半导体行业（美股）周报：美国CPI数据超预期，关注AI PC发展

周报 美国CPI数据超预期，关注AIPC发展 半导体行业（美股） 2024-01-15星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年01月08日-2024年01月12日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.24%、0.43%、0.87%，费城半导体指数周涨幅为-0.25%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-2.91%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.2%，较上个报告期上升0.7%；NAAIM经理人持仓指数为80.18，上个报告期为70.95；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.82，上个报告期为0.82。 政策/事件分析 半导体行业（美股）：AIPC时代或已来临，关注AIPC增长潜力 新闻摘要 美国CPI超预期 美债10年收益率突破至4.05%上方 红海局势升温正在推高全球航运价格 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、CPI低于预期等多重因素影响，股市整体保持平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-0.25%。宏观方面，核心CPI环比分别上升0.3%和3.9%，而此前的预估分别为0.3%和3.8%。上周美联储巴尔金表示，12月CPI数据大致上符合预期；重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关注1至3个月的PCE数据。行业方面，AIPC已经开始起步，具有广阔的发展前景和市场潜力。2023年具备AI功能的PC占全球PC总出货量的10%，到2027年这个数字将达到60%。IDC和联想发布的白皮书数据显示，2023年中国市场的AIPC（不含平板）渗透率为8%，到2024年渗透率将达到55%，2025年达到75%。建议关注AIPC硬件和软件基础设施相关企业。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年01月08日-2024年01月12日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.24%、0.43%、0.87%，费城半导体指数周涨幅为-0.25%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-0.98%）、英特尔(-2.75%)、超威半导体(0.26%)、博通(3.05%)、德州仪器(-2.18%)、高通(0.84%)、美光科技(-3.01%)、英伟达(4.70%)、安森美半导体(-5.74%)、微芯科技(-0.27%)、恩智浦半导体(-1.44%)、意法半导体(-4.16%)、亚德诺(-0.33%)、新思科技(-1.12%)、应用材料(-0.20%)、拉姆研究(0.33%)、KALTURA(1.14%)、迈威尔科技(2.45%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 102.24 101.24 5250.38 -0.98% (0.73) 4.27 -2.76 2 INTC.O 英特尔 48.45 47.12 1986.58 -2.75% (2.50) 8.26 -3.13 3 AMD.O 超威半导体 146.18 146.56 2367.68 0.26% 0.51 27.97 -0.85 4 AVGO.O 博通 1074.85 1107.68 5185.50 3.05% 3.30 155.25 -8.57 5 TXN.O 德州仪器 168.54 164.87 1497.36 -2.18% (1.93) 17.68 -5.59 6 QCOM.O 高通 139.03 140.2 1560.43 0.84% 1.09 16.88 -4.43 7 MU.O 美光科技 84.95 82.39 909.51 -3.01% (2.77) 7.14 -2.95 8 NVDA.O 英伟达 522.53 547.1 13513.37 4.70% 4.95 63.80 51.88 9 ON.O 安森美半导体 77.94 73.47 316.43 -5.74% (5.49) 6.09 -10.06 10 MCHP.O 微芯科技 85.64 85.41 462.11 -0.27% (0.02) 8.29 -4.77 11 NXPI.O 恩智浦半导体 212.17 209.11 539.01 -1.44% (1.19) 23.41 -20.57 12 STM.N 意法半导体 45.45 43.56 394.09 -4.16% (3.91) 1.84 -6.57 13 ADI.O 亚德诺 188.98 188.36 934.76 -0.33% (0.08) 16.93 -10.20 14 SNPS.O 新思科技 499.98 494.4 751.42 -1.12% (0.87) (24.43) -20.51 15 AMAT.O 应用材料 151.56 151.25 1256.99 -0.20% 0.04 0.89 -10.82 16 LRCX.O 拉姆研究 757.16 759.67 1001.18 0.33% 0.58 76.31 -23.59 17 KLTR.O KALTURA 1.76 1.78 2.52 1.14% 1.38 0.00 -0.17 18 MRVL.O 迈威尔科技 64.11 65.68 567.80 2.45% 2.70 11.13 5.44 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 半导体行业（美股）：AIPC时代或已来临，关注AIPC增长潜力 事件：维科网(Ofweek)在一月十二日的登载的文章指出：在AIPC的引领下，传统的PC软硬件形式将迎来深刻的变革。这一变革将促使PC产业生态发生根本性转变，从以应用为中心转向以用户为中心，从应用驱动变为意图驱动。这一转变将重塑整个产业的供给关系。 我们的观点：AIPC时代或已来临，关注AIPC增长潜力。业内普遍认为2024年有望成为AIPC元年。根据Canalys的数据，2023年具备AI功能的PC占全球PC总出货量的10%，到2027年这个数字将达到60%。2023年9月英特尔(INTC.O)提出AIPC概念并付诸实施。2023年10月，联想表示AIPC将在2024年9月上市。2023年12月，三星计划推出配有英特尔CoreUltra处理器，大概率为业内首款AIPC。IDC和联想发布的白皮书数据显示，2023年中国市场的AIPC（不含平板）渗透率为8%，到2024年渗透率将达到55%，2025年达到75%。我们分析，AIPC已经开始起步，具有广阔的发展前景和市场潜力，考虑到AIPC对硬件和软件基础设施要求，建议重点关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 3.新闻摘要 美国CPI超预期 香港万得通讯社报道，美国劳工部(LaborDepartment)周四公布的数据显示，12月份消费者为各种商品和服务支付的价格涨幅超预期，显示通胀仍在影响美国经济。 当月消费者价格指数(CPI)上涨0.3%，高于0.2%的预期，而此时多数经济学家和政策制定者都认为通胀压力正在缓解。在12个月的基础上，CPI在2023年收盘上涨3.4%。经济学家此前预计的读数分别为0.2%和3.2%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比分别上升0.3%和3.9%，而此前的预估分别为0.3%和3.8%。 过去六个月通胀明显放缓，美联储的关注点正转向何时从23年高点 下调利率，而不是加息。官员们预计，在12月份的会议上，今年至少会降息三次。 几个月来，美联储一直坚称宽松的货币政策还有很长的路要走，但去年12月，央行政策制定者预计，到2024年底，将降息三次，每 次0.25个百分点，这实际上是这个对抗通胀时代的政策转向。上周公布的那次会议纪要没有显示任何关于削减时间表的讨论。 美债10年收益率突破至4.05%上方 在美联储去年12月表示，预计今年将三次小幅降息后，投资者正寻 求货币政策前景的明确性。但1月初公布的会议纪要显示，利率走向仍存在很大的不确定性，一些政策制定者也不排除利率进一步走高的可能性。 许多人希望利率的下调幅度将超过美联储自己的预期，而且最早将于3月份开始。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具(CMEFedWatchTool)的数据，市场此前预计，美联储届时首次降息的可能性约为61%。 “这份报告应该会挑战市场对降息时机的预期。高盛资产管理公司(GoldmanSachsAssetManagement)负责多资产解决方案的副首席投资官亚历山德拉•威尔逊-埃利桑多(AlexandraWilson-Elizondo)写道: “报告中没有任何内容促使美联储急于降息。” 威尔逊-埃利桑多继续说:“然而，因为它不是太火热，它应该会让软着陆的希望保持不变。” 美国人预计未来几年物价上涨速度将放缓。这一点很重要，因为这些预期可能会自我延续，因为如果消费者预期高通胀，他们更有可能要求更大幅度的加薪，也更愿意支付更高的价格。纽约联邦储备银行的一项调查显示，12月份消费者对三年后年通胀率的预期中值为2.6%，为2020年以来的最低水平。 红海局势升温正在推高全球航运价格 财联社1月13日电，当地时间12日，美国消费者新闻与商业频道报道称，当前红海紧张局势持续的时间越长，对全球海运造成的影响就越大，航运成本也将越来越高。红海局势升温正在产生连锁反应，推高全球航运价格。报道称，据统计，受红海局势影响，部分亚洲—欧洲航线上的集装箱价格近期飙升近600%。同时，为弥补暂停红海航线的影响，多家航运公司正在将其在其他航线的船只转移至亚洲—欧洲、亚洲—地中海航线，而这又推高了其他航线的航运成本。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、CPI低于预期等多重因素影响，股市整体保持平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-0.25%。宏观方面，核心CPI环比分别上升0.3%和3.9%，而此前的预估分别为0.3%和3.8%。上周美联储巴尔金表示，12月CPI数据大致上符合预期；重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关注1至3个月的PCE数据。行业方面，AIPC已经开始起步，具有广阔的发展前景和市场潜力。2023年具备AI功能的PC占全球PC总出货量的10%，到2027年这个数字将达到60%。IDC和联想发布的白皮书数据显示，2023年中国市场的AIPC（不含平板）渗透率为8%，到2024年渗透率将达到55%，2025年达到75%。建议关注AIPC硬件和软件基础设施相关企业。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 5250.38 19.04 4.96 7.68 1