建筑材料行业跟踪周报供给侧政策值得关注

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 供给侧政策值得关注2024年06月03日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.5.27–2024.6.2，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.62%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.60%、-0.20%，超额收益分别为-4.02%、-4.43%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 374.2元/吨，较上周+8.5元/吨，较2023年同期-28.8元/吨。较上周价格 持平的地区：华北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+5.0元/吨）、东北地区（+45.0元/吨）、中南地区（+5.8元/吨）、西南地区（+18.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元 /吨）、长江流域地区（-2.1元/吨）、两广地区（-7.5元/吨）、华东地区（- 0.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.2%，较上周+0.7pct，较2023年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为53.1%，较上周-1.2pct，较2023年同期-7.5pct。（2）玻璃：卓 创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1677.3元/吨，较上周-15.0 元/吨，较2023年同期-440.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企 业原片库存为5381万重箱，较上周+13万重箱，较2023年同期168万重箱。（3）玻纤：无碱池窑粗纱价格大概率维稳延续。近期国内无碱粗纱市场价格涨至当前水平，中下游提货节奏有所放缓，行业整体盈利水 平进一步修复，但需求释放有限下，池窑厂短期大概率维稳延续，个别厂成交后期或存小幅可谈空间，但主流报价或延续稳定走势。电子纱供需趋紧，价格仍存一定提涨空间。本周电子纱市场价格整体报稳，后期看，伴随下游订单逐步恢复，供需将进一步修复，正值月底，市场商谈中，短期下游PCB市场价格继续走高，按价格向上传导逻辑及成本端支撑下，价格仍有上行可能。 周观点：1、本周国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》， 除了继续严格新增建材项目准入和推进建材行业节能降碳改造之外，首 次提出加强建材行业产能产量调控和产量监测预警等。在行业竞合机制失效的当下，政策或能引导主导企业回到更加积极的竞合方式上来。随着地产需求的U型底探明，供给侧发力的效果也将呈现。供需两侧政策 不断加码落地，地产链中期估值见底，建议投资者关注防水（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份），涂料（三棵树、亚士创能），租赁（志特新材）,坚朗�金等工程类材料，以及零售装修建材（伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等）。 2、海外景气和需求前景相对更好：1）虽然美元高利率仍在压制新兴国 家需求，但新兴国家展现除了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。 综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居，建议关注山东玻纤、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期短切毡等部分产品价格继续上调，其余粗纱价格维稳运行，电子布提价落实较好。随着旺季尾声临近，去库和涨价节奏或阶段性放缓。但中期来看，粗纱行业盈利仍处低位，持续限制供给增量的 释放，叠加下游国内基建、外贸等方向需求有望进一步改善，但行业库存中枢有望继续下行，支撑盈利中枢继续上移。（2）细纱/电子布当前涨价传导顺利，考虑到下游库存仍处于历史低位，且铜价上涨预期有望促进下游积极备货，随着厂家库存的继续下降，价格有望持续上涨。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，产能潜在增量有限，若下游开工率进一步改善，库存有望进一步降至低位，电子布 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2023/6/52023/10/32024/1/312024/5/30 相关研究 《地产链估值见底》 2024-05-27 《重磅政策齐发，看高一线》 2024-05-20 1/25 东吴证券研究所 价格和盈利具有弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回预期有望推 动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续大幅提升，涨幅为2.3%。价 格上涨区域主要集中在东北、华中和西南地区，幅度20-60元/吨；价格 回调区域主要是江苏、江西和广东地区，幅度15-20元/吨。�月底，国内水泥市场逐渐进入淡季，加之局部地区环保督查仍未结束，水泥需求表现偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为53%，环比下滑1个百分点。水泥价格延续上涨态势，一方面受成本增加驱动，企业推涨积极性不减；另一方面，为了缓解市场供需关系，支撑价格上涨能够落地，大部分地区企业继续主动加强错峰生产。（2）需求不足背景下，水泥行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合反复，行业景气低位震荡。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，有望向实物需求进一步传导。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，此次提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸 有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻璃：随着淡季临近，全国厂商库存去化放缓有所回升，整体来看，华 北产销好于南方地区，价格表现也更强。短期随着玻璃盈利水平下行， 冷修产线有增多预期，对价格有一定支撑，但需求不足下供需平衡压力有所加大，盈利仍然承压，中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，叠加光伏 玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑，零售端部分品类具备韧性表现优于工程端销售。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期 逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的 拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业数据点评19 3.2.行业政策点评20 3.3.一带一路重要新闻21 3.4.行业重要新闻22 3.5.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15：样本13省玻璃表观消费量16 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价（元/吨）17 图18：电子纱主流报价（元/吨）17 图19：玻纤表观消费量（所有样本）18 图20：玻纤表观消费量（不变样本）18 图21：建筑业PMI：商务活动指数（%）19 图22：建筑业PMI：新订单指数（%）19 图23：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）19 图24：建筑业PMI：投入品价格指数（%）19 图25：建筑业PMI：销售价格指数（%）20 图26：建筑业PMI：从业人员指数（%）20 图27：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：本周水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：本周玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 4/25 东吴证券研究所 表13：玻纤产能变动18 表14：本周消费建材主要原材料价格19 表15：一带一路项目情况21 表16：一带一路事件情况22 表17：行业重要新闻22 表18：板块上市公司重要公告22 表19：板块涨跌幅前�24 表20：板块涨跌幅后�24 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续大幅提升，涨幅为2.3%。价格上涨区域主要集中在东北、华中和西南地区，幅度20-60元/吨；价格回调区域主要 是江苏、江西和广东地区，幅度15-20元/吨。五月底，国内水泥市场逐渐进入淡季，加之局部地区环保督查仍未结束，水泥需求表现偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为53%，环比下滑1个百分点。水泥价格延续上涨态势，一方面受成本增加驱动，企业推涨积极性不减；另一方面，为了缓解市场供需关系，支撑价格上涨能够落地，大部分地区企业继续主动加强错峰生产。（2）需求不足背景下，水泥行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合反复，行业景气低位震荡。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，有望向实物需求进一步传导。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，此次提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸 有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天