奇侠传之新的开始 次神：光之觉醒 跃动小子 跃动小子 第十名 冒险大作战 口袋奇兵 几何�国 次神：光之觉醒 次神：光之觉醒 资料来源：微信小程序游戏排行榜、柠檬游戏说，华创证券 新产品测试方面，3月腾讯旗下的《塔瑞斯世界》、《极品飞车：集结》、《星之破晓》等多款产品开启测试进程。待上线方面，4月腾讯旗下《创造吧！我们的星球》、Bilibili旗下《三国:谋定天下》、网易旗下《零号任务》均有望上线。 图表6部分重点新品近期测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 3月27日 重装前哨 吉比特 上线 3月28日 女神异闻录：夜幕魅影 完美世界 上线 3月28日 射雕 网易 上线 3月28日