股票股指期权：近月隐波小幅上升，可考虑卖近买远日历价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月9日 生 研 品股票股指期权：近月隐波小幅上升，可考虑卖 究近买远日历价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君近月隐波小幅上升，可考虑卖近买远日历价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2436.23 -0.46 28.42 3.01 2443.27 -7.03 2446.33 -10.10 沪深300指数 3612.83 1.75 111.87 1.28 3617.93 -5.11 3626.87 -14.04 中证1000指数 6100.69 -38.24 162.24 -21.72 6073.80 26.89 6054.93 45.76 上证50ETF 2.514 0.000 5.39 0.41 2.519 -0.005 2.528 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.682 0.003 8.19 -3.17 3.687 -0.005 3.700 -0.018 南方500ETF 5.693 -0.012 2.12 0.02 5.681 0.012 5.684 0.009 华夏科创50ETF 0.937 -0.006 26.01 -18.98 0.939 -0.002 0.943 -0.006 易方达科创50ETF 0.915 -0.005 6.19 -3.70 0.917 -0.002 0.920 -0.005 嘉实300ETF 3.747 0.003 1.83 -0.51 3.751 -0.004 3.766 -0.019 嘉实500ETF 5.808 -0.017 0.54 -0.02 5.802 0.006 5.801 0.007 创业板ETF 1.967 -0.004 5.76 -1.21 1.970 -0.002 1.975 -0.008 深证100ETF 2.611 -0.002 0.27 -0.09 2.614 -0.002 2.622 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 33986 -4729 98231 1121 67.63% 50.19% 2550 2450 沪深300股指期权 81208 -8249 218935 1055 63.56% 54.83% 3700 3500 中证1000股指期权 96446 -8021 146541 2906 85.71% 70.28% 6200 5900 上证50ETF期权 1155416 -159416 2411362 53974 92.00% 75.30% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1009459 -95411 1876108 17533 97.66% 82.23% 3.7 3.6 南方500ETF期权 497140 -10914 846920 4608 91.41% 90.59% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 458186 -293672 1144787 -1585 60.90% 51.07% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 190061 -113755 494264 -4199 58.81% 50.38% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 138014 -30615 301935 17011 103.44% 76.22% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 110248 -2252 236868 15551 117.83% 102.96% 6 5.5 创业板ETF期权 653189 -170410 1152002 69475 92.68% 92.14% 2 1.9 深证100ETF期权 88355 -31552 171236 12172 67.92% 97.29% 2.7 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.82% 0.39% 8.87% -0.09% 1.72% 2.41% 17.02 0.346 沪深300股指期权 14.36% 0.36% 11.46% -0.07% 5.40% 0.96% 16.90 0.220 中证1000股指期权 14.99% -0.45% 19.27% 0.96% 5.97% 3.77% 16.92 -0.144 上证50ETF期权 14.21% 0.51% 7.15% -1.29% 6.69% -0.65% 16.03 0.059 华泰柏瑞300ETF期权 13.87% 0.36% 9.19% -2.37% 3.76% 3.73% 16.14 0.068 南方500ETF期权 14.43% 0.48% 11.94% -2.53% -3.57% 0.23% 16.91 0.069 华夏科创50ETF 20.20% -0.28% 16.98% 0.14% 12.37% -1.34% 23.86 -0.307 易方达科创50ETF 20.26% -0.31% 16.98% -0.09% 12.47% -1.54% 24.03 -0.193 嘉实300ETF期权 14.42% 0.43% 9.75% -2.11% 2.21% 1.73% 16.11 0.346 嘉实500ETF期权 14.85% 0.65% 12.34% -2.06% -0.79% 2.89% 16.62 0.157 创业板ETF期权 19.65% 0.05% 23.37% -2.38% 3.00% 0.62% 21.08 -0.045 深证100ETF期权 16.93% 0.00% 18.88% -2.34% 2.11% -0.44% 17.81 -0.316 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.19% 0.46% 11.99% -0.09% 9.45% 0.43% 沪深300股指期权 15.07% 0.20% 12.59% -0.08% 6.03% 0.44% 中证1000股指期权 14.71% 0.16% 17.65% 0.04% 1.92% 0.87% 上证50ETF期权 14.69% 0.07% 13.40% -0.04% 4.14% -0.67% 华泰柏瑞300ETF期权 14.53% 0.06% 12.78% 0.01% -0.10% 0.65% 南方500ETF期权 14.08% 0.14% 14.42% 0.01% -1.57% -0.67% 华夏科创50ETF 20.63% -0.21% 17.29% -0.04% 12.64% -2.40% 易方达科创50ETF 20.61% -0.13% 18.01% -0.10% 13.12% 1.87% 嘉实300ETF期权 14.76% 0.26% 12.91% 0.01% 0.64% -0.89% 嘉实500ETF期权 14.15% 0.15% 14.50% 0.01% -1.58% -0.41% 创业板ETF期权 19.61% 0.16% 20.22% -0.09% 5.12% 0.20% 深证100ETF期权 17.08% 0.24% 16.74% -0.13% 4.64% 3.04% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2023/4/1 2023/5/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 16.0% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 20