传媒行业周观察：AI视频生成应用百家争鸣，看好AI产业侧景气度，618综合电商大盘增长11.2%

行业研究 证券研究报告 传媒2024年06月23日 传媒行业周观察（20240617-20240621） AI视频生成应用百家争鸣，看好AI产业侧景气度，618综合电商大盘增长11.2% 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 行业基本数据 股票家数(只) 142 占比% 0.02 2023-06-21~2024-06-21 1% -13% 23/0623/0823/1124/0124/0324/06 -28% -43% 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业重大事项点评：苹果WWDC2024发布AppleIntelligence，从底层系统打通AI原生生态》 2024-06-11 《传媒行业周观察（20240603-20240607）：快手发布“可灵”，国产AI视频模型加速追赶，WWDC将来临，产业催化丰富》 2024-06-10 《AI产品测评体验系列报告：快手可灵：国产首发对标Sora的DiT架构文生视频AI模型》 2024-06-07 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌5.12%，同期沪深300指数整体下跌1.30%，板块跑输沪深300指数3.83%，位列所有板块第29位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌0.17%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 总市值(亿元) 12,638.38 1.46 流通市值(亿元) 11,283.87 1.66 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.3% -25.3% -37.2% 相对表现 -5.2% -30.9% -28.8% 【本周思考】 AI视频应用持续落地升级，产业景气度向上。上周快手旗下AI视频生成模型推出图生视频功能支持用任意静态图像生成5s视频，同时，可灵还发布了视频续写功能，可为已生成的视频提供便捷的一键续写和连续多次续写，将 视频最长可延伸至约3分钟。另外Luma也推出了视频延长功能，将生成的视频配合promt，一次可延长视频5s。知名AI视频生成应用Runway也发布了 新的AI生成产品Gen-3。6月AI视频应用井喷式落地升级，我们看好AI视频产业侧的景气度加速。建议关注奥飞娱乐等。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东 出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清 晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。暑期档进入密集定档周期，当前《接班人计划》（沈腾/马丽）、《白蛇:浮生》(追光)、《传说》(博纳)、《她的小梨涡》(光线)、《海关战线》、《野孩子》等皆已定档，后续仍有 较多重点储备影片有望暑期上映(《解密》、《默杀》等)，我们认为，对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1)院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、上海电影(上影节进行中，多项合作公布)、横店影视等;2)优质电影内容生产商:光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒(《歌手》热度持续高涨，综艺Q2起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款;此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破)。 港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯 （Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、 新华文轩（股息率TTM-6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注H2游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方 面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏） 公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩 -W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维 度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点 +新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：下跌5.12%5 （一）上周传媒（申万）指数整体下跌5.12%5 （二）游戏市场6 （三）电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览7 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计8 二、行业重要新闻与重点公司公告9 1、行业重要新闻9 2、公司公告10 三、重点公司估值10 四、风险提示11 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）5 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5部分重点新品近期测试上线进度7 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率7 图表72019年来电影行业周票房及同比变化8 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名8 图表9即将上映重点影片梳理8 图表10A股重点传媒公司估值情况10 图表11港股重点互联网公司估值情况11 一、上周市场表现回顾：下跌5.12% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌5.12% 上周传媒（申万）指数整体下跌5.12%，同期沪深300指数整体下跌1.30%，板块跑输沪深300指数3.83%，位列所有板块第29位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 电通建石汽银交非环有机公计基建国煤医电美钢家农纺轻社综食传商房子信筑油车行通银保色械用算础筑防炭药力容铁用林织工会合品媒贸地装石运金金设事机化材军生设护电牧服制服饮零产 饰化输融属备业工料工物备理器渔饰造务料售 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，智度股份（8.08%）/华扬联众（7.92%）/昂立教育（6.4%）/传智教育 （5.21%）/吴通控股（3.04%）领涨。上海电影（-16%）/粤传媒（-14.1%）/华闻集团 （-11.56%）/紫天科技（-10.58%）/湖北广电（-10.41%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 智华昂传吴利当凯学华冰贵皖慈湖紫华粤上度扬立智通欧代文大北策川广新文北天闻传海股联教教控股文教教文影网网传传广科集媒电份众育育股份体育育视络络媒媒电技团影 10% 5% ST 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，华创证券 上周港股互联网科技板块：联想集团（11.36%）/小米集团-W（5.09%）/比亚迪电子 （4.57%）/小鹏汽车-W（2.61%）/众安在线（1.82%）领涨。明源云（-5.58%）/京东健康（-4.88%）/百度集团-SW（-4.64%）/海尔智家（-4.17%）/ASMPACIFIC（-4.11%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 联小比小众美商东腾阿网携万快平想米亚鹏安团汤方讯里易程国手安 集集迪汽在团团电车线子 甄控健 选股康 集数 团据 好医生 海百京明尔度东源智集健云家团康 15% 10% 5% ASMPACIFIC 0% -W -S -W -W -5% -SW -SW -S -W -W -10% -15% -20% 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.6.15-2024.06.21游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《�者荣耀》与《地下城与勇士：起源》基本位列前两名，《和平精英》基本位列前�。B站发行的三国SLG手游《三国：谋定天下》稳居前�名，表现可圈可点。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易《梦幻西游》、《逆水寒》，阿里《三国志.战略版》等同样表现突出。 《无尽冬日》《光与夜之恋》进入TOP20，值得后续关注。图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2024年6月21日24:00），华创证券 新产品测试方面，6月《三角洲行动》、bilibili旗下《艾塔纪元》将开始测试。待上线方面，6月网易旗下《天启行动》、腾讯旗下《创造吧！我们的星球》等重点产品将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 6月20日 三角洲行动 腾讯 限量测试 6月20日 巅峰极速 网易 公测 6月20日 艾塔纪元 bilibili 内测 6月20日 新庄园时代 雷霆游戏 TapTap粼光测试 6月20日 第七史诗 紫龙游戏 公测 6月20日 吟游战记 新浪微博 上线 6月21日 赛尔计划 淘米网络 公测 6月24日 创造吧！我们的星球 腾讯 上线 6月30日 天启行动 网易 上线 7月4日 绝区零 米哈游 上线 资料来源：各游戏官网、好游快爆、16p等，华创证券注：仅为预计时间，实际测试/上线可能会有调整。 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至6月21日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）208.13亿元，观影总人次5.28亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）277.06亿，观影总人次为7.68亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约75%，观影