传媒行业周观察：快手发布“可灵”，国产AI视频模型加速追赶，WWDC将来临，产业催化丰富

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌4.75%，同期沪深300指数整体下跌0.16%，板块跑输沪深300指数4.59%，位列所有板块第26位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数领涨2.21%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 AI：国产AI视频模型加速追赶，期待WWDC苹果AI布局。2024年6月6日快手发布“可灵”模型，该模型是国产首发对标Sora的DiT架构文生视频AI模型，目前已免费对外开放测试使用。“可灵”大模型具备强大的视频生成能力让用户可以轻松高效地完成艺术视频创作，通过文字描述，可灵生成的视频可实现1）能够生成大幅度的合理运动；2）能够模拟物理世界特性； 3）具备强大的概念组合能力和想象力；4）生成的视频分辨率高达1080p，时长高达2分钟，且支持自由的宽高比等。下周，苹果将在北京时间6月11-15日举行WWDC 2024，据悉苹果将宣布对其软件产品(包括Siri在内)进行一系列生成式人工智能的升级，这些人工智能功能将涵盖信息撰写协助、照片编辑和文本总结等领域，期待苹果在AI领域的布局与应用突破。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：端午档略平淡，暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。截至6/9 24:00，端午档前2天（共3天）实现票房（含服务费）2.66亿元，受影片体量等影响表现稍显平淡。展望后续，暑期档已拉开序幕，当前《白蛇:浮生》（追光）、《传说》（博纳）、《她的小梨涡》（光线）、《海关战线》等皆已定档，后续仍有较多重点储备影片有望暑期上映（《哪吒2》、《解密》、《酱园弄》等），对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、上海电影（上影节在即）、横店影视等；2）优质电影内容生产商：光线传媒（《哪吒2》有望年内上线）、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒（《歌手》热度持续高涨，综艺Q2起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款；此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破）。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率 TTM -6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建 议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注 H2 游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注美图（AI图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌4.75% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌4.75% 上周传媒（申万）指数整体下跌4.75%，同期沪深300指数整体下跌0.16%，板块跑输沪深300指数4.59%，位列所有板块第26位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，华闻集团（16.09%）/贵广网络（13.91%）/山东出版（6.36%）/长江传媒（5.03%）/凤凰传媒（3.34%）领涨。ST联建（-27.68%）/中公教育（-27.23%）/鼎龙文化（-21.90%）/美吉姆（-21.82%）/开元教育（-20.98%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块 ：阿里健康 （17.68%）/万国数据-SW（14.04%）/商汤-W（9.85%）/网易-S（7.35%）/海尔智家（5.3%）领涨。东方甄选（-16.47%）/快手-W（-5.68%）/联想集团（-5.17%）/明源云（-4.45%）/京东健康（-3.25%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.6.01-2024.06.07游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《地下城与勇士：起源》稳居前两名，《和平精英》基本位列第三。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《原神》，网易《梦幻西游》、《逆水寒》，阿里《三国志.战略版》，鹰角网络《明日方舟》等同样表现突出。表现最为亮眼的是《出发吧麦芬》，几乎稳定在了前五名。《无尽冬日》《鸣潮》《恋与深空》进入TOP20，值得后续关注。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，6月莉莉丝旗下《剑与远征:启程》、腾讯旗下《宝可梦大集结》《三角洲行动》、网易旗下《蛋仔滑滑》将开始测试。待上线方面，6月西山居旗下《剑网3无界》、腾讯旗下《塔瑞斯世界》等重点产品将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至6月7日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）199.86亿元，观影总人次5.05亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）263.20亿，观影总人次为7.25亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约76%，观影人次已恢复约70%，复苏基本符合我们预期。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，6月3日-6月7日（上周一到周五）整体票房12780.3万元（不含服务费）；2024第23周观影人次358万人；平均票价36元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 端午档大盘表现略平淡。1）总票房口径：截至6月9日24:00，24年端午档前2天（共3天）实现票房（含服务费）2.66亿元。2）日均票房口径：24年端午档前两日均票房为1.33亿元（YOY-56%），表现稍显平淡。其中Day2大盘实现票房1.43亿元，环比+15%，逆跌趋势明显。量价拆分看，前两日实现观影人次0.07亿人，日均观影人次为0.03亿人（YOY-56%），平均票价（含服务费）为39.9元，YOY-1%。 图表8端午档档期票房（含服务费，亿元） 图表9端午档单日票房（含服务费，亿元，%） 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 图表10端午档观影人次（亿人） 图表11端午档平均票价（含服务费，元，%） 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 中小体量影片居多，部分影片呈逆跌趋势。定档新片口径，1）今年全档期共11部影片在映，但以中小体量影片居多，或一定程度影响大盘表现；2）类型看，此次影片题材丰富度较高，包括喜剧（《我才不要和你做朋友呢》、《走走停停》）、犯罪片（《扫黑.决不放弃》）、剧情片（《谈判专家》）、动画（《加菲猫家族》等）。截至24/6/9，档期内《我才不要和你做朋友呢》、《扫黑.决不放弃》、《谈判专家》分别位列票房TOP3（分别实现票房0.5/0.49/0.36亿元），其中《我才不要和你做朋友呢》、《走走停停》、《加菲猫家族》第二日皆呈逆跌趋势，或后续逐步进入佳境。 图表12 24年端午档TOP5单片梳理 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 院线影投看，万达稳居第一。截至24/6/9 24:00，院线影投TOP1均为万达，头部地位稳固。档期内影投票房CR1/CR3是分别为16.98%/23.34%，分别YOY+0.63pct/+0.39pct； 院线票房CR1/CR3分别为18.7%/37.2%，分别YOY+1.06pct/+2.05pct，龙头公司市占率小幅提升。 图表13端午档影投CR1/CR3票房市占率（含服务费，%） 图表14端午档院线CR1/CR3票房市占率（含服务费，%） 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 24年数据截至6/9 24:00（共2天），其余端午档时长为3天 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.06.03-2024.06.07（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《末路狂花钱》/《加菲猫》/《九龙城寨之围城》/《扫黑·绝不放弃》/《我才不要和你做朋友呢》五部影片票房（不含服务费）分别为1865万/ 1472万/ 1422万/ 1402万/1360万，当周票房比例分别为14.8%/ 12.1%/ 11.3%/7.7%/ 5.8%。 图表15上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.6.14-2024.6.16待上映的重点影片包括《排球少年！！垃圾场决战》、《狗阵》、《绝密任务等》等。 图表16即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】《黑神话：悟空》预售登顶全球热销榜 6月8日上午1