半导体行业（美股）：美PCE同比增速下降，关注HPC需求增长

周报 美PCE同比增速下降，关注HPC需求增长 半导体行业（美股） 2024-07-29星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.43%、-1.89%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-6.84%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为9.93%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为31.7%，较上个报告期上升8.3个百分点；NAAIM经理人持仓指数为76.70，上个报告期为87.94；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.74，上个报告期为0.68。 政策/事件分析 台积电(TSM.N):先进制程占比增长，关注AI芯片需求上涨 新闻摘要 苹果智能手机在中国市场面临激烈的竞争 美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速下降 特斯拉将“双倍下注”Dojo 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为-6.84%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，低于前值3.7%，高于预期的2.7%。行业方面，台积电发布了2024年第二季度财报，财报显示：公司季度 的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。我们分析：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.43%、-1.89%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-6.84%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-4.38%）、英特尔(-6.05%)、超威半导体(-10.19%)、博通(-5.85%)、德州仪器(-1.89%)、高通(-7.65%)、美光科技(-5.09%)、英伟达(-8.48%)、安森美半导体(-9.26%)、微芯科技(-6.75%)、恩智浦半导体(-10.64%)、意法半导体(-19.09%)、亚德诺(-5.67%)、新思科技(-7.03%)、应用材料(-7.61%)、拉姆研究(-8.44%)、KALTURA(10.74%)、迈威尔科技(-4.77%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 169.35 161.94 8,398.33 -4.38% 2.46 2.46 59.11 2 INTC.O 英特尔 33.37 31.35 1,334.57 -6.05% 0.79 0.63 -18.68 3 AMD.O 超威半导体 155.87 139.99 2,262.68 -10.19% (3.35) (26.37) -7.42 4 AVGO.O 博通 161.06 151.63 7,058.20 -5.85% 0.99 113.27 411.34 5 TXN.O 德州仪器 205.88 201.99 1,844.26 -1.89% 4.95 2.81 34.59 6 QCOM.O 高通 194.97 180.05 2,009.36 -7.65% (0.81) (29.57) 37.08 7 MU.O 美光科技 115.28 109.41 1,213.18 -5.09% 1.75 (19.98) 24.27 8 NVDA.O 英伟达 123.54 113.06 27,812.76 -8.48% (1.64) 66.00 635.53 9 ON.O 安森美半导体 77.33 70.17 301.89 -9.26% (2.42) (2.39) -13.36 10 MCHP.O 微芯科技 93.12 86.83 465.85 -6.75% 0.09 (11.40) -2.47 11 NXPI.O 恩智浦半导体 283.81 253.62 646.05 -10.64% (3.80) (22.64) 25.95 12 STM.N 意法半导体 42.01 33.99 307.01 -19.09% (12.25) (7.82) -16.02 13 ADI.O 亚德诺 240.04 226.43 1,123.58 -5.67% 1.17 (5.18) 29.84 14 SNPS.O 新思科技 587.71 546.38 837.14 -7.03% (0.19) (41.02) 31.47 15 AMAT.O 应用材料 223.47 206.47 1,709.52 -7.61% (0.77) (14.42) 45.13 16 LRCX.O 拉姆研究 977.06 894.64 1,169.66 -8.44% (1.60) (74.26) 114.98 17 KLTR.O KALTURA 1.21 1.34 1.97 10.74% 17.58 0.17 -0.61 18 MRVL.O 迈威尔科技 69.01 65.72 568.87 -4.77% 2.07 (10.91) 5.59 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 台积电(TSM.N):先进制程占比增长，关注AI芯片需求上涨 事件：当地时间7月18日，台积电披露2024Q2业绩报告，数据显示：公司季度的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净 利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。 我们的观点：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。AI芯片带动的CoWoS封装技术依然是投资者关注的重点之一，公司管理层表示产能可能在2024年和2025年实现翻倍， 到2026年能够实现供需平衡；伴随着规模经济和成本降低，CoWoS封装技术毛利率大概率在近两年内会有大幅提升。综合来看，大批量的订单涌入，公司先进制程产能持续吃紧，叠加先进制程相关代工涨价，公司未来营收增长有一定保证，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 苹果智能手机在中国市场面临激烈的竞争 第一财经报道，苹果智能手机iPhone正在中国市场面临更加激烈的 竞争。今年第二季度，iPhone销量首次跌出中国前五。 7月26日，研究机构IDC报告显示，苹果iPhone手机第二季度出货量下降3.1%，在中国市场销量排名跌出前五。 就在前一天，市场研究机构Canalys也发布报告称，今年第二季度苹果iPhone出货排名退至第六，市场份额同比下降2%，占比14%。排名前五位的分别是Vivo、OPPO、荣耀、华为和小米。 Canalys数据显示，截至6月的季度，苹果中国的总出货量为970万 台，低于去年同期的1040万台。相比之下，华为智能手机出货量在本季度同比增长41%至1060万台，这得益于4月份推出的新款Pura70系列。 与此同时，中国智能手机市场正在经历连续三个季度的增长。根据IDC数据，第二季度，中国智能手机出货量重回7000万部上方水平，增长8.9%至7160万部。 Canalys研究分析师钟晓磊表示：“国产厂商已经展现出市场领导地位，历史上首次，中国大陆智能手机市场前五排名都由国产品牌占据。苹果在中国市场面临增长压力，并积极专注于优化渠道管理。” 为了提高销量，苹果今年加大了中国市场的折扣力度，以吸引消费者。在今年5月发起的一场促销活动中，苹果手机的降价力度达到 今年2月促销活动的两倍，部分iPhone机型降价幅度甚至高达2300 元人民币。 美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速下降 券商中国报道，北京时间7月26日晚间，美国商务部公布数据显示，美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速降至2.5%，为五个月来最低水平；环比增速上升至0.1%，符合市场预期；美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数同比增速为2.6%，为2021年3月以来的最低水平。 其中，美国6月份消费者支出环比增长0.3%，符合预期；5月的增幅从0.2%上修至0.4%；实际消费者支出（经通胀调整）环比增长0.2%，低于预期的0.3%；5月的增幅从0.3%上修至0.4%。 华尔街分析人士指出，美国PCE物价指数6月温和上升，消费者支出保持稳固，叠加周四公布的美国二季度GDP超预期增长，美国经 济释放更多“软着陆”的信号，对于希望在不破坏经济的情况下给通胀降温的美联储来说，这无疑是重大利好消息。 特斯拉将“双倍下注”Dojo 香港万得通讯社报道，马斯克表示，（xAI公司数据中心）对英伟达的需求如此之高，以至于特斯拉难以获得所需的GPUs，需要在Dojo付出更多努力，以确保拥有所需要的（大模型）训练能力，特斯拉将“双倍下注”Dojo，真的要让Dojo运作起来，特斯拉正从xai中学习，这种交叉合作已经对特斯拉开发全自动驾驶（FSD）带来帮助；墨西哥（的特斯拉）超级工厂目前处于暂停阶段，特斯拉要等11月大选之后再决定墨西哥的投资。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为-6.84%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，低于前值3.7%，高于预期的2.7%。行业方面，台积电发布了2024年第二季度财报，财报显示：公司季度 的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。我们分析：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 8,398.33 2