股票股指期权：隐波持稳，市场下行，可考虑熊市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月31日 生 研 品股票股指期权：隐波持稳，市场下行，可考虑 究熊市看跌价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持稳，市场下行，可考虑熊市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2462.18 -11.57 28.59 -5.76 2456.20 5.98 2425.07 37.12 沪深300指数 3579.92 -14.39 112.46 -10.14 3573.60 6.32 3544.40 35.52 中证1000指数 5355.21 20.91 136.74 -4.59 5316.20 39.01 5273.67 81.54 上证50ETF 2.499 -0.009 5.26 -1.66 2.506 -0.007 2.511 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.582 -0.014 7.23 -0.55 3.591 -0.009 3.598 -0.016 南方500ETF 5.335 -0.001 3.02 1.00 5.334 0.001 5.329 0.006 华夏科创50ETF 0.778 0.001 19.44 -5.79 0.777 0.001 0.776 0.002 易方达科创50ETF 0.761 0.002 4.06 -1.45 0.759 0.002 0.759 0.002 嘉实300ETF 3.727 -0.012 2.11 0.16 3.733 -0.006 3.739 -0.012 嘉实500ETF 5.540 -0.003 0.86 0.26 5.538 0.002 5.533 0.007 创业板ETF 1.772 -0.005 5.20 0.62 1.776 -0.004 1.776 -0.004 深证100ETF 2.469 -0.007 0.34 0.13 2.468 0.001 2.468 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 19437 -5332 72311 1022 55.22% 46.05% 2600 2400 沪深300股指期权 62189 -3094 172802 5513 60.77% 58.03% 3700 3500 中证1000股指期权 98834 -12081 201717 1561 88.69% 60.49% 5600 5000 上证50ETF期权 876725 -278345 1667765 29585 100.14% 87.08% 2.55 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 745720 -138839 1295065 17013 99.79% 85.34% 3.7 3.5 南方500ETF期权 899281 -127068 986036 10676 98.10% 86.33% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 344813 -74721 1121709 37017 75.89% 54.20% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 183226 -138327 554057 -2577 78.16% 67.43% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 98010 -27319 245610 20571 100.46% 96.97% 3.9 3.6 嘉实500ETF期权 136366 -38198 303998 15020 94.09% 88.64% 5.75 5.5 创业板ETF期权 589135 -63911 1077616 65041 84.14% 76.94% 1.85 1.8 深证100ETF期权 54791 -4976 123177 9728 108.96% 91.94% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.15% -0.10% 11.55% 0.10% 6.14% 0.19% 14.69 -0.178 沪深300股指期权 13.93% 0.11% 10.97% 0.04% 5.03% 1.10% 15.37 0.078 中证1000股指期权 21.26% -0.52% 15.68% -0.03% 3.15% 6.58% 22.64 -0.542 上证50ETF期权 12.82% 0.07% 10.64% -0.14% 2.07% -0.57% 13.72 -0.171 华泰柏瑞300ETF期权 13.58% -0.01% 10.09% -0.31% 0.38% -1.66% 14.82 -0.008 南方500ETF期权 17.22% -0.10% 14.02% -0.64% -0.33% 1.51% 19.00 -0.196 华夏科创50ETF 21.63% 0.60% 18.33% -0.33% 5.02% 0.72% 25.04 0.080 易方达科创50ETF 21.21% 0.06% 17.78% -0.32% 4.89% 0.51% 24.35 -0.475 嘉实300ETF期权 13.96% 0.10% 10.50% -0.41% -1.59% 0.33% 14.84 -0.148 嘉实500ETF期权 17.67% -0.22% 14.80% -0.72% -1.83% 1.19% 19.32 -0.346 创业板ETF期权 20.41% -0.11% 16.27% -0.87% 1.44% 0.61% 21.28 -0.210 深证100ETF期权 16.37% -0.11% 12.17% -0.73% -0.03% -2.44% 16.86 0.101 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.65% -0.18% 11.88% 0.04% 7.16% 1.23% 沪深300股指期权 14.58% 0.27% 13.37% -0.15% 2.96% 1.84% 中证1000股指期权 21.84% 0.09% 23.70% -0.49% -2.77% 0.01% 上证50ETF期权 13.40% 0.01% 11.39% 0.01% 0.49% -0.21% 华泰柏瑞300ETF期权 13.78% 0.00% 12.53% 0.00% 0.22% 1.50% 南方500ETF期权 17.45% -0.05% 18.63% 0.00% -3.83% 0.35% 华夏科创50ETF 21.52% 0.07% 21.53% -0.31% 2.54% 1.97% 易方达科创50ETF 21.01% -0.01% 22.28% -0.25% 1.35% 0.02% 嘉实300ETF期权 14.00% -0.04% 12.94% -0.02% -1.42% 0.68% 嘉实500ETF期权 17.54% -0.22% 18.88% 0.00% -2.11% 0.55% 创业板ETF期权 20.36% -0.01% 22.56% -0.13% -0.32% 1.48% 深证100ETF期权 16.29% -0.18% 17.22% -0.01% 0.80% 0.23% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2024/1/12024/3/12024/5/1 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.0% 30% 25% 20% 15% 10% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20%