半导体行业（美股）周报：阿斯麦业绩超预期，关注美国下半年经济增长
周报 阿斯麦业绩超预期，关注美国下半年经济增长 半导体行业（美股） 2024-07-22星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年07月15日-2024年07月19日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.19%、-2.24%、-4.04%，费城半导体指数周涨幅为-8.84%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为25.91%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.4%，较上个报告期上升1.7个百分点；NAAIM经理人持仓指数为87.94，上个报告期为93.84；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.68，上个报告期为0.62。 政策/事件分析 阿斯麦(ASML.O)：营收超预期，关注长期产能需求增长 新闻摘要 高盛经济学家谈美联储降息 美联储褐皮书要点 美联储主席鲍威尔7月15日讲话要点总结 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为-8.84%。宏观方面，上周美联储发布的最新一期《褐皮书》警告称，由于美国总统大选、国内政策、地缘政治冲突等因素带来的不确定性，未来六个月经济的预期是增长放缓。行业方面，阿斯麦公司于北京时间7月17日下午，发布了2024年第二季度财报，财报显示： 营收62.4亿欧元，高于市场预期2.4亿欧元。从营收分布地区来看，本季度营收回升主要是在中国大陆客户保持49%营收贡献不变的情况下，韩国客户、中国台湾客户营收贡献增加所致。从产品分布来看，二季度营收主要由EUV(8units)、ArFi(32units)贡献，营收占比分别为31%和50%。我们分析：AI、PC和智能手机整体更新趋势将拉动对产能需求的增长；老的核心技术节点需求不减、新的技术节点已经开始出货，公司营收增长有一定保证，2025年大概率是增长比较明显的一年。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月15日-2024年07月19日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.19%、-2.24%、-4.04%，费城半导体指数周涨幅为-8.84%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-10.50%）、英特尔(-4.29%)、超威半导体(-15.71%)、博通(-8.21%)、德州仪器(-1.32%)、高通(-10.55%)、美光科技(-12.69%)、英伟达(-8.18%)、安森美半导体(-5.03%)、微芯科技(-3.61%)、恩智浦半导体(-4.77%)、意法半导体(-5.22%)、亚德诺(-2.73%)、新思科技(-8.59%)、应用材料(-14.37%)、拉姆研究(-14.22%)、KALTURA(0.00%)、迈威尔科技(-9.63%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 185.22 165.77 9,716.11 -10.50% (1.66) 14.63 62.97 2 INTC.O 英特尔 34.46 32.98 1,468.24 -4.29% 4.54 1.15 -17.04 3 AMD.O 超威半导体 179.83 151.58 2,935.39 -15.71% (6.87) (12.89) 4.17 4 AVGO.O 博通 171.42 157.35 7,916.42 -8.21% 0.63 183.21 468.97 5 TXN.O 德州仪器 201.76 199.10 1,837.99 -1.32% 7.52 4.08 31.66 6 QCOM.O 高通 208.18 186.21 2,259.12 -10.55% (1.72) (6.89) 43.29 7 MU.O 美光科技 130.87 114.26 1,480.86 -12.69% (3.86) (10.93) 29.13 8 NVDA.O 英伟达 128.44 117.93 31,793.04 -8.18% 0.65 254.61 684.23 9 ON.O 安森美半导体 76.37 72.53 330.72 -5.03% 3.81 (0.64) -11.00 10 MCHP.O 微芯科技 92.09 88.77 496.86 -3.61% 5.23 (5.14) -0.51 11 NXPI.O 恩智浦半导体 282.77 269.29 716.40 -4.77% 4.07 2.54 41.74 12 STM.N 意法半导体 42.13 39.93 384.39 -5.22% 3.61 (1.62) -10.06 13 ADI.O 亚德诺 237.72 231.22 1,183.77 -2.73% 6.10 18.06 34.67 14 SNPS.O 新思科技 616.01 563.12 940.82 -8.59% 0.25 (3.61) 48.21 15 AMAT.O 应用材料 245.55 210.26 2,015.29 -14.37% (5.54) (1.44) 48.93 16 LRCX.O 拉姆研究 1,069.11 917.11 1,398.69 -14.22% (5.38) 6.75 137.54 17 KLTR.O KALTURA 1.20 1.20 1.76 0.00% 8.84 0.01 -0.75 18 MRVL.O 迈威尔科技 73.60 66.51 637.00 -9.63% (0.80) (5.35) 6.38 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 阿斯麦(ASML.O)：营收超预期，关注长期产能需求增长 事件：阿斯麦公司于北京时间7月17日下午，发布了2024年第二 季度财报，财报显示：营收62.4亿欧元，高于市场预期2.4亿欧元。 毛利率为51.5%，高于市场预期0.9个百分点；净利润为15.78亿欧元，同比下滑18.7%，高于市场预期1.25亿欧元 我们的观点：从营收分布地区来看，本季度营收回升主要是在中国大陆客户保持49%营收贡献不变的情况下，韩国客户、中国台湾客户营收贡献增加所致。从产品分布来看，二季度营收主要由EUV(8units)、ArFi(32units)贡献，营收占比分别为31%和50%。从营收贡献终端应用来看，储存芯片营收占比环比上升较快，由上个季度的37%上升至本季度的46%。高数值孔径（High-NA）光刻设备已经开始出货，公司管理层表示在2025年至2026年期间会有更多应用，工具的ASP在3.5亿欧元以上。结合公司业绩会信息，我们分析：AI、PC和智能手机整体更新趋势将拉动对产能需求的增长；老的核心技术节点需求不减、新的技术节点已经开始出货，公司营收增长有一定保证，2025年大概率是增长比较明显的一年，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 高盛经济学家谈美联储降息 香港万得通讯社报道，美联储官员们坚称，11月的选举与他们的决定无关，并表示短期内不会降息。不过高盛首席经济学家JanHatzius认为，就政治因素影响而言，美联储最好现在就降息，而不是要等到9月。 美联储将利率提高至5%以上，主要基于两个目的，一是降低通胀，二是为劳动力市场降温。 通胀方面，根据美联储的首选指标，核心通货膨胀率已从4.3%降至现在的2.6%，这是自1984年以来的最大跌幅，距离美联储2%的目标已经非常接近。与此同时，美国的失业率从3.6%上升到4.1%，这是非经济衰退期很少见到的失业率增幅。 但美联储似乎并不满意当前已经取得成就。本周，美联储主席鲍威尔拒绝透露美联储何时或是否会降息，纽约联储主席JohnWilliams表示需要更多数据，美联储理事ChristopherWaller也只是承认降息“越来越近”。 一些业内人士认为，美联储当前的立场在一定程度上也是可以理解的，因为其当初误判通胀趋势，导致通胀意外飙升。现在，谨慎行事防止通胀反复也是情理之中。 但如果美联储真正依赖数据并相信自己的预测，那么现在降息很合适。至少，应在两周后的会议上积极讨论降息。降息确实会带来风险，但长期保持高利率也会带来风险。 美联储褐皮书要点 券商中国报道，北京时间7月18日凌晨，美联储发布了最新一期的 《褐皮书》——由12个地方联储编制的地区经济现状调查报告，报告称，由于种种不确定性，人们对美国未来经济的预期增速放缓；通胀压力、消费降级也是普遍发生的状况。 在“总体经济活动”层面，《褐皮书》称，今年5月下旬和6月份美国大多数联储辖区的经济活动保持轻微至小幅增长，其中七个地区的经济活动有所增加，五个地区的经济活动持平或下降，5月份 上次报告中称仅有两个地区的经济活动没有变化。 劳动力市场在5月和7月《褐皮书》中都保持“轻微增长”。大多数地区的就业率持平或“略有上升”，更多地区提到了就业率持平或下降，仅少数地区的就业“温和”增长。由于新订单放缓，几个地区汇报了制造业的就业人数减少。 在薪资趋势方面，大多数地区的工资以“温和到中等”速度增长，几个地区称工人可得性增强和企业对劳动力的争夺减少，令工资增长放缓。上述描述比5月褐皮书降温，当时工资增速被称为“大部分维持中等增速，少数地区增长更温和”。 在银行和金融领域，大多数地区的消费和商业贷款需求疲软，但贷款需求总体保持温和，存款继续小幅下降。 值得注意的是，《褐皮书》还谈到AI技术投资扩张。公用事业联系人报告称，商业和工业领域的电力需求不断增加，这主要归因于新建和扩建的数据中心项目，这些项目侧重于越来越多地使用人工智能技术。 《褐皮书》警告称，由于即将到来的美国总统大选、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，人们对未来六个月经济的预期是增长放缓。 美联储主席鲍威尔7月15日讲话要点总结 新浪报道，美联储主席鲍威尔7月15日讲话要点总结： 1、货币政策：不会就“降息时间节点释放任何信号”。滞后性意味着，美联储可以在通胀汇率至2%之前就降息。政策具有限制性，但限制性的程度并不极其突出。 2、通胀与经济：近期数据增强对通胀（将继续朝着目标2%回落）的信心。存在“通胀回落至2%同时又不会造成就业市场痛苦”的可能。美联储“高估了”美国经济正常化的速度。 3、连任前景：不会谈论自己能否继续担任美联储主席。 4、美联储独立性：美联储应当坚持自身立场以保护独立性。前美联储主席格林斯潘曾建议“准备一副耳罩”——对前美国总统特朗普的批评充耳不闻、准备好面对最糟糕的情况。 5、人工智能的应用：ChatGPT生成的那些问题并没有记者们的提问那么优秀。美联储已经使用ChatGPT生成新闻发布会可能被问及的问题，但尚并未用于货币政策。 6、债务问题：华盛顿对处置美国债务问题出现越来越多的积极态度。 7、市场反应：美国10年期国债收益率一度回落至4.20%下方刷新日低，目前回升至4.23%上方。现货黄金一度涨至日高2439.75美元 /盎司，目前涨幅收窄至0.4%逼近2420美元。美元指数涨幅扩大至 0.13
