股票股指期权：期限倒挂，可考虑卖近买远日历策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月24日 生 研 品股票股指期权：期限倒挂，可考虑卖近买远日 究历策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君期限倒挂，可考虑卖近买远日历策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2424.12 10.38 29.39 -8.55 2429.33 -5.21 2419.60 4.52 沪深300指数 3521.62 15.40 121.74 -21.37 3524.73 -3.11 3511.80 9.82 中证1000指数 5305.61 87.18 162.67 5.82 5275.87 29.74 5206.07 99.54 上证50ETF 2.457 0.010 6.68 1.22 2.462 -0.005 2.467 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.513 0.014 5.94 -3.49 3.518 -0.005 3.530 -0.017 南方500ETF 5.349 0.062 1.77 -0.12 5.342 0.007 5.344 0.005 华夏科创50ETF 0.773 0.010 18.13 1.06 0.770 0.003 0.767 0.006 易方达科创50ETF 0.756 0.011 3.80 0.18 0.752 0.004 0.747 0.009 嘉实300ETF 3.650 0.013 2.67 0.09 3.654 -0.004 3.664 -0.014 嘉实500ETF 5.461 0.049 0.66 -0.13 5.456 0.005 5.462 -0.001 创业板ETF 1.719 0.014 5.44 0.67 1.718 0.001 1.719 0.000 深证100ETF 2.417 0.009 0.50 0.04 2.415 0.002 2.415 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 22132 896 58919 3394 70.65% 50.25% 2500 2350 沪深300股指期权 55513 -4261 144112 4699 61.55% 57.16% 3600 3500 中证1000股指期权 120346 11430 179443 3527 87.76% 65.77% 5500 5000 上证50ETF期权 1260762 -79347 1720083 -28892 84.16% 86.41% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1144396 -187433 1324445 -8971 95.05% 89.90% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1010307 -262637 1060160 6836 110.49% 104.31% 5.5 5 华夏科创50ETF 436162 2138 1209333 3462 89.76% 45.31% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 421690 52896 593693 -17830 111.78% 56.01% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 156116 -62067 301314 29374 87.17% 77.48% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 270073 -52879 338256 25208 101.95% 94.87% 5.5 5.5 创业板ETF期权 917413 15282 1251733 85872 95.86% 68.96% 1.75 1.7 深证100ETF期权 107509 8732 149458 8154 135.73% 82.68% 2.45 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.82% -0.54% 12.43% 0.16% 4.94% 6.68% 15.90 -0.089 沪深300股指期权 15.88% -0.05% 14.58% 0.18% 2.28% 1.51% 16.26 -0.183 中证1000股指期权 27.25% -1.53% 30.31% 1.30% -8.90% 0.71% 26.88 -1.696 上证50ETF期权 14.59% -0.17% 11.84% 0.07% -3.13% -0.91% 14.92 -0.246 华泰柏瑞300ETF期权 15.45% -0.04% 14.22% -0.04% -2.06% 2.71% 16.05 -0.203 南方500ETF期权 20.49% -1.06% 21.77% -0.09% -6.38% -0.36% 21.33 -1.062 华夏科创50ETF 25.27% -0.90% 21.63% 0.04% -1.65% 1.51% 27.53 -1.163 易方达科创50ETF 24.55% -1.31% 23.23% 0.18% -4.62% 0.42% 27.03 -1.312 嘉实300ETF期权 15.68% -0.18% 14.52% -0.05% -2.73% 0.71% 16.11 -0.232 嘉实500ETF期权 20.78% -1.66% 21.54% -0.10% -5.26% 1.18% 21.59 -1.335 创业板ETF期权 24.59% -0.74% 23.70% -0.06% -2.79% -1.37% 24.52 -0.674 深证100ETF期权 18.63% -0.15% 19.65% -0.29% -2.45% 1.82% 18.53 -0.396 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.27% -0.12% 10.59% -0.17% 3.02% -1.87% 沪深300股指期权 15.72% 0.08% 13.22% -0.38% 1.60% 3.41% 中证1000股指期权 25.65% -0.76% 26.73% -2.17% -9.31% 1.57% 上证50ETF期权 15.07% -0.03% 10.63% 0.05% -5.84% -7.78% 华泰柏瑞300ETF期权 15.78% -0.09% 12.87% 0.03% -2.31% 0.33% 南方500ETF期权 20.23% -0.56% 21.91% 0.16% -5.12% 1.34% 华夏科创50ETF 24.12% -0.83% 26.30% 0.21% 4.01% 3.87% 易方达科创50ETF 22.90% -1.13% 26.53% 0.27% 1.38% 1.21% 嘉实300ETF期权 15.80% -0.26% 13.34% 0.03% -0.53% 2.74% 嘉实500ETF期权 21.01% -0.58% 21.50% 0.08% -7.01% -0.95% 创业板ETF期权 23.96% -0.40% 26.36% 0.08% -0.73% 3.05% 深证100ETF期权 18.71% -0.35% 19.49% 0.01% -3.49% -0.44% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 3000 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 650