【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛：房地产行业2024年8月销售数据点评：销售环比回落，仍待政策加码

【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛：房地产行业2024年8月销售数据点评：销 售环比回落，仍待政策加码 证券研究报告2024年9月11日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【地产】由子沛：房地产行业2024年8月销售数据点评：销售环比回落，仍待政策加码 【宏观】张德礼：天气影响消退，中国出口回归正轨——2024年8月进出口数据解读 【固收】肖雨：强出口有何“隐忧”？——8月进出口数据点评 【交运】杜冲：公铁港链9月投资策略：红利资产依然是资金配置方向 研究分享 ►【地产】由子沛：房地产行业2024年8月销售数据点评：销售环比回落，仍待政策加码 克而瑞发布2024年8月房地产企业销售TOP100排行榜，百强房企单月全口径销售金额同比下降 27.8%。保利发展单月销售排名行业第一，实现销售金额222亿元，中海地产和万科地产分列二三 位，单月分别实现销售金额184亿元和172亿元。行业：销售依旧回落，期待政策加码 8月百强房企单月累计实现销售金额2725亿元，同比-27.8%，环比-10.0%，销售增速环比下降。8 月，政策延续5月后的放松态势，各能级城市持续放宽，“去库存”政策频出。综合来看，中央政治局会议定调房地产新形势后，房地产各项政策均持续放松，我们预计，随着相关政策的持续出台，销售端数据有望得到改善。 房企：部分房企单月同比增长，TOP16-30名房企表现稍强 8月单月销售超百亿的房企数量为5家，较上年同期减少6家。保利发展单月实现全口径销售金额 222亿元，中海地产和万科地产单月分别实现销售金额184亿元和172亿元，分列行业前三。从销售增速来看，8月排名TOP16-30房企的表现稍优于其余各梯队，各梯队均呈现出下滑的态势；TOP30房企中销售规模正增长的房企达到10家，其中远洋集团和融创中国同比增速分别为85.7%和75.7%。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《房地产行业2024年8月销售数据点评：销售环比回落，仍待政策加码》 发布时间：2024年9月10日 报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005 ►【宏观】张德礼：天气影响消退，中国出口回归正轨——2024年8月进出口数据解读 2024年8月，中国以美元计价的出口当月同比为8.7%，高于7.0%的市场预期值和前值。进口当月同比为0.5%，较前值7.2%大幅回落。贸易顺差为910.2亿美元，较前值846.5亿美元回升明显，主要因进口增速回落而出口增速上升。环比来看，8月中国以美元计价的出口环比为2.7%，过去5年同期的出口环比均值为-0.8%，环比表现强于季节性。 分产品来看，8月中国机电产品出口同比为12.9%，高于前值9.8%。其中集成电路出口同比18.6%，较前值27.8%回落幅度明显，但仍然显著高于机电产品整体的出口增速，全球半导体处于上行周期是主要原因；汽车（包括底盘）出口单月同比32.7%，较前值13.9%显著回升。劳动密集型产品8月当月出口同比降幅收窄，从-4.0%回升至-3.5%，主要源于极端天气影响消退。 分出口区域来看，8月中国对美国、东盟、中国香港等经济体的单月同比较前值均有回落，分别回落2.1、2.2、2.9个百分点。对美国出口单月有所回落，可能和美国8月制造业PMI走弱有关。我们认为美国补库尚未结束，叠加后续的抢出口，年内中国向美国的出口有望维持韧性。8月对东盟同比有所回落，更多地可能受到了去年高基数的影响。8月中国对欧盟的当月同比有显著回升，从前值的8.0%提高5.8个百分点至13.8%，可能主要源于欧盟经济体在补库。8月中国对拉丁美洲出口的当月同比回升明显，较前值回升5.7个百分点至19.5%，可能主要受到了对拉美汽车出口的拉动。 进口方面，8月，以美元计价的进口当月同比为7.2%，以美元计价的进口当月同比为0.5%，较前值7.2%大幅回落6.7个百分点，内需偏弱和高基数是主因。 从产品视角来看，8月主要进口商品中，与半导体相关的集成电路、自动数据处理设备等产品的进口增速居前；铜矿砂、煤、原油、铁矿砂等进口同比较前值普遍明显回落，大宗商品国际价格回落是主要原因。 从进口区域视角来看，除日本和拉丁美洲外，8月中国自美国、东盟、韩国等主要经济体的进口同比均有明显收窄；自欧盟、非洲、俄罗斯等主要区域的进口同比由正转负。从对进口同比的拉动作用来看，日本对进口同比的拖累程度有所减弱，拉丁美洲对进口同比的支撑在边际扩大。 总的来看，8月中国出口同比超预期回升，除异常天气的影响减弱外，也和欧洲等补库，以及中国在新能源汽车等领域较强的成本优势有关。我们延续《从份额变迁看中国出口趋势》中的观点，由于过去几年中国出口高景气，主要由以新能源汽车为代表的新产品、以电商出海为代表的新业态和以东盟为代表的新兴市场国家贡献，年内贸易摩擦对中国出口的拖累或有限。叠加价格优势，年内中国出口将维持韧性。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《天气影响消退，中国出口回归正轨——2024年8月进出口数据解读》 发布时间：2024年9月10日 报告作者：张德礼中泰宏观行业负责人S0740523040001 ►【固收】肖雨：强出口有何“隐忧”？——8月进出口数据点评 2024年9月10日，海关总署公布8月外贸数据，8月出口3086.5亿美元，进口2176.3亿美元，贸 易顺差扩大至910.2亿美元。 7月出口增速回落一度引发出口趋势的担忧，8月出口增速确认了外需未明显恶化。 7月出口同比增速回落，从8.6%先降至7.0%，一度引发市场担忧出口拐点已至的担忧。8月出口增速进一步回升至8.7%，达到年内最高值。我们在7月进出口点评《外需进入观察期？》中表示，当下出口取决于外需环境与地缘变量（如关税等）。前者可从韩国和越南出口表现来观察，后者发挥作用需要时间，外需短期恶化的可能性不大。8月出口增速回升印证了外需韧性。 国别层面，出口增速回升主要受欧盟和“新势力”国家拉动，对美国和东盟出口走弱。 三大贸易伙伴中，本月欧盟表现较为亮眼，对美国和东盟出口同比回落。8月，中国对欧盟、东盟和美国的出口增速分别为13.4%、9.0%和4.9%，分别较7月提升5.4个百分点、下降3.2个百分点 和下降3.2个百分点。三大贸易伙伴共同拉动总出口同比4.1个百分点，较上月下降0.2个百分点。对“新势力”国家出口增速回升，其需求或并未趋势性减弱。8月中国对拉美、俄罗斯、非洲出口增速分别为19.7%、10.4%和4.5%，较上月均有显著提升。它们共同拉动中国总出口同比增长2.2%，较上月提高1.6个百分点。 今年中国对“新势力”国家出口的月度波动较大，引发市场对于其需求持续性的担忧。7月对“新势力”国家出口增速回落，8月出口增速再度回升，一定程度上证伪了市场对“新势力”国家需求持续性的担忧。 产业层面，电子产业链景气度边际回落，汽车产业链强势反弹，纺织产业链小幅企稳。 8月电子产业链出口走弱源于7月数据的偏高，实际景气度并不低。8月电子产品链出口同比（13.2%） 仍然是年内次低。手机出口同比增长17.0%，比7月高12个百分点。其他电子产品（电脑、集成 电路、音视频设备）等出口增速弱于7月。 汽车出口强势反弹或包含关税落地前的“抢出口”效应。8月汽车产业链出口同比增长20.1%，比上个月高了10个百分点，还是今年以来的历史最高值。 尽管汽车产业链的景气度一直不低，但本月如此强势的反弹可能还与欧盟关税政策带来的“抢出口”效应。欧盟8月下旬宣布对中国电动车征收反补贴税有关，8月中国对欧盟出口增速同样大幅反弹。除此之外，地产后周期出口继续转弱，出行消费品偏弱、船舶出口高景气的特征不变。8月地产后周期产品（家具、灯具等）出口同比-0.5%，进一步走弱1.4个百分点。出行消费品出口同比虽小幅回升，但同比读数-4.2%仍旧不算强。船舶出口同比增长60.6%，增速比上月还高。 进口方面，电子产品已成为进口的“压舱石”，资源品进口增速明显回落。 8月进口增速再度走弱，同比增长0.5%，低于前7个月累计（2.8%）水平。较7月扰动后恢复的增速7.2%，更是明显走弱。 产品层面，8月资源品进口明显回落，是进口下滑的主要原因。铁矿砂、铜矿砂、原油进口增速的环比回落幅度均超过10个百分点以上，资源品共拉动总进口同比增长0.8个百分点，相比上月下 降了3.0个百分点。 资源品进口增速的回落，可能与内需疲软以及海外衰退预期有关。8月以来，无论是海外商品计价的CRB现货指数，还是国内商品计价的南华综合指数，环比跌幅都在扩大。 相较而言，电子类产品进口保持一定韧性。对总进口的拉动仍有1.6个百分点，较7月下降了1.0个百分点。电子类产品中，电脑（自动数据处理设备）进口表现较为景气，进口同比仍然高达67%，与7月相差不大。集成电路与半导体进口则有所下滑，同比分别为11.1%和6.9%。 国别层面，对美欧进口增速下滑较快，而对东亚地区（日韩、中国台湾）和东盟的进口增速相对稳定。自日韩、中国台湾和东盟的进口表现稳健，与电子产业链相关。8月，这些半导体产业链国家对总进口拉动2.3个百分点，较上月下降1.3个百分点。 8月更值得关注的是对美欧进口的大幅回落。对欧美进口共拉动总进口0.1个百分点，较7月下降 2个百分点。其中，对美国和欧盟进口增速分别为12.2%和-5.3%，环比分别下降11.9和12.4个百分点。 当下的进出口数据对市场有何启示？ 对债市来说，“强出口”支撑国内经济动能，可能会成为利率过快下行的短期阻碍。一方面，经济基本面预期的边际修正；另一方面，政策的力度与节奏预期可能也需要重估。但从中长期来说，经济偏弱与资产荒的格局不变，利率仍有下行空间。 对股市来说，偏强的出口下，出口相关与“出海链”仍有结构性机会。当下，出口已经成为经济的最重要动能与增长点。结构方面，出口相关的电子产业链等几乎是唯一的确定性方向，出口与“出海链”仍有机会。 不过，从8月数据来看，出口并非没有隐忧，进一步走强的持续性需要观察。 其一，8月出口回升或有“抢出口”因素，后续持续性堪忧。如果排除汽车较7月的反常提升（0.54个百分点），出口同比8.2%，虽然仍高于7月，但低于6月（8.6%）。且关税落地后，以及中国的反制措施，都可能损害后续出口表现。 其二，海外需求虽不弱，但短期进一步走强的支撑可能也不足。8月中国对美出口同比已经回落。我们前期提示出口关注新兴经济体的表现，8月对东盟出口和对“新势力”国家出口表现已经分化，前者走弱而后者走强。背后的原因或在于全球制造业PMI周期部分走弱。8月全球制造业PMI、东盟制造业PMI与巴西制造业PMI均有所走弱。 风险提示：海外经济复苏超预期，政策理解不到位，数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《强出口有何“隐忧”？——8月进出口数据点评》发布时间：2024年9月10日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 ►【交运】杜冲：公铁港链9月投资策略：红利资产依然是资金配置方向 8月表现回顾：板块涨幅跑输沪深300。2024年8月，交通运输(申万)指数下跌4.8%，跑输沪深300指数1.3个百分点；SW高速公路板块山东高速（6.7%）涨幅较大；SW铁路运输板块西部创业（-0.2%）跌幅较小；SW港口板块青岛港（-0.3%）跌幅较小；SW原材料供应链服务板块庚星股份（9.5%）涨幅较大。 2024年H1经营情况：1）公路：预计通行费收入有所承压。受恶劣天气、免费政策以及国内有效需求不足等因素影响，同时叠加2023年H1疫情管控放开后车流量基数较高，预计板块2024年H1通行费收入同比有所下滑。上市公司收费公路项目的营运表现还会受到所处区位、周边竞争性或协同性路