半导体行业（美股）周报：10月CPI低于预期，推动股市上扬

周报 10月CPI低于预期，推动股市上扬 半导体行业（美股） 2023-11-20星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年11月13日-2023年11月17日），美股市场持续调整，市场整体小幅上扬。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.77%、2.32%、2.60%，费城半导体指数周涨幅为5.40%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-6.50%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为28.1%，较上个报告期上升0.9%；NAAIM经理人持仓指数为72.06，上个报告期为61.76；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.82，上个报告期为0.95。 政策/事件分析 ARM（ARM.O）：许可证收入增长迅速，关注AI产品线营收贡献。 新闻摘要 关注美国经济衰退可能 审慎看待美联储大幅降息可能 美国10月CPI低于预期 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受美国CPI指数不及预期，加息预期下降的影响，股市整体小幅上涨。上周费城半导体指数周涨幅为5.40%。美国10月CPI低于预期，推动全球金融市场风险偏好大幅拉升，投资者情绪面持续转好。个股方面，ARM公司公布了2024财年第二季度财报：许可证收入增长迅速，关注AI产品线营收贡献。基于ARM架构高效能的AI产品(主要为CPU)已经被谷歌、瑞萨电子、英伟达、小米等头部企业采用。特许权使用费下降主要系产品从v8转换成了v9造成手机板块的收入下降，但云计算和汽车板块的上升对该部分下降有一定的抵消作用。伴随者大芯片厂商陆续计划研发ARM芯片、积极进军PC处理器市场，公司未来营收增长有保证。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年11月13日-2023年11月17日），美股市场持续调整，市场整体小幅上扬。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.77%、2.32%、2.60%，费城半导体指数周涨幅为5.40%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （3.28%）、英特尔(14.60%)、超威半导体(3.28%)、博通(3.25%)、德州仪器(6%)、高通(4.54%)、美光科技(3.72%)、英伟达(1.39%)、安森美半导体(5.07%)、微芯科技(9.02%)、恩智浦半导体(8.71%)、意法半导体(10.80%)、亚德诺(7.26%)、新思科技(2.28%)、应用材料(-0.77%)、拉姆研究(4.00%)、KALTURA(4.07%)、迈威尔科技(3.99%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 96.42 99.58 5164.29 3.28% (0.99) 10.33 26.45 2 INTC.O 英特尔 38.23 43.81 1847.03 14.60% 10.33 6.07 18.40 3 AMD.O 超威半导体 116.79 120.62 1948.61 3.28% (0.98) 19.13 55.85 4 AVGO.O 博通 946.93 977.73 4035.44 3.25% (1.01) 131.38 436.28 5 TXN.O 德州仪器 145.87 154.62 1404.27 6.00% 1.74 (6.58) -5.75 6 QCOM.O 高通 123.85 129.47 1441.00 4.54% 0.27 16.33 22.15 7 MU.O 美光科技 74.78 77.56 851.64 3.72% (0.55) 7.81 28.01 8 NVDA.O 英伟达 486.2 492.98 12176.61 1.39% (2.87) 53.98 347.02 9 ON.O 安森美半导体 66.65 70.03 301.62 5.07% 0.81 (23.07) 7.66 10 MCHP.O 微芯科技 76.62 83.53 451.94 9.02% 4.76 5.90 14.48 11 NXPI.O 恩智浦半导体 184.84 200.94 517.95 8.71% 4.45 3.56 46.19 12 STM.N 意法半导体 41.28 45.74 413.81 10.80% 6.54 2.10 10.35 13 ADI.O 亚德诺 170.66 183.05 912.16 7.26% 3.00 4.91 21.63 14 SNPS.O 新思科技 522.88 534.78 813.31 2.28% (1.99) 82.85 215.49 15 AMAT.O 应用材料 149.74 148.59 1243.01 -0.77% (5.03) 10.34 52.27 16 LRCX.O 拉姆研究 673.43 700.34 922.99 4.00% (0.27) 77.23 286.65 17 KLTR.O KALTURA 1.72 1.79 2.53 4.07% (0.19) (0.15) 0.07 18 MRVL.O 迈威尔科技 53.45 55.58 479.54 3.99% (0.28) 1.15 18.83 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 ARM（ARM.O）：许可证收入增长迅速，关注AI产品线营收贡献 事件：ARM公司上周公布了2024财年第二季度财报：调整后每股收益0.36美元，预期0.26美元；营收8.06亿美元，预期7.44亿美元；净利润-1.1亿美元，预期-0.81亿美元；芯片发货量71亿片，同比下滑6%。预计2024财年第三季度调整后每股收益0.21-0.28美元， 分析师预期0.27美元。预计三季度总体营收7.2亿-8亿美元，分析 师预期7.73亿美元。 我们的观点：许可证收入增长迅速，关注AI产品线营收贡献。本季度收入的增长主要来自于企业的许可证(License)，同比增长106%，营收占比48%。特许权使用费同比有所下降，下降5%，营收占比52%。AI浪潮在全终端市场发力，公司许可证业务快速增长。基于ARM架构高效能的AI产品(主要为CPU)已经被谷歌、瑞萨电子、英伟达、小米等头部企业采用。特许权使用费下降主要系产品从v8转换成了v9造成手机板块的收入下降，但云计算和汽车板块的上升对该部分下降有一定的抵消作用。MercuryResearch的数据显示，尽管第三季度Arm片上系统(SoC)的出货量有所增长，但x86CPU的销量增长更为显着，这使得Arm的份额较上一季度有所下降。综合来看，公司收入稳中有增，伴随者大芯片厂商陆续计划研发ARM芯片、积极进军PC处理器市场，公司未来营收增长有保证，建议 保持关注。 3.新闻摘要 关注美国经济衰退可能 券商中国报道，曾准确预测2008年金融危机的传奇投资人、经济咨询公司A.GaryShilling&Co总裁GaryShilling最新警告称，准备好股市暴跌三分之一，美国经济衰退迫在眉睫。 Shilling在接受采访时表示，美国股市将从高点下跌30%到40%。标普500指数可能暴跌至约2900点，这是自2020年5月以来的最低水平。Shilling在过去50年里以精准预测市场黑天鹅而闻名，他表示，他预计股市将下跌，因为美国经济正在步履蹒跚。 Shilling指出，美国经济可能很快就会陷入衰退。他提到，收益率曲线倒挂、领先经济指标疲弱，以及美联储压制通胀的承诺。当综合考虑上述因素时，很难避免经济衰退。他说，在经济衰退期间，整体经济往往只会略有放缓，但企业利润通常会大幅下降20%至30%，股市也会出现类似的下跌。 Shilling表示，他正在交易所交易基金（ETF）做空股票，并做空大宗商品。目前关注的“最大泡沫”是美国商业地产，特别是写字楼、酒店和购物中心，这些泡沫已经开始破裂。 审慎看待美联储大幅降息可能 香港万得通讯社报道，市场将本周积极的经济数据解读为美联储明年将大规模降息的明确信号。 有迹象表明，消费者和批发通胀率已从2022年中期的高峰大幅回落，引发交易员的极度关注。芝加哥商品交易所集团（CMEGroup）的美联储观察（FedWatch）指标显示，截至2024年底，美联储预计将整整降息一个百分点。尽管存在一些乐观情绪，尤其是考虑到央行官员在降低物价方面采取的谨慎态度。 WrightsonICAP首席经济学家卢•克兰德尔（LouCrandall）表示：“目前还没有确凿的证据。”“我们正在朝着这个方向取得进展，但我们还没有达到他们认为在高于目标水平太多的水平上保持风险平衡的地步。” 本周发布了两份重要的劳工部报告，一份显示10月份总体消费者价格保持不变，而另一份显示上个月批发价格实际上下降了0.5%。尽管12个月生产者价格指数降至1.3%，但消费者价格指数仍保持在3.2%。核心CPI的12个月涨幅仍为4%。此外，亚特兰大联储衡量“粘性”价格的指标显示，通货膨胀率仍以4.9%的年增长率攀升，与汽油、食品杂货和汽车等商品价格的频繁波动不同。 克兰德尔说：“我们离目标越来越近了。”“本周我们得到的数据与我们期望的方向是一致的。但是我们还没有到达目的地。”寻找2%的通货膨胀是美联储的目标，即便不一定实现年度目标，也要显示出令人信服的进展，表明美联储正在朝这个目标迈进。 美联储主席杰罗姆•鲍威尔在9月份的会后新闻发布会上表示：“我们决定维持政策利率不变，等待进一步的数据。我们希望看到令人信服的证据，我们已经达到了适当的水平。” 尽管美联储官员没有明确说明需要多少个月的通胀数据放缓才能得出结论，但自4月份以来，12个月核心CPI每月都在下降。美联储更倾向于使用核心通胀指标更好地衡量长期通胀趋势。 美国10月CPI低于预期 美国10月CPI低于预期，推动全球金融市场风险偏好大幅拉升。 消息出来后，全球投资者欢呼雀跃。这使市场对美联储终于在抗击通货膨胀方面取得了进展感到乐观。 据中国基金报，报告发布后，交易员已经取消了12月加息的可能性，之前的概率为14%。 “这是将引发有关明年上半年潜在降息的严肃讨论的CPI报告，” CarsonGroup的全球市场策略师SonuVarghese表示。 美联储利率掉期显示，美联储将在明年6月份首次降息25个基点， 此前预期为7月份进行首次降息；互换市场预计美联储在明年7月 会议上将降息50个基点。 美国总统拜登在声明中表示，美国在降低通胀方面取得了更多进展。 惠誉首席经济学家BrianCoulton在一份关于今天数据的说明中表示，10月份的通胀无疑将被决策者视为一个非常好的消息。Coulton 称：“核心商品价格目前基本稳定，服务通胀率正在下行，尽管从美联储的角度来看，5.5%的通胀率仍然过高。”他补充说，租金继续快速上涨，证明是服务业CPI通胀中最顽固的因素之一。 加拿大蒙特利尔银行分析师IanLyngen：这次的CPI报告对美联储来说