股票股指期权：部分品种隐波上升超90分位，可考虑价差策略进行风险保护。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月30日 生 研 品股票股指期权：部分品种隐波上升超90分 究位，可考虑价差策略进行风险保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君部分品种隐波上升超90分位，可考虑价差策略进行风险保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2270.98 -33.46 43.27 -16.28 2273.13 -2.15 2278.13 -7.15 沪深300指数 3245.04 -58.92 143.65 -40.52 3241.27 3.77 3238.67 6.37 中证1000指数 4984.66 -146.59 125.02 -24.99 4909.87 74.79 4849.40 135.26 上证50ETF 2.306 -0.036 12.78 1.15 2.312 -0.006 2.315 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.243 -0.056 18.89 8.78 3.238 0.005 3.238 0.005 南方500ETF 4.911 -0.102 1.89 -0.08 4.835 0.076 4.797 0.115 华夏科创50ETF 0.735 -0.029 40.23 3.93 0.732 0.003 0.730 0.005 易方达科创50ETF 0.714 -0.028 9.46 0.98 0.713 0.001 0.712 0.002 嘉实300ETF 3.374 -0.051 7.06 4.05 3.367 0.007 3.372 0.002 嘉实500ETF 5.001 -0.114 0.60 -0.05 4.941 0.061 4.918 0.083 创业板ETF 1.544 -0.036 15.96 -0.91 1.546 -0.002 1.545 -0.001 深证100ETF 2.182 -0.048 0.52 0.02 2.183 -0.001 2.181 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 78227 11379 84638 1413 74.09% 51.82% 2300 2250 沪深300股指期权 125492 22913 184523 1635 92.84% 48.32% 3400 3300 中证1000股指期权 171557 7008 206418 8379 109.16% 49.00% 5500 5000 上证50ETF期权 1812703 253507 1838030 -5695 111.03% 76.70% 2.35 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 1545161 331912 1601894 42628 112.10% 71.73% 3.3 3.2 南方500ETF期权 975277 26916 917574 39162 122.82% 78.87% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 826055 242979 1170697 76183 99.40% 41.26% 0.8 0.7 易方达科创50ETF 369103 114178 522288 11080 102.72% 45.41% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 249584 61840 297991 29581 106.56% 64.23% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 268373 959 275902 31691 123.09% 85.59% 5.25 5 创业板ETF期权 1313504 86910 1385218 148244 110.02% 51.40% 1.65 1.65 深证100ETF期权 112673 -8535 166284 16891 97.91% 67.84% 2.4 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 23.18% 1.94% 18.71% 1.44% 3.48% -4.57% 20.30 0.438 沪深300股指期权 22.72% 2.00% 20.91% 1.58% -2.18% -3.98% 20.76 1.110 中证1000股指期权 42.72% 7.45% 46.11% 1.64% -5.17% -0.21% 31.56 2.522 上证50ETF期权 19.92% 1.71% 18.52% 1.38% -4.62% -0.04% 18.83 1.251 华泰柏瑞300ETF期权 20.17% 1.39% 19.64% 1.27% -9.08% -4.28% 19.16 0.982 南方500ETF期权 29.88% 3.51% 29.54% 0.72% -13.57% 1.19% 26.20 1.620 华夏科创50ETF 35.64% 3.84% 29.81% 3.11% -2.20% -2.27% 34.63 3.161 易方达科创50ETF 34.24% 3.26% 30.76% 2.92% 0.54% -2.82% 33.83 2.877 嘉实300ETF期权 20.44% 1.08% 17.64% 1.07% -6.41% -2.35% 19.74 0.921 嘉实500ETF期权 29.76% 3.09% 31.40% 0.89% -13.88% -2.89% 26.89 2.146 创业板ETF期权 33.29% 2.57% 28.77% 0.62% -2.85% -0.41% 30.33 1.406 深证100ETF期权 26.25% 1.69% 21.27% 1.35% -3.15% -0.47% 22.93 0.421 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 21.23% 1.09% 16.36% 0.39% 9.76% 3.33% 沪深300股指期权 21.67% 1.69% 17.12% 0.55% -2.43% -1.80% 中证1000股指期权 34.94% 3.37% 29.29% 0.72% -4.30% 2.38% 上证50ETF期权 19.47% 1.11% 15.78% 0.52% -4.59% -8.00% 华泰柏瑞300ETF期权 20.01% 1.21% 16.49% 0.42% -4.74% -3.18% 南方500ETF期权 26.83% 2.54% 21.66% 0.12% -11.15% 1.34% 华夏科创50ETF 29.50% 0.89% 23.81% 1.06% 2.27% -6.58% 易方达科创50ETF 29.88% 0.81% 24.51% 0.97% 5.75% 1.63% 嘉实300ETF期权 19.85% 0.90% 15.53% 0.33% -5.24% -4.13% 嘉实500ETF期权 26.44% 2.44% 22.63% 0.21% -11.21% 0.96% 创业板ETF期权 29.78% 1.77% 25.04% -0.01% -3.82% -3.73% 深证100ETF期权 23.83% 1.25% 20.02% 0.38% -5.07% -2.84% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 30.00% 4200 25.00% 40003800 20.00% 3600 15.00% 34003200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 000300成交量PCR持仓量PCR 25% 5000 1.4 4800 1.2 46004400 1 4200 0.8 40003800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 50% 7000 45%40% 6500 35% 6000 30%25% 5500 20% 5000 15%10% 4500 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 000852成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5