环保行业周报：发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报（20170501-20170507） 证券研究报告·行业研究·环保行业 发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》 增持（维持） 投资要点：  市场表现：5月1日-5月7日环保板块下跌1.91%，2017年PE27倍；沪深300下跌1.66%，2017年PE11倍。涨幅居前：津膜科技、京蓝科技、东湖高新、清水源、华光股份。  <新区模式本质反应环境资源禀赋与城市发展需求的矛盾凸显！环保龙头估值提升至当年30倍，打开行业估值空间>精选相关标的，大气治理首当其冲：治理标的【清新环境】、监测标的【先河环保】，受益“煤改气”的【天壕环境】、集中供热标的【长青集团】。水治理重中之重：膜处理技术相关企业【碧水源】、【南方汇通】；资源+项目兼具的河北省本地水务工程企业【渤海股份】、【创业环保】；水环境综合治理标的【棕榈股份】、【铁汉生态】。固废集中园区综合治理：重点关注【高能环境】、【启迪桑德】  <ppp资产证券化定向加杠杆，水务板块业绩估值双受益>水务板块资产证券化后，roe提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】；除水务板块，建议关注【华光股份】  <“一带一路”高峰会议召开在即，关注基建投资走出去中配套衍生的环保机会>：海外并购先行布局＋“一带一路”投资广阔市场，建议关注咨询服务业【苏交科】，设备【华光股份、天翔环境】，运营【兴蓉环境】。  重点公司公告：【中国天楹】启东市生活垃圾焚烧发电项目获核准批复，扩建600吨/日处理量，总投资3.6亿元；【维尔利】发行股份购买资产的价格由15.9元调整为15.85元，汉风科技交易对象数量调整为2839万，都乐制冷发行数量调整为1577万/证监会核准公司向陈卫祖等人发行股份购买资产；【天翔环境】公司预中标武威市凉州区污水厂污泥无害化处理工程EPC总承包项目，投资总额7242万；【上海环境】中标威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目，总投资估算4.57亿，吨垃圾处理费52元，特许经营期30年；【中衡设计】中标杜克教育培训中心（一期）培育楼项目EPC总承包项目，中标价2.42亿，工期721天。  行业要闻：1）国家发改委印发《循环发展引领行动》文件；2）发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》；3）第二批8个项目资产证券化PPP项目推荐清单出炉；4）浙江省发布大气污染防治“十三五”规划；5）广东省印发控制污染物排放许可证实施计划6）甘肃省印发2017年大气污染防治工作方案。  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 2017年05月09日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 1. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家 2015年7月31日 2. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商 2015年8月4日 3. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的 2015年9月12日 4. 理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 2015年10月23日 5. 聚光科技-智慧环保决胜大环境 2015年12月2日 6. 行业变革加速，细分领域“十三五”掘金-2016年环保行业年度投资策略 2015年12月29日 7. 环评行业深度-缺口巨大，撬动百倍资源；格局重塑，环境医院成形 2016年1月11日 8. 两会季，聊一聊环保行业投资的思路 2016年3月7日 9. 雪浪环境-主业增长向上拐点，危废区域龙头渐成 2016年4月6日 10. 富春环保-内生外延并举转型加速，环保固废平台再续新征程 2016年4月10日 11. 环评行业系列报告之二：脱钩进展加速，整合效果显现 2016年5月22日 12. 博世科：小公司&大平台，多栖发展打造环保全产业链 2016年7月19日 13. 东江环保：危废龙头无害化转型，广晟入主迎新腾飞 2016年8月29日 14. 华光股份：国企改革标杆，“整体上市+充分激励”搭建环保能源综合服务商 2016年8月30日 15. 环境咨询服务行业报告：市场迎来大发展期，PPP浪潮最直接受益 2016年10月18日 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%16-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-01环保(中信) 沪深300 环保行业2017年05月09日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 最新观点 ........................................................ 4 1.1. 新区模式本质反应环境资源禀赋与城市发展需求的矛盾凸显！环保龙头估值提升至当年30倍，打开行业估值空间 .............................. 4 1.2. PPP资产证券化定向加杠杆，水务板块业绩估值双受益 ................. 5 1.3. “一带一路”高峰会议召开在即，关注基建投资走出去中配套衍生的环保机会 ............................................................ 6 1.4. 十三五新周期，政策密集，重视环保股投资价值 ...................... 7 2. 重点行业及公司跟踪 ............................................... 9 2.1. 环保行业点评：政策+资金+事件催化不断，土壤修复行业正处风口....... 9 2.2. 中金环境点评：“环保+制造”双轮驱动，业绩持续超预期！ .......... 12 2.3. 高能环境点评：土壤修复项目再下一城，静待更多优质治理项目落地 .... 15 附录一：估值与安全边际统计 ........................................... 17 附录二：行业要闻 ..................................................... 24 国家发改委印发《循环发展引领行动》文件 .............................. 24 发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》 .......... 24 第二批8个项目资产证券化PPP项目推荐清单出炉 ........................ 24 浙江省发布大气污染防治“十三五”规划 ................................... 24 广东省印发控制污染物排放许可证实施计划 .............................. 24 甘肃省印发2017年大气污染防治工作方案 ............................... 25 附录三：公司重要公告 ................................................. 26 附录四：环保公司2016年业绩情况 ...................................... 27 附录五：重点公司盈利预测 ............................................. 30 附录六：下周大事提醒 ................................................. 31 环保行业2017年05月09日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：2017年财政预算中，土壤治理专项是唯一实现增速为两位数以上的 .............. 9 图表 1 可比口径下的公司净利润增速 ............................................................................... 12 图表 2 公司2017Q1重大订单执行情况 ............................................................................ 13 图表 5 环保上市公司估值 ................................................................................................... 17 图表 6 环保上市公司股价与安全边际倒挂率 ................................................................... 19 图表 7 公司重要公告 ........................................................................................................... 26 图表 8 环保公司2016年业绩情况 ..................................................................................... 27 图表 9 重点公司盈利预测 ................................................................................................... 30 图表 10 2017年5月08日-2017年5月14日大事提醒 ............................................... 31 环保行业2017年05月09日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 最新观点 1.1. 新区模式本质反应环境资源禀赋与城市发展需求的矛盾凸显！环保龙头估值提升至当年30倍，打开行业估值空间  我们仔细推演后提出独家观点，雄安不止是雄安！在疏解北京非首都功能、调整优化京津冀城市布局和空间结构的背后，雄安新区设置的深层次原因是用于解决经济发展过程中环境资源禀赋与城市自身发展需求之间的矛盾。放眼全国，不止是北京、上海、深圳、广州等大型城市环境资源与城市发展之间的矛盾凸显，实际上在全国范围内的绝大多数城市都产生了由经济发展带来的种种环境污染问题。在中央定调+政策跟进的形势下，雄安新区的生态资源短板将快速弥补，以此为契机，雄安新区有望打造生态环保治理的新范式和新模板，在全国范围内掀起补生态资源短板、助经济协同发展的新一轮环保投资热潮。  空间测算：亟待弥补的缺口有多大？为了解决雄安新区资源禀赋与承载使命之间的矛盾，预计雄安千年大计、环保治理先行！根据我们的测算，未来5年内，雄安新区有望拉动环保产业500亿投资空间释放；远期来看，按照海绵城市1.2-1.5亿/平方公里投资规模概算，雄安新区扩展至2000平方公里以后，有望拉动环保相关投资2400-3000亿市场空间。  雄安新区示范效应显著，有望拉动全国范围内新一轮环保投资热潮。在中央定调+政策跟进的形势下，雄安新区的生态资源短板将快速弥补，以此为契机，雄安新区有望打造生态环保治理的新范式和新模板，在全国范围内掀起补生态资源短板、助经济协同发展的新一轮环保投资热潮，特色小镇+海绵城市+黑臭河道开启7.06万亿环境生态治理市场空间值得期待。  沿大气治理、水处理、固废处置等细分领域精选相关标的：1）大气治理首当其冲，建议关注治理标的清新环境、监测标的先河环保，受益“煤改气”的天壕环境、集中供热标的长青集团；2）水治理