【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛房地产行业2024年5月销售数据点评政策大幅放松，销售有所企稳

【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛：房地产行业2024年5月销售数据点评：政策大幅放松，销售有所企稳 证券研究报告2024年6月4日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】肖雨：中小行化险，二永利差变化几何？研究分享>> 【地产】由子沛：房地产行业2024年5月销售数据点评：政策大幅放松，销售有所企稳 【商社】郑澄怀：5月博彩数据跟踪：博收疫情后首次突破200亿澳门元 今日重点 ►【固收】肖雨：中小行化险，二永利差变化几何？肖雨｜中泰固收行业负责人 S0740520110001 2023年12月22日发布的《金融稳定报告(2023)》强调了要“推进城商行、农信社风险化解”，2024 年3月5日的政府工作报告同样明确要“稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置”。风险化解过程中银行债权债务关系的调整和信用风险评估的变化，会对银行二永债的收益表现产生影响。 中小银行的增长态势已经由快速增长转向趋于稳定。就资产规模而言，2018年以来，中小银行机构进入增速放缓期，总资产同比增速出现明显下降，总资产比重也维持在一个相对稳定的水平。就新设立银行的数量而言，自2017年起，新设立的城市商业银行与农村商业银行的数量也明显降低。各类银行竞争加剧带来的中小银行经营风险问题日益凸显，对现有银行进行结构性优化和重组，能够解决存量中小银行潜在的竞争力不足以及风险较高等问题。 中小银行改革化险的途径主要包括兼并重组、改制和优化股权结构。兼并重组通过与其他银行的合并进行结构性重组，改制涉及农村信用社或农村合作银行向农村商业银行的转型，优化股权结构涉及对银行股东构成和股权比例的调整。 兼并重组改制主要分为吸收合并、新设合并以及农信社、农合行改制农商行等方式，其中，吸收合并为近些年重组的主流方式。吸收合并指的是更为优质的银行以收购或整合的方式将其他银行纳入体系内，合并完成后，被合并银行通常面临解散，并由主导合并的银行承继债权和债务。新设合并指的是通过两家及以上规模接近的银行创建一个新银行实体。此外，农信社、农合行改制农商行也在持续稳定推进，农信社、农合行数量不断下降，农商行数量持续上升。 兼并重组进程中，相关二永债利差趋同。吸收合并方面，发起合并主体承继的二永债和发行的二永债，利差在合并后整体上呈现趋同的趋势。新设合并方面，被合并银行发行的二永债的利差在公告发布前即会出现变动，最终与其他被承继债券的利差趋于一致。 优化股权结构主要有两个途径：一是调整现有股权结构，二是通过增资扩股引入外部投资者。调整现有股权结构和增资扩股所采取的方式类似，可分为主发起行、地方国资以及新股东行三类。主发起行增持指的是发起设立的银行（即主发起行）增加其在旗下银行中的股份比例的行为。地方国资出资持股指的是地方国资背景的企业对银行出资，并通过这一方式持有或增加持有银行股份。新股东行受让股权指的是现有股东之外的银行从现有股东取得目标银行股份，从而成为银行的新股东。增资扩股指的是银行通过新股东参与认购或现有股东增加投资的方式引入额外资本，以此增加银行注册资本。 优化股权结构进程中，目标银行二永债利差下降。现有股权结构的优化有助于提升市场对目标银行偿债能力的信心，降低银行信用风险溢价，推动银行二永债利差下降。增资扩股能够增强银行的资本基础，优化银行资产负债结构，目标银行二永债的利差整体上呈现轻微收窄的趋势。 风险提示：改革化险类型划分存在主观性；数据统计分析偏差；样本数量有限降低结论普适性；利差变动影响前置或滞后。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中小行化险，二永利差变化几何？》发布时间：2024年6月3日 研究分享 ►【地产】由子沛：房地产行业2024年5月销售数据点评：政策大幅放松，销售有所企稳 克而瑞发布2024年5月房地产企业销售TOP100排行榜，百强房企单月全口径销售金额同比下降 35.4%。保利发展单月销售排名行业第一，实现销售金额353亿元，万科地产和华润置地分列二三 位，单月分别实现销售金额234亿元和207亿元。行业：销售环比增长，政策放松力度加大 5月百强房企单月累计实现销售金额3548亿元，同比-35.4%，环比+4.3%，销售数据环比回升。5月，政策端大幅放松，包括下调首付比例、住房贷款利率下限及公积金贷款利率，同时，重点城市 放松限购门槛，各地“去库存”政策频出。综合来看，中央政治局会议定调房地产新形势后，房地产各项政策均持续放松，我们预计，随着相关政策的持续出台，销售端基本面有望得到改善。 房企：少数房企单月同比增长，头部房企表现稍强 5月单月销售超百亿的房企数量为9家，较上年同期减少5家。保利发展单月实现全口径销售金额 353亿元，万科地产和华润置地单月分别实现销售金额234亿元和207亿元，分列行业前三。从销售增速来看，5月排名TOP1-5房企的表现稍优于其余各梯队，各梯队均呈现出明显的下滑态势；TOP30房企中，华发股份及绿城中国当月销售规模同比增长59.7%和17%，显著优于其他房企。投资建议：中央政治局会议定调房地产新形势后，房地产政策持续放松，重点城市限购及“去库存”政策也逐步加码。当前，房地产行业政策持续推动，销售有望探底企稳，板块估值较低，值得重点关注。 风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《房地产行业2024年5月销售数据点评：政策大幅放松，销售有所企稳》 发布时间：2024年6月3日 报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005 ►【商社】郑澄怀：5月博彩数据跟踪：博收疫情后首次突破200亿澳门元 核心观点：5月澳门博彩毛收入202亿澳门元，已恢复至2019年同期的77.8%，恢复程度环比下降0.8个百分点，主要系五一黄金周客流受天气影响。 5月博彩毛收入再创新高，疫情以来首次突破200亿澳门元。根据澳门博彩监察协调局资料，5月澳门幸运博彩毛收入达到202亿澳门元，同比增长29.7%。从恢复程度来看，5月幸运博彩毛收入恢复至2019年同期的77.8%，恢复程度环比下降0.8个百分点。2024年1-5月博彩毛收入达961亿澳门元，恢复至2019年同期的76.4%。 4月澳门入境客流环比下降。根据澳门统计暨普查局数据，4月澳门入境旅客达到260万人次，恢 复至2019年同期的75.8%。其中，过夜旅客数量125万人次，占48.1%，与2019年同期基本持平。 跟团游占比依然较低，入住率保持稳定。2024年4月，澳门跟团游旅客数23万人，恢复至2019年同期的25.2%。其中大陆跟团游游客20万人，恢复至2019年同期的28.2%。入住率方面，2024年4月澳门酒店业入住率83.3%，保持稳定。 重视2024年博彩行业机会。博彩行业目前仍处于修复阶段，人流的恢复趋势明显，需求端确定性较强。我们预计澳门博彩行业强劲的复苏势头仍将持续，博彩企业的业绩也将逐步改善。持续推荐金沙中国有限公司，公司是澳门博彩行业龙头，博彩桌、酒店、购物中心等供给均为行业第一。风险提示事件：客流恢复不及预期，内地宏观经济下行，博彩行业政策风险，研报使用信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《5月博彩数据跟踪：博收疫情后首次突破200亿澳门元》发布时间：2024年6月3日 报告作者：郑澄怀中泰社服零售行业首席S0740524040004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。