半导体行业（美股）：CPI指数增长放缓，关注Windows on Arm前景

周报 CPI指数增长放缓，关注WindowsonArm前景 半导体行业（美股） 2024-05-20星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年05月13日-2024年05月17日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.45%、1.57% 、1.82%，费城半导体指数周涨幅为3.32%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-11.48%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.5%，较上个报告期下降0.5个百分点；NAAIM经理人持仓指数为89.25，上个报告期为91.55；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.69，上个报告期为0.79。 事件/政策分析 ARM(ARM.O):全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA) 前景 新闻摘要 美联储9月降息可能 美4月CPI增速放缓 CoreWeave筹集75亿美元以推动人工智能计算 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为3.32%。宏观方面，美国4月CPI、核心CPI同比分别增长3.4%、3.6%，均较3月放缓。CPI数据预示了通胀恢复下行趋势的可能。行业方面，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担心。从市场的发展来看，AIPC概念升温，尤其是WindowsonArm(WoA)前景看好，有助于公司未来成长。具体来看，WoA产品的低功耗性能叠加Windows系统的较高的市场占有率，公司的市场份额和营收还有进一步的扩展空间。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年05月13日-2024年05月17日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.45%、1.57% 、1.82%，费城半导体指数周涨幅为3.32%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （3.60%）、英特尔(4.33%)、超威半导体(9.24%)、博通(4.32%)、德州仪器(3.83%)、高通(5.24%)、美光科技(1.86%)、英伟达(2.30%)、安森美半导体(1.16%)、微芯科技(1.93%)、恩智浦半导体(1.44%)、意法半导体(2.76%)、亚德诺(2.74%)、新思科技(1.68%)、应用材料(2.64%)、拉姆研究(0.92%)、KALTURA(-0.83%)、迈威尔科技(4.20%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 146.41 151.68 7866.24 3.60% 0.28 15.84 48.28 2 INTC.O 英特尔 30.51 31.83 1355.00 4.33% 1.01 (10.68) -18.20 3 AMD.O 超威半导体 150.56 164.47 2658.35 9.24% 5.92 (26.59) 17.06 4 AVGO.O 博通 1337.51 1395.29 6466.07 4.32% 1.00 165.73 284.98 5 TXN.O 德州仪器 187.82 195.02 1775.62 3.83% 0.52 23.91 27.52 6 QCOM.O 高通 184.21 193.86 2163.48 5.24% 1.92 26.66 50.21 7 MU.O 美光科技 123 125.29 1387.42 1.86% (1.45) 32.16 40.07 8 NVDA.O 英伟达 903.99 924.79 22784.30 2.30% (1.02) 46.43 429.61 9 ON.O 安森美半导体 72.33 73.17 314.80 1.16% (2.15) (1.70) -10.36 10 MCHP.O 微芯科技 92.54 94.33 509.75 1.93% (1.38) 5.69 4.66 11 NXPI.O 恩智浦半导体 263.93 267.72 684.52 1.44% (1.88) 31.33 39.19 12 STM.N 意法半导体 40.52 41.64 375.11 2.76% (0.55) (3.09) -8.43 13 ADI.O 亚德诺 208.38 214.08 1061.64 2.74% (0.58) 18.88 16.53 14 SNPS.O 新思科技 557.39 566.73 864.51 1.68% (1.64) 16.70 51.82 15 AMAT.O 应用材料 206.63 212.08 1762.17 2.64% (0.68) 13.43 50.37 16 LRCX.O 拉姆研究 903.79 912.07 1192.45 0.92% (2.40) 1.98 130.77 17 KLTR.O KALTURA 1.2 1.19 1.75 -0.83% (4.15) (0.14) -0.76 18 MRVL.O 迈威尔科技 69.02 71.92 694.75 4.20% 0.89 5.11 11.75 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 ARM(ARM.O):全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA)前景 事件：上周Arm公布了2024Q4业绩，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司预估整个2025财年营收将达38~41亿美元，中间值为39.5亿美元，低于分析师预期的40亿美元。 我们的观点：全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA)前景。公司管理层表示，半导体设计的许可费收入增长主要系基于Armv9架构的芯片销量上升以及行业的整体复苏所致。特许权使用费收入增长主要系公司签署了多项高价值许可协议所致。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担心。从市场的发展来看，AIPC概念升温，尤其是WindowsonArm(WoA)前景看好，有助于公司未来进一步的营收增长。公司管理层表示，公司长期以来致力于开发Windows生态系统，并将供应商基础多元化作为发力方向，公司将为消费者终端市场提供多层次、多价格节点的一系列设备,公司的努力将在未来12-36个月得到体现。当前WoA产品的低功耗性能、未来多元化的终端市场、以及Windows系统现有的高市场占有率都将助力公司扩展市场份额和营收空间。综合来看，考虑公司处在产业链关键节点，AIPC的营收前景看好，公司具有一定的投资潜力，建议保持 积极关注。 3.新闻摘要 美联储9月降息可能 香港万得通讯社报道，在4月通胀数据降温幅度大于预期后，交易员 似乎越来越相信美联储最早可能于9月开始降息。 然而，一些分析师对美联储即将降息的前景远未信服。美国劳工部劳工统计局(LaborBureauofLaborStatistics)周三公布的数据显示，消费者价格指数(CPI)较3月份上涨0.3%。CPI是衡量收银机上商品和服务成本的广泛指标。这略低于市场预测的0.4%。 周三公布的弱于预期的经济数据推动股市再创历史新高，并引发了对美联储准备何时开始降息的猜测。根据CME美联储观察工具(FedWatchTool)的数据，交易员目前预计美国9月份降息的可能性约为70%。与本周早些时候相比，这标志着大幅增长。 PIMCO短期投资组合管理主管JeromeSchneider周四表示，最新的美国通胀数据向投资者证实，近期加息的可能性现在"不在考虑范围内"。 “我认为，从更大的背景来看，我们必须真正理解，我们已经庆祝了较低的通胀率，市场也是如此。但在PIMCO，我们特别考虑的是美联储将如何对这些数据做出反应的长期轨迹，”施耐德表示。 施耐德说:“更重要的是，当你看一下消费者物价指数和个人消费支出价格指数，这是美联储更普遍的通货膨胀指标，它们仍然相对有弹性。”“事实上，要使这些核心数据低于3%，我们将不得不在今年余下的时间里看到0.2%或更低的数字，现在，我们仍然远远高于这个水平。” 他补充说，尽管最新的通胀数据提供了一些缓解，但在美联储迅速接近2%目标的背景下，“在这个时间点上可能不太可能。” 除了最新的美国通胀数据外，美国商务部周三公布的数据显示，当月零售额与上月持平，而此前的预期是增长0.4%。这一数字似乎表明，全球最大经济体的消费者支出已经失去了一些动力。 “如果你把通胀数据和本周早些时候的零售销售数据放在一起看，这是一个相当大的损失，并且确实削弱了可自由支配领域，对我来说，这告诉我们一个关于消费者的故事，他们开始感受到这些更高利率的 影响，”AntipodesPartners首席投资官兼创始人雅各布米切尔说。 “我认为市场可能开始看到更疲软的数据即将到来，这将使美联储的工作更容易一些。” 当被问及CPI数据是否表明美联储将在9月份降息时，米切尔回答说:“我同意，你没有得到你需要的关键组成部分，服务和业主等效租金。” 美4月CPI增速放缓 中国证券报报道，当地时间5月15日（周三）发布的数据显示，美国4月CPI、核心CPI同比分别增长3.4%、3.6%，均较3月放缓。作为左右美股的最关键数据之一，美国4月CPI数据可能带来一些通胀恢复下行趋势的希望，令市场重燃对美联储降息的热情。 欧美股市集体收涨，美国三大股指齐创历史新高，科技、芯片股表现亮眼，英伟达涨超3%，连涨四日并创下今年3月26日以来新高。前两日狂飙的散户抱团股普遍降温，游戏驿站一度跳水逾35%。 美元指数一度创下近五周以来新低，离岸人民币一度涨超300点，创逾一周以来新高；国际黄金期货涨超1%，创逾三周新高，原油价格呈V型反转。 美国劳工部公布数据显示，美国4月CPI同比增3.4%，预期为3.4%，与前值3.5%相比有所回落；美国4月CPI环比增0.3%，不及市场预期的0.4%，前值为0.4%。美国4月核心CPI同比增3.6%，预期为3.6%，前值为3.8%。在此之前，美国CPI同比增幅已连续两个月上升。 而此前公布的数据显示，美国4月PPI环比上涨0.5%，同比加速至2.2%，为一年来最高水平。在业内人士看来，PPI数据暗示美联储可能在更长时间内维持较高利率水平。 CoreWeave筹集75亿美元以推动人工智能计算 BiaNews报道，5月18日消息，据外电报道，人工智能(AI)超大规模提供商CoreWeave已获得75亿美元的债务融资。 据周五（5月17日）的新闻稿称，该公司将利用新