建筑材料行业11月月报：淡季将至需求下行，关注供给侧积极变化

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年12月19日 淡季将至需求下行，关注供给侧积极变化 ——建筑材料行业11月月报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com 相关阅读 《政策利好持续出台，供需格局预期向好—---建筑材料行业2025年度投资策略》2024.12.02 《地产利好政策密集出台，关注政策落地带来的基本面改善—建筑材料行业周报》2024.12.02 《玻纤年内二次复价，行业盈利能力有望进一步改善—建筑材料行业点评报告》2024.12.02 请认真阅读文后免责条款 摘要： 建材行业：10月以来地产、基建利好政策频发，有望带动建材需求改善，行业估值有望修复，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：11月份，全国水泥平均出货率环比小幅下降约4个百分点，同比下降约7个百分点。分区域看，华北地区受环保管控影响，需求不稳定，环比略有下降；东北和西北地区随着气温下降，需求明显减弱；南方地区需求仍相对稳定。与历年同期相比，受宏观经济环境影响，全国水泥市场需求仍萎缩较为严重。受益于错峰生产和行业自律措施，水泥价格继续上行，根据数字水泥网数据显示，11月全国水泥市场平均价格为425.23元/吨，环比10月价格上涨17.83元/吨，叠加一系列利好政策发布，行业估值有望回升，个股关注水泥龙头上峰水泥 （000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 玻璃行业：根据隆众资讯信息，12月份临近年底，需求面仍以年前赶工的刚性需求为主，但随着部分北方地区降温、停工，整体需求或将呈现逐渐萎缩局面，北玻南下或难以避免，地区间货源流通或将带来价格竞争。另外，为了应对即将到来的淡季，厂家多会让利出货，减轻库存压力。加之业者对后市心态多不乐观，所以备货意向不大。综上，12月份浮法玻璃市场或将转入弱势。个股方面关注行业龙头旗滨集团 （601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 玻璃纤维：2024年11月27日及28日，多家头部玻纤企业发布调价函，对风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等多类产品调价。此次调价为年内第二次调价，自2024年3月多家头部企业接连发布调价函以来，玻纤价格企稳反弹，行业盈利能力得以改善，本次调价有望进一步改善行业盈利能力。个股方面关注行业龙头中国巨石 （600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。短期来看，一系列重磅利好政策发布有望带动行业估值回升，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 表：重点关注公司及盈利预测 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 股票代码 股票简称 2024/12/18 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600801.SH 华新水泥 12.35 1.33 0.90 1.17 1.25 9.4 13.7 10.6 9.9 增持 000672.SZ 上峰水泥 8.03 0.77 0.59 0.73 0.84 10.5 13.6 11.0 9.6 增持 600585.SH 海螺水泥 24.56 1.97 1.60 1.82 2.00 12.5 15.3 13.5 12.3 未评级 600176.SH 中国巨石 11.64 0.76 0.56 0.72 0.87 15.3 20.7 16.1 13.3 未评级 002080.SZ 中材科技 13.43 1.33 0.63 0.81 1.03 10.1 21.2 16.7 13.1 未评级 000786.SZ 北新建材 28.21 2.09 2.60 2.95 3.35 11.2 10.9 9.6 8.4 增持 002271.SZ 东方雨虹 13.02 0.90 0.64 0.88 1.09 21.3 20.3 14.8 11.9 买入 002372.SZ 伟星新材 12.63 0.90 0.67 0.79 0.94 16.1 18.9 16.0 13.4 买入 002791.SZ 坚朗五金 25.66 1.01 0.59 0.91 1.16 25.5 43.6 28.3 22.1 未评级 600586.SH 金晶科技 5.89 0.32 0.29 0.38 0.48 18.2 20.6 15.4 12.2 未评级 601636.SH 旗滨集团 5.98 0.65 0.31 0.42 0.54 9.2 19.1 14.3 11.1 未评级 603378.SH 亚士创能 7.54 0.14 0.18 0.29 0.49 53.9 42.9 26.2 15.4 未评级 603737.SH 三棵树 45.06 0.33 1.04 1.39 1.73 136.8 43.2 32.5 26.0 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 1水泥：需求持续疲软，关注供给侧积极变化 2024年11月水泥需求下滑。根据国家统计局数据，2024年1-11月全国水泥累产量16.71亿吨，同比下降10.1%。从单月来看，2024年11月全国水泥产量1.69亿吨，同比下降10.7%。 下游需求角度看，2024年1-11月固投（不含农户）同比增长3.3%。地产方面，房地产开发投资2024年1-11月累计同比下滑10.4%；分地区看，西部地区降幅较小，为9.7%，中部地区同比下滑9.8%，东部地区同比下滑10.4%；2024年1-11月房屋新开工面积累计同比下滑23%，降幅环比扩大0.4个百分点。2024年1-10月施工累计同比下滑12.7%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求仍然承压。 2024年1-11月，基建投资不含电力口径同比提升4.2%，增速较1-10月缩窄0.1个百分点。铁路运输业投资同比增长15%，道路运输业投资同比下滑1.9%，水利管理业投资增长40.9%。基建端来看，近日召开的中央经济工作会议提出，2025年要实施更加积极的财政政策。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。自11月9日财政 部将6万亿元新增地方政府债务限额下达至各省份后，截至12月11日， 地方将完成发行合计约1.93万亿元地方政府再融资专项债券，用于置换存量隐性债务，偿债压力明显缓解，重大项目投资有望继续保持一定强度，基建领域仍是水泥需求的重要支撑。 图1：固投完成额及同比图2：房地产开发投资完成额及同比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：房屋新开工面积累计同比(%)图4：基建投资（不含电力）累计同比(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 11月份，全国水泥平均出货率环比小幅下降约4个百分点，同比下降 约7个百分点。分区域看，华北地区受环保管控影响，需求不稳定，环比略有下降；东北和西北地区随着气温下降，需求明显减弱；南方地区需求仍相对稳定。与历年同期相比，受宏观经济环境影响，全国水泥市场需求仍萎缩较为严重。受益于错峰生产和行业自律措施，水泥价格继续上行，根据数字水泥网数据显示，11月全国水泥市场平均价格为425.23元/吨，环比10月价格上涨17.83元/吨，叠加一系列利好政策发布，行业估值有望回升，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 图5：水泥产量累计同比(%)图6：全国水泥库容比情况(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所 图7：全国水泥价格变化情况图8：社会融资规模及累计同比 数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2玻璃：库存去化价格回升，淡季将至关注供给侧变化 根据国家统计局口径，2024年1-11月全国平板玻璃产量9.10亿重箱，同比增长3.2%，年初以来供给呈增长态势；需求方面，2024年1-11月全国房屋竣工面积累计同比下滑26.2%，需求下滑明显。 据隆众资讯信息，11月浮法玻璃市场整体呈现先涨后降趋势，中上旬在刚需支撑下，中下游适量采购备货，厂家产销多维持高位，库存去化，价格多次上涨。中下旬市场情绪有所减弱，厂家出货多有减缓，区域间货源流通加剧，加之产线转产导致白玻供应增加，多数地区库存由降转增，价格重心下移。临近月底，不同地区间差异化显现，低价区出货较好，下游刚需支撑为主。 供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2024年11月底全国浮法玻 璃生产线共计295条，其中在产229条，冷修停产66条。库存方面，11月份浮法玻璃样本企业库存呈现先降后增趋势，上旬在刚需支撑下，中下游业者采购备货，生产企业库存普遍下降，中下旬随着市场情绪减弱，库存趋势转入上涨。11月底全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比10月底下降4%。 图9：玻璃累计产量及同比图10：玻璃库存 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 图11：玻璃价格（元/吨）图12：纯碱价格（元/吨） 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：玻璃纯碱价差（元/重量箱） 数据来源：隆众资讯，Wind，华龙证券研究所 根据隆众资讯预计，供给方面，从目前的生产线计划来看，12月份暂无明确的生产线冷修、点火计划，前期点火的产线或将开始出玻璃，预计12月份产量在495.55万吨左右，产能利用率79.92%左右。库存方面，12月份需求面或将缩减，而供应或维持稳定为主，淡季将至，供需矛盾或将再次显现，加之下游心态多不乐观，操作偏于谨慎，存货意向不大，加之部分地区社会货源仍较为充足，所以预计生产企业库存或将延续上涨趋势。需求方面，12月份临近年底，需求面仍以赶工的刚性需求为主，部分北方地区或将受降温、停工影响，需求下滑明显，导致整体市场需求呈现缩减 趋势。在对后市信心不足下，中下游备货意向或将不大。原材料方面，12月，纯碱供应稳步提升，低库存区域价格窄幅上调，整体供应处于宽松阶段。下游节前备货，需求有望改善，但货源宽松态势及下游现状弱的情况下，预计备货量不会太大。后续，轻质下游面临节前放假，需求呈现下降。当前，纯碱库存整体较大，供应相对宽松。预计走势震荡为主，价格波动空间不大，局部货源紧张，增加预售量。 根据隆众资讯信息，12月份临近年底，需求面仍以年前赶工的刚性需求为主，但随着部分北方地区降温、停工，整体需求或将呈现逐渐萎缩局面，北玻南下或难以避免，地区间货源流通或将带来价格竞争。另外，为了应对即将到来的淡季，厂家多会让利出货，减轻库存压力。加之业者对后市心态多不乐观，所以备货意向不大。综上，12月份浮法玻璃市场或将转入弱势。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技 （600586.SH）的阶段性机会。 3玻璃纤维：关注中高端应用领域玻纤需求增长 2024年11月，玻纤行业景气度小幅上行，玻璃纤维及制品行业PPI从10月的98.5上升至99.1。从玻纤价格来看，11月玻纤价格小幅下降，2400tex缠绕直接纱11月均价较10月下滑67.34