股票股指期权：市场上行，隐波涨跌互现，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月21日 生 研 品股票股指期权：市场上行，隐波涨跌互现，可 究考虑牛市看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场上行，隐波涨跌互现，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2410.23 41.14 50.01 12.52 2407.60 2.63 2411.87 -1.64 沪深300指数 3456.87 46.02 188.88 48.14 3455.33 1.54 3453.27 3.60 中证1000指数 5073.48 27.47 193.28 38.94 5008.60 64.88 4978.07 95.42 上证50ETF 2.444 0.042 19.58 9.70 2.439 0.005 2.443 0.001 华泰柏瑞300ETF 3.449 0.048 16.01 6.21 3.443 0.006 3.448 0.001 南方500ETF 5.212 -0.003 6.00 1.24 5.191 0.021 5.184 0.028 华夏科创50ETF 0.791 0.001 34.12 11.22 0.785 0.006 0.785 0.006 易方达科创50ETF 0.773 0.001 10.18 -1.19 0.769 0.004 0.769 0.004 嘉实300ETF 3.589 0.059 3.69 -0.10 3.580 0.009 3.586 0.003 嘉实500ETF 5.328 0.002 1.05 0.15 5.308 0.020 5.305 0.023 创业板ETF 1.703 0.007 12.37 -0.96 1.691 0.012 1.686 0.017 深证100ETF 2.359 0.037 0.58 0.14 2.349 0.010 2.349 0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 86184 66772 63134 3140 45.02% 58.41% 2400 2300 沪深300股指期权 174309 115466 146319 4989 55.17% 61.62% 3500 3200 中证1000股指期权 217657 84299 188317 7514 67.21% 58.50% 6000 5000 上证50ETF期权 3296408 2217744 1985662 3166 72.60% 105.87% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 2356389 1326430 1574461 -28879 79.03% 92.98% 3.5 3.3 南方500ETF期权 1641617 484350 1163847 19348 87.19% 100.49% 5.5 5 华夏科创50ETF 842312 356628 1351310 24339 62.56% 59.35% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 368327 115170 632399 21442 57.69% 60.76% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 413466 241976 372898 49315 82.71% 94.55% 3.6 3.5 嘉实500ETF期权 482459 151883 403579 49561 89.98% 93.75% 5.75 5 创业板ETF期权 1357603 540990 1339949 74228 79.73% 85.44% 1.8 1.65 深证100ETF期权 218754 108218 213398 25936 83.69% 96.41% 2.4 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.91% 0.61% 18.57% 0.75% 5.60% 11.64% 19.67 0.220 沪深300股指期权 16.84% -0.64% 21.27% 0.34% -1.72% 4.64% 19.12 -0.554 中证1000股指期权 30.00% 0.35% 57.73% -0.02% -3.69% -0.90% 32.30 -0.225 上证50ETF期权 17.49% 1.16% 11.34% -5.43% 1.16% 4.05% 19.00 0.042 华泰柏瑞300ETF期权 17.84% 1.56% 5.98% -11.69% 8.13% 8.36% 18.80 -0.527 南方500ETF期权 24.08% -0.21% 43.88% -18.41% -1.84% 7.72% 26.49 -0.353 华夏科创50ETF 24.99% -2.00% 21.52% -21.93% -0.53% -3.21% 31.55 -0.805 易方达科创50ETF 24.91% -2.38% 22.26% -20.62% 17.16% 15.34% 31.47 -0.053 嘉实300ETF期权 17.45% 0.65% 8.77% -6.17% 8.28% 12.20% 20.07 0.045 嘉实500ETF期权 25.63% 0.26% 41.02% -18.27% -3.21% 6.70% 28.10 -0.241 创业板ETF期权 26.13% 0.41% 13.76% -23.46% -0.67% 0.66% 28.66 -0.378 深证100ETF期权 20.53% -0.22% 8.76% -17.86% 7.23% 6.97% 22.57 -0.599 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.80% 0.72% 16.72% 0.46% 9.36% 5.52% 沪深300股指期权 17.75% -0.29% 18.07% 0.25% -0.53% 2.25% 中证1000股指期权 28.05% -0.99% 39.67% -0.05% -5.93% 2.79% 上证50ETF期权 17.21% 0.00% 18.01% 0.63% 6.22% 8.62% 华泰柏瑞300ETF期权 17.32% 0.01% 19.38% 0.40% -0.85% 6.82% 南方500ETF期权 24.31% -0.15% 42.22% -0.01% -10.71% 3.31% 华夏科创50ETF 25.42% -1.36% 35.50% 0.01% 4.41% -1.56% 易方达科创50ETF 26.04% 0.06% 36.93% 0.01% 8.70% 3.84% 嘉实300ETF期权 17.42% -0.27% 17.87% 0.65% 0.06% 6.53% 嘉实500ETF期权 24.88% -0.05% 41.36% 0.00% -11.54% -1.01% 创业板ETF期权 25.23% -0.01% 33.28% 0.00% 0.90% 2.51% 深证100ETF期权 20.27% 0.22% 24.27% 0.45% 2.73% 6.69% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000