股票股指期权：远月隐波上涨，可考虑熊市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月13日 生 研 品股票股指期权：远月隐波上涨，可考虑熊市看 究跌价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君远月隐波上涨，可考虑熊市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2489.13 -25.27 25.79 -7.87 2492.40 -3.27 2499.40 -10.27 沪深300指数 3663.41 -38.97 98.29 -16.08 3672.47 -9.06 3683.33 -19.92 中证1000指数 6081.87 -22.59 144.12 -1.34 6082.93 -1.07 6072.60 9.27 上证50ETF 2.566 -0.025 6.27 -0.20 2.569 -0.003 2.579 -0.013 华泰柏瑞300ETF 3.736 -0.035 11.35 2.02 3.742 -0.006 3.755 -0.019 南方500ETF 5.740 -0.030 1.70 -0.54 5.744 -0.004 5.751 -0.011 华夏科创50ETF 0.934 -0.009 22.14 -5.75 0.935 -0.001 0.939 -0.005 易方达科创50ETF 0.913 -0.008 4.98 -1.08 0.914 -0.001 0.916 -0.003 嘉实300ETF 3.804 -0.037 2.27 -0.34 3.810 -0.006 3.821 -0.017 嘉实500ETF 5.857 -0.034 0.44 -0.17 5.862 -0.005 5.867 -0.010 创业板ETF 1.945 -0.023 5.71 0.61 1.947 -0.002 1.954 -0.009 深证100ETF 2.619 -0.033 0.36 0.06 2.622 -0.003 2.628 -0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 44958 -7035 106844 107 74.90% 51.14% 2550 2550 沪深300股指期权 81834 -16481 227567 4113 62.14% 55.67% 3800 3700 中证1000股指期权 46954 -14232 124490 -1202 72.15% 66.66% 6200 6000 上证50ETF期权 1234598 -341003 2130846 68791 87.60% 68.24% 2.65 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 933230 -249803 1635689 18345 93.13% 74.62% 3.8 3.7 南方500ETF期权 329147 -109868 703874 3363 98.94% 96.31% 6 5.5 华夏科创50ETF 329038 -104759 1072463 9445 58.74% 43.99% 0.95 0.95 易方达科创50ETF 136888 -32667 446588 7103 54.43% 46.35% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 129746 -52664 332750 28440 84.46% 82.46% 3.9 3.7 嘉实500ETF期权 69220 -14700 202588 13231 68.27% 94.15% 6 5.75 创业板ETF期权 584178 50554 957272 75350 86.53% 65.35% 2 1.95 深证100ETF期权 84136 2435 134690 15708 86.75% 84.53% 2.7 2.6 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.26% -0.26% 12.28% 1.76% 12.70% -3.07% 15.84 0.322 沪深300股指期权 13.23% 0.01% 12.53% 2.52% 4.09% -6.31% 15.42 0.312 中证1000股指期权 12.92% -0.41% 7.52% -0.56% 3.09% -5.45% 14.80 -0.266 上证50ETF期权 14.04% 0.64% 10.79% 0.04% 6.12% -4.73% 15.49 0.394 华泰柏瑞300ETF期权 13.39% 0.55% 9.69% 0.49% 1.67% -2.92% 15.47 0.378 南方500ETF期权 12.08% 0.35% 7.57% -0.10% -6.69% -3.52% 15.36 0.193 华夏科创50ETF 18.58% -0.45% 12.23% 0.30% 7.50% -6.86% 22.36 -0.598 易方达科创50ETF 18.34% -1.08% 11.36% -0.06% 14.84% -2.23% 22.31 -0.437 嘉实300ETF期权 13.37% 0.32% 10.34% 0.64% 1.79% 2.11% 15.30 0.227 嘉实500ETF期权 12.35% 0.19% 7.81% -0.03% -2.69% -0.86% 15.33 0.095 创业板ETF期权 16.76% 0.34% 12.28% 1.59% 0.17% -5.75% 18.68 0.129 深证100ETF期权 15.28% 0.32% 11.56% 1.42% 5.94% -1.62% 16.43 0.199 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.72% 0.32% 13.16% 0.30% 9.56% -3.35% 沪深300股指期权 14.16% 0.46% 12.26% 0.27% 7.30% -2.36% 中证1000股指期权 13.38% -0.06% 13.48% -0.07% -2.53% -6.04% 上证50ETF期权 14.59% 0.37% 12.93% -0.24% 5.85% -0.30% 华泰柏瑞300ETF期权 14.16% 0.38% 11.82% -0.49% 2.96% 0.67% 南方500ETF期权 13.01% 0.27% 12.77% -0.30% -1.14% 0.60% 华夏科创50ETF 19.07% -0.53% 24.21% 0.01% 12.71% 1.48% 易方达科创50ETF 18.92% -0.40% 22.54% -0.08% 12.63% -1.23% 嘉实300ETF期权 14.07% 0.38% 12.09% -0.09% 4.32% 2.85% 嘉实500ETF期权 13.10% -0.03% 12.87% -0.25% -0.65% -0.82% 创业板ETF期权 17.37% 0.09% 16.62% 0.04% 2.20% -2.75% 深证100ETF期权 15.84% 0.17% 14.60% -0.03% 3.41% 1.43% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 1.4 1.2 1 0.8 25.00% 20.00% 15.00% 2500 0.6 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 10.00% 2023/1/1 2023/10/1 2200 0-5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 16.0% 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/2