股票股指期权：隐波下降至低位，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年3月30日 生 研 品股票股指期权：隐波下降至低位，可考虑牛市 究看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波下降至低位，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2664.21点，涨跌为27.99点，成交量为33.61亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为3.12万手，总持仓量为4.45万手，其中，期权主力合约成交 量为2.91万手，持仓量为3.11万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为66.81%，持仓量PCR为51.82%。期权全部合约成交量PCR为65.32%，持仓量PCR为84.77%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.65%，相比于前一交易日变动了-0.13%，同期限历史波动率为11.69%，相比于前一交易日变动了0.64%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-0.97%，相比于前一交易日变动了-0.44%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/92023/1/302023/2/202023/3/13 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,450 2,400 2,350 40003000200010000 1000 20003000 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/24 2022/12/29 2023/1/3 2023/1/8 2023/1/13 2023/1/18 2023/1/23 2023/1/28 2023/2/2 2023/2/7 2023/2/12 2023/2/17 2023/2/22 2023/2/27 2023/3/4 2023/3/9 2023/3/14 2023/3/19 2023/3/24 2023/3/29 0 000016成交量PCR持仓量PCR call持仓量Put持仓量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 31% 29% 27% 25% 20.00% 15.00% 10.00% 23% 21% 19% 17% 15% 2350240024502500260027002800290030003100 主力合约今日IV主力合约昨日IV 5.00% 0.00% 2022/12/192023/2/19 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202304 202305 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6807.64点，涨跌为1.36点，成交量为146.18亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.86万手，总持仓量为7.47万手，其中，期权主力合约成交 量为4.33万手，持仓量为3.74万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为91.66%，持仓量PCR为101.78%。期权全部合约成交量PCR为94.48%，持仓量PCR为97.43%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.73%，相比于前一交易日变动了-0.16%，同期限历史波动率为12.90%，相比于前一交易日变动了0.00%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-9.93%，相比于前一交易日变动了0.78%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/21 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 7800 75007300 1.61.4 760074007200 7100690067006500 1.210.8 6300 0.6 6800 61005900 0.4 6600 5700 0.2 6200 7/ 8/9/0/1/ 2/1/ 2/ 3/ 6000 22/ 22/22/ 2/12/12/123/ 23/ 23/ 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7000 21 21 21 21 21 21 21 21 21 640055000 400020000200040006000 call持仓量Put持仓量 20 20 20 202 202 202 20 20 20 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 6000650070007500 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 202304 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4038.53点，涨跌为32.38点，成交量为149.90亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.98万手，总持仓量为13.79万手，其中，期权主力合约成 交量为8.11万手，持仓量为7.75万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为79.99%，持仓量PCR为94.55%。期权全部合约成交量PCR为78.56%，持仓量PCR为94.59%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.99%，相比于前一交易日变动了-0.34%，同期限历史波动率为12.16%，相比于前一交易日变动了0.39%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为0.88%，相比于前一交易日变动了1.74%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202304看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 125 23 0.00% 294.6 3750 2.6 17.69% 736 1542 379 103 16.87% 258 3800 4 16.58% 2234 3196 895 260 13.66% 207.4 3850 6.4 15.55% 2616 2058 1533 2236 15.13% 165.4 3900 11.2 14.90% 5021 4978 2291 3517 14.59% 123.8 3950 20.4 14.68% 5653 4052 3712 9137 14.15% 87.2 4000 33.8 14.22% 9496 5206 4056 9323 14.01% 58 4050 54 13.93% 5175 3387 5909 9277 14.29% 37.4 4100 83.8 14.31% 2675 2312 5546 4043 14.69% 23.4 4150 120.6 14.95% 718 1097 4199 2994 14.78% 13.4 4200 158.8 14.41% 151 714 1640 1501 15.40% 8.2 4250 206.2 16.24% 20 273 3153 1177 16.00% 5 4300 250.2 15.12% 46 289 1164 657 16.54% 3 4350 307.4 22.27% 12 118 1296 363 17.08% 1.8 4400 365.4 28.93% 2 185 508 158 18.29% 1.4 4450 419 33.30% 0 85 1066 95 19.17% 1 4500 459.8 31.18% 18 93 443 78 20.29% 0.8 4550 540.4 47.65% 2 47 571 54 21.94% 0.8 4600 590.6 50.54% 1 86 1045 2 23.55% 0.8 4650 617 42.48% 1 23 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深30