股票股指期权：隐波持续上升，可考虑价差策略进行风险保护。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月31日 生 研 品股票股指期权：隐波持续上升，可考虑价差策 究略进行风险保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持续上升，可考虑价差策略进行风险保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2254.30 -16.68 42.93 -0.34 2254.60 -0.30 2258.27 -3.97 沪深300指数 3215.35 -29.69 153.14 9.49 3212.87 2.49 3210.60 4.75 中证1000指数 4785.03 -199.63 158.24 33.22 4742.07 42.97 4677.67 107.37 上证50ETF 2.292 -0.014 19.49 6.71 2.293 -0.001 2.296 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.222 -0.021 19.09 0.20 3.211 0.011 3.211 0.011 南方500ETF 4.783 -0.128 3.47 1.58 4.743 0.040 4.693 0.090 华夏科创50ETF 0.722 -0.013 46.77 6.54 0.717 0.005 0.715 0.007 易方达科创50ETF 0.700 -0.014 17.45 7.99 0.699 0.001 0.696 0.004 嘉实300ETF 3.348 -0.026 13.54 6.48 3.339 0.009 3.342 0.006 嘉实500ETF 4.895 -0.106 0.83 0.22 4.843 0.052 4.813 0.082 创业板ETF 1.533 -0.011 18.66 2.71 1.536 -0.003 1.539 -0.006 深证100ETF 2.164 -0.018 0.53 0.00 2.165 -0.001 2.172 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 83131 4904 86530 1892 89.70% 47.06% 2300 2250 沪深300股指期权 164651 39159 189413 4890 120.33% 45.45% 3300 3300 中证1000股指期权 239245 67688 221073 14655 107.81% 45.92% 5500 5000 上证50ETF期权 2138406 325703 1922815 84785 123.14% 69.27% 2.3 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 1751516 206355 1656608 54714 128.00% 67.93% 3.3 3.2 南方500ETF期权 1332390 357113 966076 48502 142.27% 74.01% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 1139700 313645 1240227 69530 128.30% 39.16% 0.8 0.7 易方达科创50ETF 664655 295552 542278 19990 168.22% 47.73% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 282397 32813 308821 35044 167.66% 64.73% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 399124 130751 325976 75685 162.11% 95.49% 5.25 5 创业板ETF期权 1305151 -8353 1457096 151549 118.69% 50.32% 1.65 1.65 深证100ETF期权 123059 10386 178298 24685 146.45% 70.03% 2.4 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 25.65% 2.47% 20.47% 0.26% -3.27% -6.75% 22.24 1.932 沪深300股指期权 26.29% 3.57% 21.16% -1.43% -5.53% -3.34% 22.55 1.786 中证1000股指期权 47.28% 4.55% 42.83% -6.93% -5.81% -0.64% 32.54 0.980 上证50ETF期权 22.26% 2.34% 19.31% 0.22% -7.68% -3.06% 20.68 1.850 华泰柏瑞300ETF期权 23.06% 2.89% 20.24% -0.07% -9.34% -0.26% 20.93 1.765 南方500ETF期权 33.45% 3.57% 30.90% 0.26% -19.91% -6.34% 27.20 0.997 华夏科创50ETF 37.98% 2.34% 29.67% -1.26% -5.76% -3.56% 36.42 1.792 易方达科创50ETF 36.59% 2.35% 30.35% -1.57% -5.81% -6.36% 35.46 1.631 嘉实300ETF期权 23.14% 2.70% 18.17% -0.05% -7.18% -0.77% 21.41 1.667 嘉实500ETF期权 33.46% 3.70% 32.43% -0.13% -16.10% -2.22% 28.72 1.831 创业板ETF期权 33.61% 0.32% 27.35% -2.49% -2.83% 0.02% 30.70 0.377 深证100ETF期权 27.43% 1.18% 20.85% -1.22% -2.61% 0.54% 23.83 0.905 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 23.55% 2.32% 16.79% 0.15% 4.43% -5.33% 沪深300股指期权 23.62% 1.95% 17.55% 0.12% -3.50% -1.07% 中证1000股指期权 38.92% 3.98% 31.66% 1.84% -8.66% -4.36% 上证50ETF期权 21.39% 1.92% 15.09% -0.84% -5.51% -0.92% 华泰柏瑞300ETF期权 21.70% 1.69% 16.24% -0.47% -6.50% -1.76% 南方500ETF期权 29.72% 2.89% 22.67% 0.74% -14.81% -3.66% 华夏科创50ETF 32.40% 2.90% 24.33% 0.16% -1.48% -3.75% 易方达科创50ETF 33.29% 3.41% 25.10% 0.22% -1.50% -7.25% 嘉实300ETF期权 21.51% 1.66% 15.23% -0.49% -5.88% -0.65% 嘉实500ETF期权 29.56% 3.12% 23.31% 0.40% -17.64% -6.43% 创业板ETF期权 29.83% 0.05% 25.16% -0.25% -3.78% 0.03% 深证100ETF期权 23.61% -0.22% 19.85% -0.47% -5.10% -0.03% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 28.0% 35% 26.0% 30% 24.0% 25% 22.0% 20% 20.0% 15% 18.0% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 30.00% 4200 25.00% 40003800 20.00% 3600 15.00% 34003200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 000300成交量PCR持仓量PCR 25% 5000 1.4 4800 1.2 46004400 1 4200 0.8 40003800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 50% 7000 45%40% 6500 35% 6000 30%25% 5500 20% 5000 15%10% 4500 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 000852成交量PCR持仓量PCR 1