股票股指期权：近远月隐波走向分化，可考虑日历价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月29日 生 研 品股票股指期权：近远月隐波走向分化，可考虑 究日历价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君近远月隐波走向分化，可考虑日历价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2493.17 3.01 31.79 -1.22 2483.80 9.37 2455.47 37.70 沪深300指数 3613.52 4.35 115.91 -7.63 3599.53 13.99 3572.27 41.26 中证1000指数 5351.25 3.22 142.70 -5.76 5283.93 67.32 5242.53 108.72 上证50ETF 2.525 0.001 5.48 0.53 2.532 -0.007 2.538 -0.013 华泰柏瑞300ETF 3.610 0.001 6.15 0.83 3.619 -0.009 3.624 -0.014 南方500ETF 5.347 0.011 3.14 1.00 5.340 0.007 5.334 0.013 华夏科创50ETF 0.769 0.000 17.51 -5.37 0.767 0.002 0.767 0.002 易方达科创50ETF 0.752 0.000 3.83 -1.07 0.751 0.001 0.751 0.001 嘉实300ETF 3.754 0.003 1.96 -0.32 3.760 -0.006 3.767 -0.013 嘉实500ETF 5.553 0.013 0.88 0.19 5.538 0.015 5.535 0.018 创业板ETF 1.772 0.003 6.82 2.58 1.774 -0.002 1.773 -0.001 深证100ETF 2.478 0.004 0.26 -0.01 2.481 -0.003 2.480 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 16397 834 68688 344 53.10% 46.65% 2600 2425 沪深300股指期权 52552 1060 162284 796 62.49% 60.29% 3700 3500 中证1000股指期权 105177 6333 197897 2220 87.27% 59.49% 5600 5000 上证50ETF期权 845935 112255 1570980 38417 95.53% 99.38% 2.55 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 751137 57817 1239421 12265 89.29% 91.12% 3.7 3.6 南方500ETF期权 978394 35263 965604 5366 119.52% 92.20% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 347896 -89913 1069061 15089 72.56% 49.97% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 261193 -25418 544893 3412 82.90% 65.31% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 106977 25836 233778 19827 95.44% 105.20% 3.9 3.6 嘉实500ETF期权 180489 25122 306098 29110 93.60% 90.58% 5.75 5.5 创业板ETF期权 690641 42040 1024203 64052 90.49% 78.21% 1.85 1.8 深证100ETF期权 58161 -20695 116834 10458 132.94% 97.57% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.07% 0.07% 10.88% -0.01% 7.52% 1.21% 14.73 0.030 沪深300股指期权 13.79% 0.45% 11.25% 0.02% 2.23% -0.12% 15.22 -0.099 中证1000股指期权 21.85% -0.61% 17.53% -0.12% -4.86% -1.11% 23.39 -0.563 上证50ETF期权 12.84% 0.20% 10.97% -0.19% -0.06% -1.82% 13.71 -0.015 华泰柏瑞300ETF期权 13.23% -0.04% 11.18% -0.81% -2.50% -1.76% 14.75 -0.038 南方500ETF期权 17.34% 0.07% 15.28% -1.66% -3.54% 1.60% 19.36 0.062 华夏科创50ETF 21.23% 0.22% 18.02% -3.76% 4.36% 0.08% 25.44 0.110 易方达科创50ETF 20.80% 0.47% 17.94% -3.67% 4.84% 1.18% 24.62 0.112 嘉实300ETF期权 13.66% 0.03% 11.73% -0.85% -3.45% -1.84% 14.88 -0.133 嘉实500ETF期权 17.71% 0.22% 16.07% -1.65% -3.80% 1.67% 19.68 0.026 创业板ETF期权 20.49% 0.26% 18.36% -4.24% -0.59% -0.91% 21.63 -0.157 深证100ETF期权 16.51% 0.32% 14.98% -2.05% 2.74% 3.31% 17.44 0.168 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.80% 0.17% 11.53% -0.03% -2.19% -3.45% 沪深300股指期权 14.12% -0.05% 13.31% -0.05% 0.82% -1.81% 中证1000股指期权 22.11% -0.25% 24.24% -0.02% -7.50% -3.03% 上证50ETF期权 13.16% -0.11% 11.26% 0.00% 0.94% -0.75% 华泰柏瑞300ETF期权 13.63% -0.13% 12.87% -0.04% -2.12% -1.01% 南方500ETF期权 17.31% -0.11% 19.16% -0.24% -4.85% -1.96% 华夏科创50ETF 21.29% -0.05% 21.60% -0.26% 2.35% -0.19% 易方达科创50ETF 20.36% -0.28% 22.34% -0.27% 1.94% -0.40% 嘉实300ETF期权 13.85% 0.02% 13.27% -0.04% -3.70% -1.65% 嘉实500ETF期权 17.50% -0.12% 19.40% -0.16% -3.67% -1.76% 创业板ETF期权 20.38% -0.05% 23.49% -0.10% -0.64% 0.62% 深证100ETF期权 16.40% 0.06% 18.19% -0.13% 1.64% 1.17% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2024/1/12024/3/12024/5/1 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2