宏源期货研究所棉花策略报告总结
核心观点
- 底部确认待观察，需求回转需验证：外棉ICE持续反弹，但上涨基础不牢固，美国产棉区天气正常，基金继续抛售；郑棉跟随外盘碎步反弹，涨幅落后，内外价差缩小至千元以内，下游需求未改善，9月需求增强预期需数据验证。
- 5-1月差价可能走弱：当前5-1月价差趋稳，但9月到来或导致历史价差走弱。
- 基差逐步回落：期货价格波动大，需求淡季现货涨幅慢，基差从高位逐步回落。
- 供求分析偏空：全球棉花处于过剩阶段，8月供需报告调低产量和消费量，库存消费比略降，产消差缩小。
关键数据
- 国内销售率：截至8月22日，全国新棉采摘结束，交售结束；加工率99.9%（同比持平），销售率91.0%（同比下降7.1个百分点）。
- 进口数据：7月进口棉花19.9万吨（环比增28.4%，同比增80.8%），1-7月累计约200万吨（同比增1.9倍）；7月进口棉纱13万吨（同比减19.7%），1-7月累计90万吨（同比增7.8%）。
- 产量与出口：7月布产量同比略降1.7%，1-7月全国布产量持平；1-7月纺织服装出口增长3.7%（其中纺织品增6%，服装增1.6%），7月出口同比下降1.5%。
- 库存：7月棉花商业库存277.82万吨（同比减41.58万吨），工业库存80.7万吨（同比增3.58万吨）；棉花库存日均为29.4天，棉纱库存降至33天。
- 开工率：中国棉纺厂开工率略有回升，越南持平，印度略有下降。
研究结论
- 市场情绪：基金继续增加棉花净空单（ICE棉花持仓净空42828手），外盘上涨动力不足。
- 下游需求：棉纱厂原料和成品库存略降，织布厂去库存，进口纱港口库存增加；国内纺纱利润企稳，全棉坯布厂开工率增加。
- 综合判断：当前棉花基本面偏空，产量提升大于消费，需求端改善有限，价格反弹基础不牢固，建议等待需求回转确认。
