宏源豆类油脂周报：品种走势分化明显，下跌只是休息

宏源豆类油脂周报2024.5.30 品种走势分化明显，下跌只是休息 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：美国大豆种植短暂受到天气影响略有延迟，现在恢复正常；巴西第二大豆生产州遭遇暴雨减产，过量的降雨和严重的洪水继续制约着南里奥格兰德港的货物运输，中国大豆进口量低于预期，阿根廷大豆收获正常，国内需求减弱，大豆和豆粕库存缓慢增加。 •供应变化 –5-7月预计累计到港大豆总计在3060吨，比去年同期减少 –巴西收获接近尾声，港口物流正在恢复之中 –阿根廷大豆收获，也受到降雨影响单产，但未来两周天气转晴 –美国大豆种植已经完成68%，略高于预期 •需求端 –豆粕库存逐步回升，日成交量一般 –生猪价格碎步上涨，存栏量下降，而出栏量同比高位 •产区天气：截至2024年5月26日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多增加。 •南美天气：从本周二开始，随着影响以上地区的冷锋向大西洋内陆移动，使得除了里约热内卢最东部地区外的巴西几乎所有地区天气转晴。 •巴西地区天气阿根廷地区 •南美天气：阿根廷开始收获，巴西收获基本完成 –巴西收获接近尾声 –阿根廷收获开始：截至5月22日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为77.9%，比一周前提高14.2%。 –市场现在关注的焦点是巴西第二大豆州减产情况，以及南里奥格兰德港的货物运输情况。 •截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。这一数据也高于市场预期的66%。大豆出苗率为39%,上周26%，去年同期50%，五年同期均值36%。 美豆播种进度 120 100 80 60 40 20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来增加 –5月900万吨，6月预估到港1090万吨,7月份预估到港 995万吨。 –季节性进口将会增加，5-6月预计到港数量达到全年顶峰 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel •大豆压榨：压榨数量低于去年同期，数据来源：我的农产品 –上周大豆压榨量回升，主要五一假期过后季节性回升。 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 •豆粕库存开始季节性增加，与去年同期明显增加，大豆库存偏高 数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 豆粕：需求增速低于去年两年，后期进入季节性下降 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 豆粕需求增速 -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •油脂：油脂类集体上涨，豆油在豆类期货上涨带动下水涨船高，马来棕榈油也开始止跌后上涨，菜油也难以调整，市场关注的重点在于未来预期，短期涨幅已经够大，追涨的风险在增加。 •马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加26%。 •生柴：原油价格跌幅较大，而棕榈油和豆油价格上涨，生物柴油利润转弱。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 油脂绝对价格低，是后期上涨的基本逻辑 •马来棕榈油产量在4月产量环比增长 –4月产量环比增长10%，出口量略有下降 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 •印尼产量环比减少、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升 –滞后数据，后验使用 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 –豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –棕榈油库存明显下降，未来进口预计量增加 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –5月到港18万吨，6月到港预计10万吨，7月19万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 –菜油库存略有回升，菜籽粕库存并不高 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •菜油价格飙升，压榨量迅速增加，菜油与菜粕供给增加。数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 •豆油/豆粕比值，处于10年均值中位数，意味着豆油价格不高不低。 •豆油与棕榈价差，处于10年低位。 •菜油与棕榈油价差处于中位数。 •从油脂类价差来看，棕榈油价格偏高，豆油与菜油价格相对合理，如果后期上涨，则棕榈油涨势会较弱。 •从绝对价格来看，目前油脂类价格略高，如果考虑到潜在天气因素，还有上涨空间。豆油价格高点在9000元，棕榈油价格在8500元，菜油9500元。 •如果后期价格能回落500元左右，将会重新入场做多好时机。 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com